I. Phân tích môi trường vĩ mô năm 2025
Thị trường nickel toàn cầu vận hành trong một môi trường vĩ mô phức tạp và biến động vào năm 2025. Việc thực thi chính sách thuế quan của Hoa Kỳ đã gây xáo trộn đáng kể đến dòng chảy thương mại toàn cầu, trong khi sự chậm lại của tăng trưưởng sản xuất tạo ra áp lực lan rộng lên thị trường kim loại màu. Lộ trình chính sách tiền tệ của Fed Hoa Kỳ đầy rẫy những quanh co, và những thay đổi lặp đi lặp lại trong kỳ vọng cắt giảm lãi suất đã tác động đến tâm lý thị trường. Trong nước, Trung Quốc thực thi chính sách tài khóa tích cực và chính sách tiền tệ ôn hòa nới lỏng, nỗ lực phòng ngừa một số rủi ro ma sát thương mại bằng cách tăng cường nhu cầu nội địa và khám phá các kênh xuất khẩu mới. Chính sách "phản nội quay" được đưa ra vào tháng 7. Nhìn vào hiệu suất t tổng thể của hàng hóa, lĩnh vực kim loại màu cho thấy sự phân kỳ nội bộ đáng kể, nhưng nickel, bị ràng buộc bởi sự mất cân bằng cung-cầu của chính nó, thể hiện yếu hơn rõ rệt so với các sản phẩm công nghiệp khác.
II. Tổng quan giá thị trường Nickel năm 2025
Giá nickel, cả trong nước và quốc tế, nhìn chung biến động theo xu hướng giảm trong suốt năm 2025, với trung tâm giá dịch chuyển thấp hơn đáng kể. Giá nickel trên Sàn giao dịch Kim loại Luân Đôn (LME) giảm từ mức mở c cửa 15.365 USD/tấn vào đầu năm xuống mức thấp 13.865 USD/tấn. Hợp đồng nickel được giao dịch nhiều nhất trên Sàn giao dịch Hàng hóa Thượng Hải (SHFE) giảm từ 124.500 nhân dân tệ/tấn xuống mức thấp 111.700 nhân dân tệ/tấn, chạm mức thấp nhất trong gần năm năm. Vào cuối tháng 12, thông tin rằng Indonesia, nhà sản xuất nickel lớn nhất thế giới, có kế hoạch cắt giảm đáng kể hạn ngạch quặng nickel RKAB cho năm 2026 đã châm ngòi kỳ vọng mạnh mẽ về việc cắt giảm sản lượng từ phía cung, kích thích mạnh mẽ tâm lý tăng giá. Giá nickel tăng mạnh, với giá nickel LME tăng lên khoảng 16.000 USD/tấn, leo từ mức thấp của năm lên mức cao của nửa cuối năm chỉ trong năm ngày giao dịch.
Quý 1/2025: Giá giao ngay ổn định ở mức 128.000 nhân dân tệ/tấn, trong khi phí bổ sung nickel Jinchuan điều chỉnh giảm từ 3.500 nhân dân tệ xuống 1.500 nhân dân tệ. Về phía nhu cầu, việc trở lại làm việc sau kỳ nghỉ lễ diễn ra chậm với hoạt động thu mua trì trệ; về phía cung, việc tích lũy hàng t tồn kho theo mùa gây áp lực giảm lên giá nickel và phí bổ sung.
Quý 2/2025: Chịu ảnh hưưởng của chính sách thuế quan Trung-Mỹ, giá nickel giảm mạnh từ 130.000 nhân dân tệ trước khi phục hồi lên 125.000 nhân dân tệ. Phí bổ sung nickel Jinchuan phục hồi về mức đầu năm là 3.500 nhân dân tệ, và phí bổ sung nickel điện phân cũng tăng.
Quý 3/2025: Giá nickel dao động trong biên độ 120.000-125.000 nhân dân tệ. Sự hỗ trợ từ chi phí cùng nhu cầu mùa thấp điểm khiến thị trường thiếu động lực một chiều; công suất nickel điện phân được giải phóng và t tồn kho toàn cầu tiếp tục tích lũy. Mức giá thưưởng nickel Jinchuan dao động trong biên độ 2.000-2.500 nhân dân tệ, trong khi nickel điện phân duy trì mức chiết khấu.
Quý 4/2025: Giá nickel phá vỡ biên độ trước đó. Việc các doanh nghiệp thu hồi vốn cuối năm khiến nhu cầu suy yếu; do cắt giảm sản lượng cuối năm và nguồn cung spot thắt chặt, mức giá thưởng nickel Jinchuan tăng mạnh từ 2.000 nhân dân tệ lên mức cao nhất trong năm là 7.000 nhân dân tệ, dẫn đến sự phân hóa rõ rệt giữa giá thưởng và chiết khấu.
III. Làn sóng mở rộng do Trung Quốc và Indonesia chi phối
Năm 2025, sản lượng nickel tinh luyện nội địa của Trung Quốc tiếp tục tăng trưưởng cao, với sản lượng hàng năm dự kiến đạt 390.000 tấn, tăng 15% so với cùng kỳ; sản lượng nickel tinh luyện hàng năm của Indonesia dự kiến đạt 80.000 tấn. Mức tăng chủ yếu đến từ nickel điện phân sản xuất bằng nguyên liệu MHP thông qua quy trình HPAL, do MHP có thể sử dụng quặng nickel cấp thấp, t tỷ lệ thu hồi coban cao hơn và có thể tạo thêm doanh thu từ thu hồi coban. Về khả năng sinh lời, tính đến tháng 11, biên lợi nhuận sản xuất nickel điện phân thông qua quy trình MHP tích hợp đạt 9%, cao hơn đáng kể so với mức -3% của quy trình nickel matte cấp cao. Trong khi đó, công suất MHP theo kế hoạch tại Indonesia sẽ dần được giải phóng từ năm 2026-2027, hỗ trợ tăng trưởng hơn nữa sản lượng nickel tinh luyện với nguồn cung sản phẩm trung gian tăng lên.
