SMM

เมื่อภาคการผลิตบอกไซต์ของอินโดนีเซียก้าวเข้าสู่ปี 2026 ตลาดอยู่ในช่วงเวลาชี้ขาดที่ถูกกำหนดโดยวินัยทางการกำกับดูแล ความก้าวหน้าด้านการผลิตขั้นปลาย และพลวัตเชิงโครงสร้างที่ยังคงมีอยู่ เนื่องจากยังไม่มีข้อมูลอย่างเป็นทางการเกี่ยวกับโควตาการผลิตบอกไซต์ปี 2026 ของอินโดนีเซียภายใต้ระบบ Rencana Kerja dan Anggaran Biaya (RKAB) การเก็งกำไรในตลาดจึงมีอยู่มาก การวิเคราะห์นี้ใช้ข้อมูลจากแหล่งภายในและแนวโน้มอุตสาหกรรมล่าสุดเพื่อสำรวจสามสถานการณ์ที่เป็นไปได้สำหรับโควตา RKAB: 18 ล้านตัน 22 ล้านตัน และ 25 ล้านตัน สมมติฐานเหล่านี้ถูกตั้งขึ้นเทียบกับความต้องการที่คาดการณ์ไว้ที่ 23-25 ล้านตันในปี 2026 ซึ่งขับเคลื่อนโดยการขยายตัวของโรงถลุงอะลูมินาภายในประเทศและความต้องการอะลูมิเนียมระดับโลก ราคาปัจจุบันอยู่ที่ 28-32 ดอลลาร์สหรัฐต่อตัน แต่การขาดแคลนหรืออุปทานส่วนเกินอาจเปลี่ยนแปลงแนวโน้มนี้อย่างมีนัยสำคัญ

ราคาสปอตของบอกไซต์อินโดนีเซีย (ส่วนใหญ่จากเขตเกอตาปังและซางเกา กาลิมันตันตะวันตก) ปัจจุบันอยู่ในช่วง 28–32 ดอลลาร์สหรัฐต่อตัน ซึ่งยังคงต่ำกว่ามาตรฐานราคาแร่ (Harga Patokan Mineral - HPM) ของรัฐบาลที่ 42 ดอลลาร์สหรัฐต่อตัน ส่วนลดที่ยังคงมีอยู่สะท้อนถึงอุปทานส่วนเกินเชิงโครงสร้างเมื่อเทียบกับปริมาณการรับซื้อที่แท้จริงของโรงถลุง ซึ่ง усугубляетсяโดยปัญหาคอข่ายทางการขนส่งและการหยุดชะงักจากสภาพอากาศตามฤดูกาล

กรอบ RKAB ซึ่งปัจจุบันจำกัดการอนุมัติเพียงหนึ่งปีเริ่มตั้งแต่ปี 2026 มีเป้าหมายเพื่อควบคุมอุปทานส่วนเกินและเพิ่มประสิทธิภาพการกำกับดูแล คล้ายกับการปรับเปลี่ยนในภาคนิกเกิลและถ่านหิน ความล่าช้าในการอนุมัติโควตาทำให้ต้องมีมาตรการชั่วคราว โดยอนุญาตให้ผู้ผลิตสามารถผลิตได้ 25% ของปริมาณที่เสนอในไตรมาสแรก ขณะที่รอการประมวลผลคำขอ ในขณะเดียวกัน โครงการอะลูมินาที่หยุดชะงักในกาลิมันตันตะวันตก ซึ่งแสดงถึงความต้องการบอกไซต์ที่มีศักยภาพสูงถึง 24 ล้านตันต่อปี ชี้ให้เห็นถึงความไม่แน่นอนของการคาดการณ์ความต้องการ หากโรงถลุงเหล่านี้เริ่มดำเนินการเต็มที่ ความต้องการอาจเพิ่มสูงขึ้นถึง 23-25 ล้านตันภายในปลายปี 2026 ซึ่งจะ усилиผลกระทบจากการตัดสินใจเกี่ยวกับโควตา

ด้านล่างนี้ เราแบ่งรายละเอียดผลกระทบของแต่ละสถานการณ์ต่อดุลยภาพอุปสงค์-อุปทาน ราคา และโอกาสในการลงทุน โดยมุ่งเน้นที่ข้อมูลเชิงลึกที่ขับเคลื่อนด้วยข้อมูลสำหรับข่าวกรองธุรกิจในห่วงโซ่มูลค่าอะลูมิเนียม

