นับตั้งแต่มีการลดภาษีศุลกากร หลายสถาบันต่างชาติ รวมถึงโกลด์แมน แซคส์ และบริษัท เหนิงเซีย รุ่ยอิน ลีด รีไซเคิล รีซอร์ส จำกัด ต่างแสดงความมั่นใจในตลาดหุ้นจีน ในรายงานวิจัยล่าสุด โกลด์แมน แซคส์ ได้ปรับเพิ่มเป้าหมาย 12 เดือนสำหรับดัชนี MSCI China และดัชนี CSI 300 เป็น 84 และ 4,600 จุด ตามลำดับ ซึ่งหมายถึงศักยภาพในการปรับตัวขึ้นได้ 11% และ 17%
ในงานประชุมนักลงทุนทั่วโลก 2025 ซึ่งจัดโดยตลาดหลักทรัพย์เซินเจิ้น ซิง ซือเฉียง หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ประจำประเทศจีนของมอร์แกน สแตนลีย์ ได้กล่าวสุนทรพจน์หัวข้อ "เศรษฐกิจจีนท่ามกลางการเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีและภูมิรัฐศาสตร์"
ในมุมมองของซิง สหรัฐกําลังประสบกับ "การกระทบสามครั้ง" ที่หายากมากในหุ้น พันธบัตร และสกุลเงิน โดยเงินดอลลาร์สหรัฐซึ่งเป็นสกุลเงินสํารองระดับโลกกําลังอ่อนค่าลง ปฏิกิริยาลูกโซ่นี้ได้กระตุ้นให้โลกพิจารณาใหม่ถึง "ความโดดเด่นของเศรษฐกิจสหรัฐ" ที่ยึดมั่นมานานและการครองอํานาจเหนือชั้นของเงินดอลลาร์สหรัฐในช่วงหลายทศวรรษที่ผ่านมา ส่วนในแง่ของสินทรัพย์จีน การสร้างนวัตกรรมทางเทคโนโลยีได้นํามาซึ่งการเปลี่ยนแปลงในการเล่าเรื่อง ข้อได้เปรียบจากขนาดของอุตสาหกรรมต้นน้ำและปลายน้ำในห่วงโซ่อุตสาหกรรม เงินปันผลจากประชากร ความต้องการตลาดที่กว้างใหญ่ และจิตวิญญาณที่ยืดหยุ่นของผู้ประกอบการเอกชน ล้วนเป็นแรงผลักดันให้จีนมีบทบาทที่ขาดไม่ได้และสําคัญในขั้นตอนต่อไปของการปฏิวัติทางเทคโนโลยีระดับโลก
ในระหว่างการสัมภาษณ์สดในงานประชุม เฉิน หลี่ ผู้อํานวยการบริหารและหัวหน้าฝ่ายหุ้นในประเทศจีนของมอร์แกน สแตนลีย์ กล่าวว่าความคืบหน้าของการเจรจาทางการค้าระหว่างจีนและสหรัฐเกินความคาดหมาย ซึ่งเป็นประโยชน์ต่อการกระตุ้นความเต็มใจรับความเสี่ยงของนักลงทุนระหว่างประเทศ ในงานประชุม China BEST ของมอร์แกน สแตนลีย์ นักลงทุนกว่า 80% ระบุว่าพวกเขาอาจเพิ่มการลงทุนในหุ้นจีนในอนาคตอันใกล้นี้
ในการสัมภาษณ์พิเศษล่าสุดกับไชเลียนเพรส หวัง หยิง หัวหน้านักกลยุทธ์หุ้นจีน แสดงความมั่นใจในตลาด เธอเชื่อว่าตลาดฮ่องกงเป็นแพลตฟอร์มที่สําคัญสําหรับนักลงทุนสถาบันระดับโลกในการกําหนดราคาสินทรัพย์จีน ปัจจุบัน อํานาจในการกําหนดราคาของหุ้นฮ่องกงได้แสดงสัญญาณการคงที่อย่างค่อยเป็นค่อยไป ซึ่งมีความสําคัญอย่างยิ่งต่อการสร้างความเชื่อมั่นของนักลงทุนทั่วโลกในสินทรัพย์จีนขึ้นมาใหม่
ทำไมนักลงทุนต่างชาติถึงมองสินทรัพย์จีนในแง่บวก?