Năm 2025, vị thế xuất khẩu ròng nickel tinh luyện của Trung Quốc được củng cố hơn nữa. Về nhập khẩu, do sự bùng nổ công suất nickel điện phân trong nước phần lớn đáp ứng nhu cầu nội địa, sự đảo ngược giá giữa thị trường trong nước và nước ngoài trở thành xu hướng phổ biến. Các thương hiệu nhập khẩu truyền thống như nickel Nga và nickel Nikkelverk đang được thay thế bằng nickel điện phân sản xuất trong nước, với lượng nhập khẩu nickel tinh luyện giảm từ 260.000 tấn năm 2021 xuống còn 100.000 tấn năm 2024, giảm tích lũy 62%. Tuy nhiên, nhập khẩu dự kiến phục hồi vào năm 2025, đạt 220.000 tấn, tăng 120% so với cùng kỳ. Về xuất khẩu, thặng dư nickel tinh luyện nội địa gia tăng vào năm 2025, và các doanh nghiệp buộc phải giải tỏa áp lực thông qua xuất khẩu. Với lợi thế chi phí vượt trội của nickel điện phân, nó có tính cạnh tranh về giá khi xuất khẩu sang Đông Nam Á và châu Âu. Các thương hiệu nội địa như Huayou và GEM đã lần lượt đạt chứng chỉ giao hàng LME, dẫn đến lượng xuất khẩu tăng dần, với kim ngạch xuất khẩu năm 5 dự kiến đạt 170.000 tấn, tương đương tốc độ tăng trưởng kép hàng năm là 141%.
IV. Nhu cầu truyền thống yếu, động lực mới chưa kịp bắt kịp
Thép không gỉ: Nhu cầu đã đạt đỉnh và thị phần đang thu hẹp. Hiện tại, các nhà máy thép không gỉ đang sử dụng rộng rãi nickel pig iron để thay thế nickel tinh luyện, dẫn đến mức tăng trưởng tiêu thụ thực tế nickel tinh luyện trong ngành thép không gỉ trì trệ.
Thép hợp kim đặc biệt: Phân khúc này cho thấy mức tăng trưưởng chắc chắn và vững chắc nhất, đóng vai trò là động lực chính cho t tổng cầu. Logic cơ bản là sự gia tăng nhanh chóng của nhu cầu niken độ tinh khiết cao được thúc đẩy bởi quá trình nâng cấp ngành chế tạo cao cấp của Trung Quốc (hàng không vũ trụ, quân sự, giá đỡ lắp đặt điện gió/điện mặt trời, thép công cụ cao cấp, siêu hợp kim nền niken, v.v.).
Mạ điện: Nhu cầu niken tinh luyện hàng năm trong lĩnh vực mạ điện trong nước tương đối ổn định, bao gồm một số hoạt động mạ điện cao cấp (chẳng hạn như lớp phủ cho linh kiện xe điện mới, đầu nối thiết bị điện tử tiêu dùng/5G), với mức nhu cầu trong tương lai ổn định ở khoảng 30.000 tấn, tạo thành nhu cầu c cứng khó thay thế.
V. Tồn kho toàn cầu tiếp tục tích lũy
Tồn kho LME: Tăng vọt từ 160.000 tấn vào ngày 31 tháng 12 năm 2024 lên 250.000 tấn vào ngày 22 tháng 12 năm 2025, tăng 59%.
Tồn kho SHFE: Tính đến ngày 26 tháng 12, t tồn kho là 45.000 tấn, tăng khoảng 10.000 tấn so với đầu năm, tăng 31%.
Tồn kho xã hội niken tinh luyện SMM: Đến giữa tháng 12, t tồn kho xã hội trong nước của niken tinh luyện là 59.000 tấn, tăng 41% so với cùng kỳ năm trước.
VI. Triển vọng thị trường niken năm 2026
Nhìn về năm 2026, tình trạng dư cung trên thị trường niken dự kiến sẽ tiếp tục, với thặng dư niken sơ cấp toàn cầu dự kiến là 120.000 tấn. Về phía cung, việc liên tục đưa vào hoạt động các nhà máy sản xuất MHP chi phí thấp tại Indonesia sẽ hỗ trợ mức cung niken tinh luyện cao. Về phía cầu, các điểm tăng trưởng chính vẫn phụ thuộc vào ngành thép không gỉ và lĩnh vực năng lượng mới: sự h hỗ trợ chính sách bất động sản có thể mang lại những cải thiện biên, nhưng sự phục hồi đáng kể của thị trường bất động sản sẽ cần thời gian, khiến nhu cầu thép không gỉ khó có thể tăng trưưởng mạnh. Nhu cầu niken ngắn hạn cho pin ternary khó có thể tăng đáng kể, và việc ứng dụng thương mại pin thể rắn vẫn sẽ cần một khoảng thời gian đáng kể, do đó không thể thúc đẩy đáng kể nhu cầu niken trong năm 2026.
Dựa trên cơ sở cung-cầu, trung tâm giá niken năm 2026 có thể dịch chuyển xuống thấp hơn. Nếu Indonesia siết chặt đáng kể nguồn cung quặng niken, giá niken LME có thể tạm thời vượt qua ngưỡng 16.000 USD/tấn, nhưng tình trạng dư cung trung và dài hạn khó có thể thay đổi, và áp lực tồn kho cao có thể cần nhiều thời gian hơn để tiêu thụ.