สถานการณ์ที่ 1: โควต้าระมัดระวังที่ 18 ล้านตัน – ความเสี่ยงจากการขาดแคลนและแนวโน้มราคาที่เพิ่มขึ้น

ในสถานการณ์พื้นฐานนี้ รัฐบาลเลือกใช้การควบคุมที่เข้มงวดเพื่อให้ความสำคัญกับความยั่งยืนและต่อต้านการทำเหมืองผิดกฎหมาย โดยกำหนด RKAB ที่ 18 ล้านตัน สอดคล้องกับการคาดการณ์การผลิตล่าสุดที่ประมาณ 15 ล้านตันแต่ต่ำกว่าการคาดการณ์ความต้องการการนี้จะสร้างความขาดแคลน 2-7 ล้านตันเมื่อเทียบกับความต้องการ 23-25 ล้านตัน ทำให้โรงกลั่นในประเทศและผู้ส่งออกได้รับแรงกดดัน

ผลกระทบที่สำคัญ:

• ความไม่สมดุลระหว่างอุปทานและอุปสงค์: ผู้ผลิตอลูมินาในประเทศที่กำลังเผชิญกับความล่าช้าในการระดมทุนสำหรับโครงการใหญ่เจ็ดแห่งอาจเห็นต้นทุนเพิ่มขึ้น ซึ่งอาจทำให้การขยายตัวล่าช้า
• ภาวะราคา: คาดว่าราคาจะพุ่งจากปัจจุบัน USD 28-32/ตัน FOB เป็น USD 32-36/ตันภายในกลางปี 2026 ลดช่องว่างลงเหลือ USD 42/ตันของมาตรฐาน HPM ราคาที่สูงขึ้นจะเป็นประโยชน์ต่อเหมืองแร่เช่น PT Antam แต่จะทำให้ผู้เล่นในวงจรล่างได้รับแรงกดดัน
• ผู้มีส่วนได้ส่วนเสียชาวอินโดนีเซีย: มุ่งเน้นการปรับปรุงประสิทธิภาพและการปฏิบัติตาม SIMBARA เพื่อรักษาโควตา

สถานการณ์ที่ 2: โควตาสมดุลที่ 22 ล้านตัน – สมดุลกับการเติบโตอย่างพอประมาณ

โควตาที่อยู่ในช่วงกลาง 22 ล้านตันอาจสะท้อนถึงการประนีประนอม รองรับการเริ่มต้นทำงานของโรงกลั่นตามกำหนดเวลาในขณะที่ยังคงการควบคุม ซึ่งสอดคล้องกับจุดกึ่งกลางของความต้องการที่เป็นไปได้ สร้างความมั่นคงแต่ยังมีพื้นที่สำหรับความขาดแคลนเล็กน้อยหากการขยายตัวเร่งขึ้น

ผลกระทบที่สำคัญ:

• ความไม่สมดุลระหว่างอุปทานและอุปสงค์: ใกล้เคียงกับสมดุลที่ขอบล่างของความต้องการ (23 ล้านตัน) แต่มีช่องว่าง 3 ล้านตันที่ขอบบน (25 ล้านตัน) สถานการณ์นี้สนับสนุนการขยายตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปของกำลังการผลิตอลูมินา อาจเพิ่มขึ้น 12 ล้านตันต่อปีหากปัญหาการระดมทุนได้รับการแก้ไข
• ภาวะราคา: แรงกดดันเพิ่มขึ้นอย่างอ่อนโยน โดยเฉลี่ยคงที่ที่ USD 30-34/ตัน FOB ความผันผวนน้อยกว่าสถานการณ์ที่ 1 แต่ยังคงสูงกว่าระดับปัจจุบัน กระตุ้นการลงทุนในการแปรรูปเพิ่มมูลค่า
• มุมมองการลงทุน: เหมาะสำหรับผู้เล่นแบบครบวงจร อาจดึงดูดเงินทุนจีนสำหรับโครงการที่หยุดชะงักติดตามการสนับสนุนด้านพลังงาน เนื่องจากค่าแก๊ส/ไฟฟ้าในการผลิตอลูมิเนียมยังคงเป็นตัวแปรสำคัญ

