Với vấn đề được thảo luận nhiều về tình trạng tồn đọng vận chuyển ở Tân Cương kết thúc, tồn kho thỏi nhôm trong nước bắt đầu tích lũy từ giữa tháng 12, lần lượt vượt qua ngưỡng 600.000 tấn và 650.000 tấn. Đến cuối tháng 12, mức tồn kho đã tăng gần 15% so với ngày 18/12. Tất nhiên, nguyên nhân của đợt tích lũy tồn kho bền vững này không chỉ do sự phục hồi vận chuyển. Xét bối cảnh cốt lõi của việc nối lại vận chuyển ở Tân Cương, tích lũy tồn kho thỏi nhôm trong nước hiện chủ yếu do sự kết hợp của bốn yếu tố: "lượng cung tăng + nhu cầu tiêu thụ yếu + điều chỉnh cơ cấu ngành + giá nhôm cao đè nén tiêu dùng." SMM đã tổng hợp bốn lý do chính cho sự thay đổi xu hướng tồn kho thỏi nhôm trong nước cuối năm để bạn tham khảo:
1. Nối Lại Vận Chuyển Tân Cương Dẫn Đến Lượng Hàng Tồn Đọng Tập Trung Đến
Sau khi giải quyết nút thắt trước đây hạn chế lưu thông thỏi nhôm, các thỏi nhôm bị trì hoãn trước đó đã được vận chuyển và đến ồ ạt, trực tiếp đẩy tồn kho tăng ngắn hạn. Số liệu cho thấy sau khi vận chuyển Tân Cương thông suốt, dù có biến động về lượng hàng tới các khu vực tiêu thụ trọng điểm như Vô Tích và Củng Nghĩa, mức tồn kho tổng thể vẫn cao. Hiệu ứng tập trung đến đặc biệt rõ từ cuối tuần trước đến đầu tuần này, trở thành tác nhân trực tiếp cho tích lũy tồn kho giai đoạn. Thêm vào đó, với việc hiệu suất vận tải đường sắt trở lại bình thường sau khi nối lại vận chuyển, các kênh vận tải đường bộ kém hiệu quả kinh tế trước đây đã bị loại bỏ, củng cố thêm nhịp độ giao hàng thỏi nhôm bình thường hóa và tạo nền tảng hậu cần cho tích lũy tồn kho.
2. Năng Lực Cung và Khối Lượng Đúc Tăng Khuếch Đại Áp Lực Tồn Kho
(1) Đưa Vào Vận Hành Liên Tục Các Công Suất Mới: Việc đẩy mạnh các dự án nhôm điện phân mới trong nước đang tiếp diễn, bao gồm điện khí hóa các dự án mới ở Nội Mông và đưa vào vận hành một số công suất nhàn rỗi tại Tân Cương, đã tăng dần công suất nhôm vận hành. Trong tháng 12, sản lượng nhôm trong nước tăng 1,9% so với cùng kỳ năm ngoái và 4,0% so với tháng trước, với sản lượng bình quân ngày tiếp tục tăng, cung cấp hỗ trợ gia tăng cho nguồn cung phôi nhôm.
(2) Tăng khối lượng đúc: Tỷ lệ vận hành tổng thể của các doanh nghiệp chế biến nhôm hạ vào tháng, với tỷ lệ nhôm lỏng cũng giảm, giảm 0,8 điểm phần trăm so với tháng trước xuống 76,5%, vượt quá kỳ vọng ban đầu. Các lý do chính bao gồm: thứ nhất, tác động của mùa thấp điểm truyền thống rõ rệt hơn dự kiến; thứ hai, giá nhôm cao gây thêm áp lực lên lợi nhuận của các doanh nghiệp chế biến; thứ ba, các hạn chế sản xuất do bảo vệ môi trường ở một số khu vực tăng cường, vượt quá kỳ vọng ban đầu. Theo dữ liệu SMM về tỷ lệ nhôm lỏng, khối lượng đúc nhôm điện phân trong nước vào tháng 12 giảm 13,4% so với cùng kỳ năm ngoái nhưng tăng 7,7% so với tháng trước, trực tiếp làm tăng nguồn cung tồn kho phôi nhôm. Dự kiến tỷ lệ nhôm lỏng sẽ tiếp tục giảm xuống 75,1% vào tháng 1 năm 2026, với xu hướng tăng khối lượng đúc tiếp tục gây áp lực lên tồn kho.
