Mặc dù thị trường toàn cầu đang bị “che khuất” bởi các chính sách thuế quan thất thường của ông Trump, tháng 5 vẫn là tháng tăng trưởng mạnh mẽ của thị trường chứng khoán Mỹ, với chỉ số S&P 500 đạt được mức tăng trưởng hàng tháng tốt nhất kể từ tháng 11 năm 2023. Tuy nhiên, JPMorgan Chase không tin rằng sự tăng trưởng này có thể duy trì được.
Ngân hàng này tin rằng sự gia tăng căng thẳng thương mại toàn cầu, sự suy giảm niềm tin của người tiêu dùng và những cuộc thảo luận ngày càng nhiều về “tình trạng tăng trưởng kinh tế kèm theo lạm phát cao”là những dấu hiệu cho thấy sự tăng trưởng của thị trường chứng khoán Mỹ vào mùa hè này sẽ chậm lại.
Trong một báo cáo vào thứ Hai, các chiến lược gia chứng khoán của JPMorgan Chase, do Mislav Matejka dẫn đầu, đã viết: “Sau đợt phục hồi gần đây, chúng tôi tin rằng sự suy yếu sẽ tiếp theo, có thể giống với giai đoạn tăng trưởng kinh tế kèm theo lạm phát cao, trong đó các cuộc đàm phán thương mại dự kiến sẽ kết thúc”.
CEO của JPMorgan Chase, Jamie Dimon, cũng gần đây đã chỉ ra rủi ro về tình trạng tăng trưởng kinh tế kèm theo lạm phát cao. Trong mắt các nhà kinh tế học, tình trạng tăng trưởng kinh tế kèm theo lạm phát cao có thể nghiêm trọng hơn so với suy thoái kinh tế. Điều này là do, do lo ngại về lạm phát tăng cao, các ngân hàng trung ương không thể kích thích tăng trưởng kinh tế bằng cách hạ lãi suất. Trùng hợp thay, Torsten Sløk, Trưởng bộ phận Kinh tế tại Apollo, cũng tin rằng nền tảng cho tình trạng tăng trưởng kinh tế kèm theo lạm phát cao đã được đặt ra.
Trong báo cáo mới nhất của mình, JPMorgan Chase đã chỉ ra năm yếu tố bất lợi trên thị trường chứng khoán mà các nhà đầu tư nên lưu ý.
1. Khoảng cách giữa dữ liệu mềm và dữ liệu cứng
Mặc dù dữ liệu lạm phát gần đây đã bắt đầu giảm, tiệm cận mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, nhưng niềm tin của người tiêu dùng vẫn yếu, cho thấy sự khác biệt giữa dữ liệu kinh tế hướng tới tương lai và tâm lý hướng tới tương lai.
Nhiều người trên Phố Wall cũng hoài nghi về việc liệu sự giảm nhiệt của lạm phát có trở thành xu hướng lâu dài hay không. Các chiến lược gia nghi ngờ rằng lạm phát có thể tăng trong nửa cuối năm khi tác động của thuế quan đối với nền kinh tế trở nên rõ ràng hơn. JPMorgan Chase tin rằng sau khi người tiêu dùng và doanh nghiệp mua sắm sớm vào đầu năm, vẫn còn chỗ cho dữ liệu yếu kém tiếp tục xấu đi.
“Thực tiễn đặt hàng trước trong đêm tăng thuế quan có thể đã đem lại lợi ích, nhưng khi sức mua bị bóp nghẹt, sức mua của người tiêu dùng sẽ suy yếu. "Dù đã giảm mạnh, tình hình thuế quan hiện tại vẫn tồi tệ hơn so với dự đoán của hầu hết mọi người vào đầu năm nay", ngân hàng viết.
2. Lợi suất trái phiếu có thể tăng trở lại từ từ
Những lo ngại gia tăng về lạm phát, cùng với thâm hụt ngân sách ngày càng gia tăng, có thể đẩy lợi suất trái phiếu lên cao. Việc Moody's hạ xếp hạng nợ của Mỹ và dự luật thuế của Trump (dự kiến sẽ làm tăng thâm hụt ngân sách hàng nghìn tỷ USD) đã khiến lợi suất trái phiếu tăng vọt trong những tuần gần đây, và những lo ngại về thâm hụt ngân sách cũng có thể dẫn đến sự suy yếu của đồng USD.
Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm hiện ở mức khoảng 4,4%, thấp hơn so với mức đỉnh gần đây. Tuy nhiên, JPMorgan Chase tin rằng lợi suất trái phiếu có thể tăng trở lại do áp lực lạm phát. Một cuộc khảo sát của Evercore ISI đối với các nhà đầu tư tổ chức cho thấy 45% số người được hỏi cho biết thị trường chứng khoán sẽ ngừng tăng nếu lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đạt 4,75%.
3. Cắt giảm dự báo lợi nhuận
Nhìn về phía trước, JPMorgan Chase cho rằng sự đồng thuận của Phố Wall về tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) có vẻ quá lạc quan. Thị trường nói chung kỳ vọng mức tăng 10% trong năm nay và 14% vào năm tới, nhưng ngân hàng này cho rằng những kỳ vọng này là quá tham vọng.
Theo quan điểm của JPMorgan Chase, EPS sẽ phải đối mặt với những điều chỉnh giảm. Chi phí đầu vào và chi phí lãi vay cao hơn có thể làm xói mòn lợi nhuận. Trong lịch sử, tăng trưởng lợi nhuận của các công ty trong chỉ số S&P 500 đòi hỏi tăng trưởng GDP vượt quá 2%, điều này là không khả thi trong thời kỳ tăng trưởng chậm và lạm phát cao.
4. Cổ phiếu Mỹ vẫn ở mức cao
Tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) dự báo của chỉ số S&P 500 là 22, mức này được coi là cao và có thể không bền vững trong dài hạn, khi xem xét đến những lo ngại về lạm phát và thuế quan.
Trong bối cảnh những lo ngại về thuế quan làm xáo trộn chỉ số S&P 500, thị trường chứng khoán quốc tế đã nổi lên như một điểm sáng, và JPMorgan Chase tin rằng sức mạnh của chúng có thể tiếp tục duy trì. Mặc dù cổ phiếu Mỹ thường có biểu hiện tốt nhất trong thời kỳ biến động thị trường, nhưng ngân hàng này tin rằng áp lực tăng trưởng chậm và lạm phát cao có thể cho phép thị trường chứng khoán quốc tế tỏa sáng.
Ngân hàng viết: "Nếu thị trường suy yếu trở lại, Mỹ thường vượt trội hơn so với các khu vực khác trong thời kỳ tránh rủi ro, nhưng lần này, cổ phiếu công nghệ và đồng USD có thể không còn là những nơi trú ẩn 'an toàn'". "
5. Hộ gia đình Mỹ nắm giữ cổ phiếu ở mức kỷ lục
Các nhà đầu tư cá nhân gần đây đã mua vào khi thị trường giảm và đổ xô vào thị trường chứng khoán, nhưng sự nhiệt tình của họ có thể là một tín hiệu ngược lại đối với cổ phiếu, vì điều này thường được coi là dấu hiệu của một thị trường đã mua quá mức. Hiện tại, hộ gia đình Mỹ nắm giữ cổ phiếu gần 30% tổng tài sản của họ, cao hơn mức đỉnh điểm vào năm 2000 trước khi bong bóng dot-com vỡ.
"