สถานการณ์ที่ 3: โควตาขยายถึง 25 ล้านตัน – ศักยภาพของการเกินและแรงกดดันทางราคา

หากโควตาถึง 25 ล้านตัน อาจเพื่อกระตุ้นอุตสาหกรรมปลายน้ำในขณะที่ความต้องการอลูมิเนียมทั่วโลกสำหรับรถยนต์ไฟฟ้าและพลังงานทดแทน เพิ่มขึ้น ซึ่งอาจเท่ากับหรือเกินการคาดการณ์ มีความเสี่ยงของการเกินอุปทานหากการจัดเตรียมโรงกลั่นล่าช้า

ผลกระทบที่สำคัญ:

• ความไม่สมดุลระหว่างอุปทานและอุปสงค์: สมดุลหรือเกินอุปทานสูงสุด 2 ล้านตัน หากความต้องการอยู่ที่ 23 ล้านตัน แต่จะแน่นหากความต้องการถึง 25 ล้านตัน นี่ส่งเสริมการเติบโตของการส่งออก แต่อาจทำให้การดำเนินการผิดกฎหมายกลับมาหากการบังคับใช้ล่าช้า
• ภาวะราคา: แรงกดดันลดลง รักษาราคาไว้ที่ 28-30 ดอลลาร์สหรัฐ/ตัน หรือต่ำกว่า ขยายส่วนลดต่อมาตรฐาน ประโยชน์สำหรับผู้ซื้อ แต่ท้าทายต่อผลกำไรของเหมืองแร่
• มุมมองการลงทุน: มุ่งเน้นการลดต้นทุนในการผลิต (เช่น ประสิทธิภาพพลังงาน) โควตาที่สูงขึ้นอาจเร่งการผลิตอลูมิเนียมออกไซด์ของอินโดนีเซียถึง 11.6 ล้านตันประมาณปี 2028

ผลลัพธ์ที่น่าจะเป็นมากที่สุด: ช่วง 18–22 ล้านตัน (การคาดการณ์ของ SMM)

ตามการคาดการณ์ล่าสุดจาก Shanghai Metals Market (SMM) ปัจจุบันกำหนดความน่าจะเป็นสูงสุดให้กับโควตา RKAB ที่อยู่ในช่วง18–22 ล้านตันโดยสมดุลเอียงไปทางต่ำ (ใกล้เคียงกับ 18–20 ล้านตัน)มุมมองนี้ได้รับการสนับสนุนจากปัจจัยเสริมหลายประการ: การเน้นย้ำของรัฐบาลหลังปี 2023 อย่างต่อเนื่องในเรื่องวินัยการผลิตและการทำให้ราคากลับสู่ภาวะปกติ ความสำคัญอย่างต่อเนื่องในการบังคับใช้ SIMBARA และการปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านสิ่งแวดล้อม ความคืบหน้าที่ยังจำกัดของโครงการโรงถลุงแร่ขนาดใหญ่หลายโครงการที่ล่าช้า และความต้องการทางการเมืองที่จะหลีกเลี่ยงการเกิดอุปทานล้นตลาดและราคาตกต่ำอย่างรุนแรงเช่นในวัฏจักรสินค้าโภคภัณฑ์ครั้งก่อน โควตาที่สูงกว่า 22 ล้านตันอย่างมีนัยสำคัญจะต้องการนโยบายที่เปลี่ยนไปสู่การเร่งขยายกำลังการผลิต downstream อย่างก้าวร้าว ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงที่ดูเหมือนจะมีโอกาสเกิดขึ้นน้อยในสภาพแวดล้อมทางกฎหมายและการเมืองปัจจุบัน เว้นแต่จะมีการเร่งดำเนินการโครงการอะลูมินาขนาดใหญ่หลายโครงการอย่างชัดเจนและไม่คาดคิดในช่วงไตรมาสแรกของปี 2026 ตลาดมีแนวโน้มสูงที่จะเห็นผลลัพธ์โควตาที่จำกัดถึงสมดุลปานกลาง ซึ่งสนับสนุนการฟื้นตัวของราคาอย่างค่อยเป็นค่อยไป ในขณะที่ยังคงการควบคุมอย่างเข้มงวดต่อการใช้งานทรัพยากร

สรุปเชิงกลยุทธ์ & คำแนะนำหลัก

ตลาดบ็อกไซต์ของอินโดนีเซียในปี 2026 อยู่ที่จุดเปลี่ยนที่สำคัญ โควตาที่เข้มงวดขึ้นส่งเสริมการทำให้ราคากลับสู่ภาวะปกติ การรวมตัวของอุตสาหกรรม และการจัดการทรัพยากรอย่างยั่งยืน ในขณะที่เพดานโควตาที่กว้างขึ้นจะให้ความสำคัญกับการสร้างกำลังการผลิต downstream อย่างรวดเร็ว โดยเสียสละวินัยด้านราคาในระยะสั้น