หลังจากเกิดความขัดแย้งทางภาษีศุลกากรมาเป็นเวลาหนึ่งเดือน มีจุดเปลี่ยนที่สำคัญเกิดขึ้น อย่างไรก็ตาม อาจยังคงมีความไม่แน่นอนเกี่ยวกับภาษีศุลกากรในอนาคต และการเพิ่มขึ้นของลัทธิปกป้องการค้าในระดับโลกก็ไม่สามารถเพิกเฉยได้ เนื่องจากการพัฒนาเศรษฐกิจโลกยังคงเผชิญกับความไม่แน่นอน
ซิง ซือเฉียง กล่าวว่า ภายใต้สถานการณ์เช่นนี้ จีนมีพื้นที่ในการเคลื่อนไหวที่เพียงพอในการรับมือกับความกระทบกระเทือน มีสี่เหตุผล ประการแรก มีพื้นที่ในการเพิ่มความเข้มข้นของมาตรการกระตุ้นนโยบายภายในประเทศ ประการที่สอง การดำรงชีวิตของประชาชนโดยรวมในสังคมยังคงมีศักยภาพในการรับมือกับแรงกดดัน ประการที่สาม ข้อได้เปรียบของการรวมกลุ่มในห่วงโซ่อุตสาหกรรมยากที่จะแทนที่ได้ในระยะสั้น ประการที่สี่ จีนมีศักยภาพอันมหาศาลในการสร้างนวัตกรรมทางวิทยาศาสตร์และเทคโนโลยีในช่วงต่อไปของการปฏิวัติทางเทคโนโลยี
การเพิ่มความเข้มข้นของนโยบายได้ดึงดูดความสนใจจากตลาดเป็นพิเศษ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในการกระตุ้นความต้องการภายในประเทศและการบริโภค ซิง ซือเฉียง ชี้ให้เห็นว่า ธนาคารประชาชนแห่งประเทศจีนได้เป็นผู้นำในการนำเสนอชุดมาตรการทางการเงินที่จะมีบทบาทในการกระตุ้นความเชื่อมั่น ในระหว่างการประชุมสองประชุมที่จัดขึ้นในเดือนมีนาคมปีนี้ ยังมีการกำหนดและประกาศนโยบายกระตุ้นในด้านต่างๆ เช่น เงินอุดหนุนสินค้าอุปโภคบริโภค โครงสร้างพื้นฐาน และเทคโนโลยี
ตั้งแต่ต้นปีเป็นต้นมา มีการออกพันธบัตรรัฐบาลอย่างแข็งขัน ซึ่งได้สนับสนุนการเติบโตโดยรวมของเงินทุนหมุนเวียนทางสังคมอย่างแข็งแกร่ง คาดว่าจะมีการนำเสนอนโยบายการคลังเสริมเพิ่มเติมในอนาคต
ซิง ซือเฉียง ยังสังเกตเห็นว่า จีนได้ขยายการเปิดประเทศในภาคบริการไปยังเมืองระดับหนึ่งและสองหลายแห่ง ครอบคลุมหลายด้าน เช่น การดูแลสุขภาพ การดูแลผู้สูงอายุ และแม้แต่วัฒนธรรม ได้ลดอุปสรรคในการเข้าสู่ตลาด อนุญาตให้ผู้ประกอบการเอกชนและผู้ประกอบการที่มีเงินทุนจากต่างประเทศเข้ามาได้มากขึ้น ซึ่งก็ได้นำมาซึ่งการพัฒนาใหม่ๆ มีมาตรการต่างๆ ที่ได้รับการดำเนินการในระบบประกันสังคมตั้งแต่ต้นปี รวมถึงการเพิ่มค่าใช้จ่ายในการดูแลผู้สูงอายุในชนบทและประกันสุขภาพอย่างค่อยเป็นค่อยไป คาดว่าการรวมศูนย์และปฏิรูประบบประกันสังคมที่สำคัญจะช่วยกระตุ้นตลาดบริโภคภายในประเทศของจีนอย่างค่อยเป็นค่อยไป
การเล่าเรื่องของจีนเกี่ยวกับนวัตกรรมทางเทคโนโลยีได้เปลี่ยนไป
การปรากฏตัวของ DeepSeek ได้แสดงให้เห็นอีกครั้งถึงข้อได้เปรียบของจีนในสาขาเทคโนโลยีสูงระดับโลกรอบใหม่ที่แทนโดยปัญญาประดิษฐ์ ซึ่งก็เป็นจุดสนใจของสถาบันต่างประเทศเช่นกัน
