Có dấu hiệu cho thấy các nhà đầu tư trái phiếu đang áp dụng lập trường trung lập trước cuộc họp chính sách tiền tệ kéo dài hai ngày của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ bắt đầu vào thứ Ba này, phản ánh lo ngại của thị trường đang tiếp diễn rằng các chính sách thương mại của ông Trump có thể kéo nền kinh tế lớn nhất thế giới vào tình huống tăng trưởng chậm và lạm phát cao.
Nhiều nhà giao dịch thị trường thu nhập cố định đã chỉ ra rằng các hoạt động hiện tại của họ hoặc là duy trì sự phù hợp với thời hạn chuẩn, hoặc giảm tiếp xúc với thời hạn dài hạn, hoặc nghiêng nhiều hơn về việc nắm giữ tài sản ở đầu ngắn của đường cong lợi suất.
"Chúng ta đang ở trong một trạng thái cân bằng mong manh: một mặt, các lo ngại về kinh tế đang gia tăng, với các chỉ số dữ liệu mềm tiếp tục xấu đi; mặt khác, các cú sốc chính sách cũng có thể tác động đến triển vọng lạm phát và thâm hụt", Chip Hughey, Giám đốc điều hành bộ phận Thu nhập cố định tại Truist Advisory Services, một tổ chức ủy thác của Mỹ, nhận xét.
Đối với những nhà giao dịch thu nhập cố định này, duy trì lập trường trung lập có nghĩa là khớp thời hạn danh mục đầu tư với chuẩn. Ví dụ, nếu thời hạn chuẩn là năm năm, một hoạt động trung lập sẽ liên quan đến việc phân bổ cho các tài sản thu nhập cố định có thời hạn năm năm hoặc tương tự.
Thời hạn, được đo bằng năm, là một chỉ số về độ nhạy của giá trái phiếu đối với những thay đổi trong lãi suất. Thông thường, khi lãi suất giảm, giá trái phiếu có thời hạn dài tăng đáng kể hơn.
Trước đây, các nhà đầu tư thị trường trái phiếu đã kéo dài thời hạn trong phần lớn năm 2024, đặt cược rằng Fed sẽ bắt đầu một chu kỳ giảm lãi suất sâu. Các cược đầu dài thường liên quan đến việc mua trái phiếu dài hạn dựa trên kỳ vọng lợi suất giảm.
Powell không có khả năng "hành động vội vàng"
Hiện tại, thị trường dự đoán rộng rãi rằng Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) sẽ duy trì phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang ở mức 4,25%-4,50% tại cuộc họp chính sách tuần này. Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng Tư mạnh mẽ bất ngờ được công bố vào thứ Sáu tuần trước đã tạo điều kiện cho Fed giữ vững.
Kể từ cuộc họp chính sách tháng Ba của Fed, cuộc chiến thương mại do chính quyền ông Trump khởi xướng đã khiến tỷ lệ thuế quan hiệu quả thực tế của Mỹ tăng mạnh, đặc biệt là đối với hàng hóa Trung Quốc. Điều này đã gây ra một làn sóng bán trái phiếu Kho bạc Mỹ - từ ngày 3-11 tháng Tư, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm chuẩn tăng 70 điểm cơ bản lên khoảng 4,6%, trước khi tạm thời giảm xuống khoảng 4,357%.
Nhiều người tham gia thị trường dự đoán rằng Chủ tịch Fed Powell có thể ám chỉ trong cuộc họp báo sau cuộc họp tuần này rằng các cú sốc thuế quan của ông Trump có thể dẫn đến lạm phát và thất nghiệp cao hơn, và những lo ngại về suy thoái kinh tế không phải là điều không thể xảy ra.
Một nhóm phân tích do Michael Gapen, Nhà kinh tế học trưởng Mỹ tại Morgan Stanley, dẫn đầu đã viết trong một báo cáo nghiên cứu gần đây: "Xét đến sự bền vững của kỳ vọng lạm phát và tiềm năng của các cú sốc thuế quan gây ra tác động lạm phát kéo dài, Fed không có khả năng hành động phòng ngừa".
Kể từ "Ngày Giải phóng" tự xưng của ông Trump về thuế quan đối ứng vào ngày 2 tháng Tư, ông đã giảm một số thuế quan của Mỹ, tạm thời ổn định thị trường trái phiếu và chứng khoán. Tuy nhiên, các nhà đầu tư chỉ ra rằng lo lắng chung của thị trường về những gì sẽ xảy ra tiếp theo vẫn chưa tan biến.
Gregory Peters, Đồng Giám đốc Đầu tư của PGIM Fixed Income, quản lý 837 tỷ USD tài sản, tuyên bố: "Chúng tôi khuyên các nhà đầu tư duy trì thận trọng và giảm tiếp xúc rủi ro".
"Từ góc độ hình dạng đường cong lợi suất, sự phân bổ rủi ro đuôi bị lệch - tôi không thấy không gian tăng và thích tập trung vào đầu ngắn, vì sự biến động của nó bị chi phối bởi chính sách của Fed", Peters giải thích, thêm rằng đầu dài, đặc biệt là trái phiếu 30 năm, bị chi phối bởi "các yếu tố ngoài tầm kiểm soát và hiểu biết của chúng ta".
Tuy nhiên, thị trường không mong đợi Fed sẽ duy trì lãi suất không thay đổi trong thời gian dài. Theo tính toán của LSEG, thị trường hợp đồng tương lai quỹ liên bang chuẩn đã định giá gần 80% khả năng Fed sẽ bắt đầu giảm lãi suất tại cuộc họp chính sách ngày 29-30 tháng Bảy.
Trong khi đó, thị trường dự đoán khoảng 75 điểm cơ bản giảm lãi suất trong cả năm - tương đương với ba lần giảm 25 điểm cơ bản.
Cuộc khảo sát khách hàng trái phiếu Kho bạc Mỹ mới nhất của JPMorgan cho thấy 64% khách hàng ngân hàng Mỹ duy trì lập trường trung lập, trong khi 24% tổng thể là dài hạn. Jay Barry, Trưởng bộ phận Chiến lược Lãi suất Toàn cầu tại JPMorgan, lưu ý rằng vị thế dài hạn ròng này đối với trái phiếu Kho bạc thấp hơn mức cao 32% được ghi nhận trong tuần ngày 7 tháng Tư.
"Chúng tôi hiện đang duy trì lập trường trung lập, với một chút thiên vị về đầu ngắn của đường cong, vì chúng tôi dự đoán rằng các lần giảm lãi suất của Fed trong tương lai sẽ hỗ trợ trái phiếu đầu ngắn", Anders Persson, Giám đốc Đầu tư và Trưởng bộ phận Thu nhập cố định Toàn cầu tại Nuveen, nói. "Xét đến những bất ổn về chính sách và thiếu hướng dẫn rõ ràng của thị trường, chúng tôi không muốn đặt cược theo hướng lớn".