ตัวแปรสำคัญที่ต้องติดตามอย่างใกล้ชิด

• การประกาศโควตา RKAB อย่างเป็นทางการ (คาดว่าจะมีในไตรมาสแรกของปี 2026)
• ความคืบหน้าที่เป็นรูปธรรมของโครงการโรงถลุงแร่หลักที่ล่าช้า (การขยายตัวของ SGAR Phase, Bintan Alumina, Borneo Alumina และอื่นๆ)
• ประสิทธิผลการบังคับใช้ระบบติดตามดิจิทัล SIMBARA และการปราบปรามการผลิตที่ไม่เป็นไปตามข้อกำหนด/ผิดกฎหมายที่เกี่ยวข้อง
• สัญญาณนโยบายใดๆ เกี่ยวกับการปรับเปลี่ยนเงินอุดหนุนพลังงาน (โดยเฉพาะอัตราค่าแก๊สธรรมชาติและไฟฟ้าสำหรับผู้ผลิตอะลูมินา)
• ตัวชี้วัดแรกเริ่มเกี่ยวกับการไหลเข้าของเงินทุนหรือการมอบสัญญา EPC สำหรับโครงการที่หยุดชะงัก

ท่าทีเชิงกลยุทธ์ที่แนะนำสำหรับผู้มีส่วนได้ส่วนเสีย

• บริษัทเหมืองแร่ (โดยเฉพาะผู้ผลิตแบบครบวงจรหรือที่เชื่อมโยงกับโรงถลุงแร่): เตรียมพร้อมสำหรับสภาพแวดล้อมอุปทานที่จำกัดถึงสมดุล ให้ความสำคัญกับการปรับปรุงประสิทธิภาพการดำเนินงาน การปฏิบัติตาม SIMBARA อย่างเต็มที่ การเร่งการฟื้นฟูสิ่งแวดล้อม และการเพิ่มประสิทธิภาพการติดตามย้อนกลับดิจิทัล เพื่อเพิ่มโอกาสในการจัดสรรโควตาให้สูงสุด
• ผู้ผลิตอลูมินาและนักลงทุนในห่วงโซ่การผลิต: สร้างความยืดหยุ่นในการจัดซื้อวัตถุดิบ; ติดตามการพัฒนาของค่าใช้จ่ายพลังงานอย่างใกล้ชิด เนื่องจากค่าธรรมเนียมก๊าซและไฟฟ้าที่ได้รับการสนับสนุนยังคงเป็นข้อได้เปรียบทางการแข่งขันที่สำคัญ การเปลี่ยนแปลงนโยบายการสนับสนุนใด ๆ จะส่งผลกระทบต่อเศรษฐศาสตร์โครงการอย่างมาก

สรุป

แม้ว่าตลาดบ็อกไซต์ของอินโดนีเซียในขณะนี้อาจดูแน่นและเผชิญกับภาวะขาดแคลนที่คาดการณ์ไว้ในระยะสั้น แต่ไม่ควรมีปัญหาใหญ่ในครึ่งแรกของปี 2026 ความต้องการในช่วงครึ่งปีแรกคาดว่าจะต่ำกว่าการคาดการณ์ตลอดทั้งปี (โดยทั่วไปประมาณ 45–50% ของการบริโภคประจำปีเนื่องจากฤดูกาลและการเริ่มต้น) ทำให้มีพื้นที่สำรองเพียงพอแม้ภายใต้สถานการณ์ RKAB ที่เคร่งครัดที่สุด (18 ล้านตัน) นอกจากนี้ RKAB จะถูกทบทวนในตอนท้ายของครึ่งแรกของปี 2026 ซึ่งอาจนำไปสู่การเพิ่มขึ้นในครึ่งหลังหากความคืบหน้าในภาคการผลิต (การเริ่มต้นใหม่ของโรงกลั่น การบรรลุเป้าหมายการเงิน และการดูดซับอลูมินาที่สูงขึ้น) สามารถยืนยันการจัดสรรเพิ่มเติม กลไกการทบทวนที่สร้างไว้นี้ควรช่วยให้การจัดจำหน่ายสอดคล้องกับความต้องการจริงเมื่อเวลาผ่านไป