"Khi tôi đầu tư và mua cổ phiếu, tôi nghĩ PV là một cổ phiếu công nghệ tăng trưởng, nhưng sau đó tôi nhận ra đó thực sự là một cổ phiếu theo chu kỳ". Một nhà đầu tư đã đưa ra nhận xét tự ti này khi trao đổi với ban lãnh đạo công ty tại Đại hội đồng cổ đông thường niên năm 2024 của Công ty Cổ phần Năng lượng Xanh Hồng Nguyên (603185.SH) được tổ chức chiều hôm qua.
Sau khi trải qua thời kỳ bùng nổ về hiệu quả kinh doanh từ năm 2020 đến năm 2022, cùng với những thay đổi trên thị trường PV, Công ty Cổ phần Năng lượng Xanh Hồng Nguyên đã chịu lỗ 2,697 tỷ nhân dân tệ vào năm 2024, đánh dấu mức lỗ cao nhất kể từ khi niêm yết. Tương ứng với đó, vốn hóa thị trường của công ty cũng giảm từ gần 100 tỷ nhân dân tệ ở mức cao nhất xuống còn khoảng 10 tỷ nhân dân tệ hiện nay.
Về cách thức đối phó với tác động của rủi ro theo chu kỳ, ban lãnh đạo công ty cho biết họ sẽ tuân thủ các yêu cầu tự điều chỉnh của hiệp hội ngành nghề về việc cắt giảm sản lượng để ổn định giá cả thị trường. Mặt khác, họ sẽ tiếp tục duy trì lợi thế cốt lõi về tích hợp của công ty, với toàn bộ công suất polysilicon tự sở hữu của công ty được sử dụng nội bộ và không xem xét bán ra bên ngoài.
"Công ty tự tin hồi phục sớm hơn so với ngành. Bây giờ, chúng tôi chỉ cần chờ thị trường phục hồi", ban lãnh đạo công ty cho biết. Tính đến quý I năm 2025, tỷ lệ nợ trên tài sản của Công ty Cổ phần Năng lượng Xanh Hồng Nguyên là 58,15%, ở mức tương đối thấp so với các công ty niêm yết trong ngành PV.
Tích hợp vẫn là một giải pháp chống rủi ro hiệu quả.
Bắt đầu từ kinh doanh wafer và dần mở rộng chuỗi công nghiệp của mình lên thượng nguồn và hạ nguồn, con đường phát triển của Công ty Cổ phần Năng lượng Xanh Hồng Nguyên có nhiều điểm tương đồng với con đường phát triển của công ty hàng đầu trong ngành PV là Công ty Cổ phần Năng lượng Xanh LONGi (601012.SH). Do đó, một số nhà đầu tư gọi công ty này là "LONGi thu nhỏ".
Xem xét lại hiệu quả hoạt động của công ty trong những năm gần đây sau khi bước vào phân khúc sản xuất của ngành PV có thể phản ánh sinh động hơn những thăng trầm của chu kỳ này: Năm 2019, công ty bắt đầu chuyển đổi từ sản xuất thiết bị thông minh cao cấp sang lĩnh vực silicon đơn tinh thể PV. Được hưởng lợi từ sự gia tăng đáng kể về nhu cầu lắp đặt thiết bị đầu cuối, tất cả các khâu trong chuỗi công nghiệp silicon tinh thể, đặc biệt là các sản phẩm thượng nguồn, đều thiếu hụt cung và giá sản phẩm vẫn ở mức cao. Đến năm 2021, tỷ trọng doanh thu kinh doanh vật liệu năng lượng mới của công ty trong tổng doanh thu kinh doanh chính đã vượt 98%.
Từ năm 2020 đến năm 2022, cũng là "thời kỳ bùng nổ" về hiệu suất của Hongyuan Green Energy, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông của công ty đã tăng lần lượt 186,72%, 222,10% và 77,22% so với cùng kỳ năm trước.