3. Nhu cầu hạ nguồn yếu trong mùa thấp điểm truyền thống và khả năng tiêu thụ tồn kho thiếu hụt nghiêm trọng
(1) Mùa thấp điểm truyền thống + Giá cao kìm hãm nhu cầu: Hiện đang trong mùa thấp điểm truyền thống đối với tiêu thụ nhôm, cùng với giá nhôm dao động ở mức cao gây áp lực lên lợi nhuận của các doanh nghiệp hạ nguồn, tâm lý mua hàng vẫn trầm lắng, và nhu cầu nhận hàng đã bị kìm hãm đáng kể. Tuần này, tỷ lệ vận hành của các doanh nghiệp chế biến nhôm hạ nguồn hàng đầu giảm 1 điểm phần trăm so với tuần trước xuống 59,9%.
(2) Hạn chế sản xuất do bảo vệ môi trường làm trầm trọng thêm sự thu hẹp nhu cầu: Các biện pháp kiểm soát liên quan đến bảo vệ môi trường tiếp tục được tăng cường ở các khu vực tiêu thụ cốt lõi như miền Trung Trung Quốc, dẫn đến việc ngừng sản xuất hoàn toàn tại một số doanh nghiệp chế biến nhôm và làm thu hẹp trực tiếp nhu cầu nhôm giao ngay. Tốc độ tiêu thụ tồn kho chậm lại đáng kể, với tồn kho ở khu vực Cung Nghĩa tăng gần gấp đôi trong chưa đầy nửa tháng. Hơn nữa, sự phục hồi nhu cầu sẽ phải đợi đến sau kỳ nghỉ Tết Nguyên đán để quan sát xem các biện pháp kiểm soát môi trường có được nới lỏng hay không. Về ngắn hạn, việc giảm tồn kho vẫn thiếu động lực.
4. Phân bố tồn kho khu vực mất cân đối và trở ngại trong xuất kho làm trầm trọng thêm xu hướng tích lũy tồn kho
Các khu vực kho như Củng Nghĩa đang chịu áp lực tích lũy tồn kho rõ rệt do sản xuất hạ nguồn cắt giảm và lượng hàng lấy ra yếu. Dù chiết khấu lớn có thể giúp chuyển hướng phôi nhôm đến Vô Tích, việc tiêu thụ tồn kho khu vực trong ngắn hạn vấp phải độ trễ về thời gian. Đồng thời, giá nhôm cao làm suy yếu ý muốn bổ sung hàng tồn kho của người mua, tiếp tục hạn chế hiệu suất luân chuyển kho. Thêm vào đó, kỳ vọng khối lượng phôi đúc tiếp tục tăng trước Tết Nguyên đán cho thấy xu hướng tích lũy tồn kho sẽ kéo dài.
Tóm lại, khi cuối năm đến gần, gián đoạn trong giao hàng phôi nhôm đang dần giảm bớt, trong khi áp lực phía nguồn cung dự kiến trở nên rõ rệt hơn vào quý I/2026. Về phía nhu cầu, tình trạng yếu kém vẫn tồn tại. Tại Củng Nghĩa, việc tiếp tục siết chặt kiểm soát liên quan đến môi trường đã làm chậm đáng kể nhịp độ xuất kho phôi nhôm. Cùng với tác động kìm hãm của giá nhôm cao lên ý muốn mua hàng của hạ nguồn, sự ổn định phía nhu cầu thiếu đi sự hỗ trợ hiệu quả.
Xét ba yếu tố: giá nhôm cao hạn chế xuất kho, nguồn cung từ tây bắc Trung Quốc được duy trì thông suốt, và khối lượng phôi đúc tăng ổn định trước Tết Nguyên đán, xu hướng tích lũy tồn kho tổng thể đối với phôi nhôm nội địa trong quý I/2026 dường như không thể tránh khỏi. SMM dự báo tồn kho phôi nhôm nội địa sẽ tiếp tục xu hướng tăng nhẹ vào đầu tháng 1, có thể dao động trong khoảng 650.000–750.000 tấn. Khả năng tồn kho vượt mốc 700.000 tấn vào nửa cuối tháng 1 tăng đáng kể, với dự báo tồn kho cuối tháng 1 sẽ đạt khoảng 730.000 tấn. Từ góc độ cơ bản, phản hồi tiêu cực từ phía tồn kho dự kiến sẽ phần nào kìm hãm động lực tăng giá nhôm sau kỳ nghỉ Tết.