Ban quản lý công ty đã giới thiệu tại cuộc họp cổ đông rằng ngay từ năm 2021, trong thời kỳ tăng trưởng nhanh chóng của ngành công nghiệp quang điện, công ty đã phát hiện ra rủi ro tiềm ẩn về tình trạng dư thừa công suất trong phân khúc sản xuất tấm wafer. Trong khi các đối thủ cạnh tranh vẫn đang tích cực mở rộng công suất sản xuất tấm wafer silicon đơn tinh thể, công ty đã bắt đầu xây dựng bố cục tích hợp theo chiều dọc "polysilicon-wafer-cell-module".
Ban quản lý tiếp tục cho biết, nếu họ chỉ đặt cược vào phân khúc sản xuất tấm wafer vào thời điểm đó, mặc dù họ có thể đạt được lợi nhuận cao trong ngắn hạn, nhưng sẽ khó có thể chịu được những biến động theo chu kỳ dài hạn. Một bố cục tích hợp có thể tránh được hiệu quả các rủi ro mang tính hệ thống do sự sụt giảm giá cả mạnh mẽ trong một phân khúc đơn lẻ.
Tuy nhiên, điều đáng chú ý là mô hình bố cục này thường đi kèm với những tranh cãi, đặc biệt là khi toàn bộ chuỗi công nghiệp phải đối mặt với thách thức về sự mất cân bằng cung - cầu theo chu kỳ, và tích hợp cũng phải đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan "khó xoay chuyển một con tàu lớn". Đến quý 4 năm 2023, khi xu hướng thị trường này gần như kết thúc, doanh thu và lợi nhuận ròng của HYGREEN bắt đầu giảm, và vào năm 2024, công ty đã ghi nhận khoản lỗ lớn nhất kể từ khi niêm yết.
Trong buổi trao đổi sau cuộc họp, một nhà đầu tư đã hỏi "lợi thế cạnh tranh" cốt lõi của công ty là gì. Ban quản lý công ty đã trả lời rằng trong lĩnh vực kinh doanh sản xuất thiết bị phân khúc, công ty duy trì vị trí dẫn đầu ổn định; về mặt vật liệu quang điện, do tính đồng nhất của sản phẩm, năng lực cạnh tranh của doanh nghiệp chủ yếu được thể hiện ở việc giảm chi phí. Từ sản xuất polysilicon đến sản xuất tế bào và mô-đun, năng lực cạnh tranh về chi phí của công ty trong từng phân khúc đều ở mức dẫn đầu trong ngành.
Về tình hình hoạt động hiện tại của từng phân khúc, ban quản lý không đưa ra lời giải thích rõ ràng nhưng cho biết công ty là một trong số ít doanh nghiệp trong ngành có bố cục và hoạt động trong cả bốn phân khúc vật liệu chính, và tỷ lệ hoạt động của công ty cao hơn mức trung bình.
HYGREEN đã hình thành mô hình chuỗi công nghiệp tích hợp theo chiều dọc. Về polysilicon, hiện tại công ty có công suất tự sở hữu là 60.000 tấn tại Bao Đầu, có thể tăng lên 75.000 tấn thông qua việc nâng cao hiệu quả sản xuất.
Ban lãnh đạo công ty cho biết Bao Đầu, Nội Mông hiện là một trong những khu vực ở Trung Quốc có lợi thế về giá điện lớn nhất, và khả năng cạnh tranh về chi phí của khu vực này là tương đối rõ ràng. Phần công suất polysilicon này là công suất tiên tiến mới được đưa vào vận hành trong những năm gần đây, với tất cả các thông số ở mức tương đối tốt, và toàn bộ sản lượng được sử dụng cho mục đích tự dùng, không có kế hoạch bán hoặc tham gia vào các hoạt động sáp nhập và mua lại.
Việc tự nguyện cắt giảm sản lượng có lợi cho sự phục hồi của giá cả chuỗi công nghiệp
Trong năm 2024, giá các sản phẩm PV ở các phân khúc khác nhau vẫn ở mức thấp, gây áp lực lên tỷ suất lợi nhuận gộp của các sản phẩm khác nhau của công ty. Trong đó, tỷ suất lợi nhuận gộp của tấm pin là -4,14%, giảm 21,99 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi tỷ suất lợi nhuận gộp của các tấm pin và pin năng lượng mặt trời là -12,42%, tăng 1,15 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm ngoái.
Ban lãnh đạo công ty đã thẳng thắn thừa nhận trong buổi trao đổi rằng tỷ suất lợi nhuận gộp của các tấm pin là thấp nhất, nhưng doanh số bán hàng của chúng chỉ chiếm một tỷ lệ tương đối nhỏ trong tổng doanh nghiệp của công ty. Nguyên nhân chính của khoản lỗ tập trung ở tấm pin. Nếu tính toán dựa trên thanh toán giá thị trường hiện tại, tỷ suất lợi nhuận gộp thực tế của kinh doanh tấm pin là -6,06%, và của kinh doanh tấm pin là 3,18%.
Về việc tỷ suất lợi nhuận gộp của kinh doanh tấm pin có thể chuyển sang dương khi nào, công ty cho biết điều đó phụ thuộc vào điều kiện thị trường. Trong quý 1 năm nay, được thúc đẩy bởi các chính sách, đã có một đợt lắp đặt PV phân tán, dẫn đến sự tăng giá đáng kể trong chuỗi công nghiệp PV và cải thiện hoạt động kinh doanh. Báo cáo tài chính cho thấy HYGREEN đã đạt được doanh thu 1,657 tỷ nhân dân tệ trong quý 1 năm nay, giảm 24,37% so với cùng kỳ năm ngoái. Mặc dù lợi nhuận ròng thuộc về công ty mẹ là lỗ 61,88 triệu nhân dân tệ, nhưng đã tăng 56,23% so với cùng kỳ năm ngoái.
Ban lãnh đạo công ty cho biết trong quý 1 năm nay, sự tăng giá trên toàn chuỗi công nghiệp đã thúc đẩy tỷ suất lợi nhuận gộp của công ty chuyển sang dương, khiến công ty trở thành một trong những doanh nghiệp ít lỗ nhất trong ngành PV. "Chỉ cần ngành công nghiệp có dấu hiệu phục hồi nhẹ, điều kiện hoạt động của công ty sẽ được cải thiện nhanh chóng. Chúng tôi hiện đang chờ đợi cơ hội bùng nổ".
Trong buổi trao đổi, các nhà đầu tư đã nhiều lần hỏi khi nào chuỗi ngành công nghiệp quang điện mặt trời sẽ đạt đến điểm uốn, nhưng không có câu trả lời rõ ràng nào được đưa ra. Ban lãnh đạo thừa nhận rằng tình trạng hiện tại của ngành không thể được thay đổi bởi một doanh nghiệp duy nhất, và công ty chỉ có thể tận dụng lợi thế của mình trong môi trường rộng lớn hơn.
Ban lãnh đạo của công ty nói với một phóng viên của Cailian Press rằng việc tự điều chỉnh cắt giảm sản lượng trong ngành công nghiệp quang điện mặt trời từ đầu năm nay đã có hiệu quả trong việc cải thiện giá cả chuỗi công nghiệp. Công ty sẽ tuân thủ các yêu cầu được đề xuất bởi hiệp hội ngành công nghiệp để đưa ngành công nghiệp trở lại mức hợp lý càng sớm càng tốt.
Tấm pin là phân khúc hạ nguồn nhất của chuỗi công nghiệp silicon đơn tinh thể và là một trong những nguồn bán hàng cốt lõi cho các nhà sản xuất tích hợp. Năm 2024, doanh số bán tấm pin của Hongyuan Green Energy đã vượt 4 GW. Liên quan đến mục tiêu vận chuyển tấm pin năm nay, ban lãnh đạo cho biết vẫn chưa có kế hoạch rõ ràng nào và sẽ chủ yếu phụ thuộc vào những thay đổi trong điều kiện thị trường.
Về việc nhận đơn hàng, công ty áp dụng chiến lược thận trọng, tập trung vào khả năng thu tiền của khách hàng và sẽ không nhận các đơn hàng có rủi ro cao. Tuy nhiên, công ty có thể nhận các đơn hàng ở mức hòa vốn hoặc lỗ nhẹ, vì cần duy trì hoạt động dây chuyền sản xuất và cung cấp điều kiện làm việc cho nhân viên.