เมื่อเร็วๆ นี้ ฝ่ายวิจัยของมอร์แกน สแตนลีย์ ได้เผยแพร่รายงานที่อธิบายถึงข้อได้เปรียบทางอุตสาหกรรมของจีนในด้านปัญญาประดิษฐ์ ดังนี้
ประการแรก "รายงาน 28 อุตสาหกรรมนวัตกรรมชั้นนำของจีน" ได้จัดหมวดหมู่ 28 บริษัทเกิดใหม่ในอุตสาหกรรมนวัตกรรม ตั้งแต่การขับขี่อัตโนมัติ การประยุกต์ใช้ปัญญาประดิษฐ์ ไปจนถึงหุ่นยนต์ที่มีลักษณะคล้ายมนุษย์ บริษัทเหล่านี้คาดว่าจะมีขีดความสามารถในการแข่งขันระดับโลกที่แข็งแกร่งในอนาคต
ประการที่สอง ตาม "ดัชนีอัตราการพึ่งพาตนเองด้านฮาร์ดแวร์ปัญญาประดิษฐ์ของจีน" ของมอร์แกน สแตนลีย์ คาดการณ์ว่าจีนจะบรรลุอัตราการพึ่งพาตนเองมากกว่า 80% ภายในปี 2570 รวมถึงชิป GPU
"ข้อได้เปรียบของขนาดกลุ่มอุตสาหกรรมในต้นน้ำและปลายน้ำของห่วงโซ่อุตสาหกรรม ผลประโยชน์จากประชากรที่มีความสามารถ ความต้องการตลาดที่กว้างขวาง และจิตวิญญาณที่ยืดหยุ่นของบริษัทเอกชน คือจุดแข็งของจีนในด้านเทคโนโลยี ซึ่งจะผลักดันให้จีนมีบทบาทที่ขาดไม่ได้และสำคัญในช่วงต่อไปของการปฏิวัติเทคโนโลยีโลก" ซิง ซือเฉียง ชี้ให้เห็น ข้อได้เปรียบด้านบุคลากรมีความชัดเจนเป็นพิเศษในอุตสาหกรรมปัญญาประดิษฐ์ ซึ่งมาจากผลประโยชน์จากประชากรที่มีความสามารถด้านวิศวกรรมของจีนมาเป็นเวลาหลายปี ปัญญาประดิษฐ์ได้รับการสนับสนุนจากสี่องค์ประกอบหลักเสมอมา คือ ความสามารถในการคำนวณ อัลกอริทึม ข้อมูล และสถานการณ์
ซิง ซือเฉียง เชื่อว่าข้อได้เปรียบในปัจจุบันของจีนในด้านอัลกอริทึม ข้อมูล และสถานการณ์ สามารถชดเชยข้อบกพร่องในด้านความสามารถในการคำนวณได้ นั่นคือ การปรับปรุงประสิทธิภาพผ่านอัลกอริทึม ข้อมูล และสถานการณ์ และสะสมข้อได้เปรียบในด้านอื่นๆ เพื่อชดเชยการขาดแคลนความสามารถในการคำนวณ ในทางกลับกัน จีนก็ได้มีความก้าวหน้าในเชิงบวกในด้านความสามารถในการคำนวณเช่นกัน ตัวอย่างเช่น ชิปและเซิร์ฟเวอร์ที่ผลิตในประเทศกําลังถูกนํามาใช้ในการฝึกอบรมปัญญาประดิษฐ์ อัตราการพึ่งพาตนเองในประเทศปัจจุบันอยู่ที่ 34% และคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 82% ภายในปี 2570
ซิง ซือเฉียง เชื่อว่าตั้งแต่ปีที่แล้ว โลจิกการเล่าเรื่องของจีนในภูมิทัศน์นวัตกรรมเทคโนโลยีโลกได้มีการเปลี่ยนแปลงอย่างมาก ได้รับผลกระทบจากนโยบายการควบคุมเทคโนโลยีของสหรัฐฯ ทำให้แนวโน้มการพัฒนาของบริษัทเอกชนของจีนมีความผันผวนเป็นระยะ และความเชื่อมั่นในตลาดได้รับผลกระทบในบางครั้ง อย่างไรก็ตาม ข้อได้เปรียบทางอุตสาหกรรมและความสามารถในการสร้างนวัตกรรมทางเทคโนโลยีในช่วงต่อไปนั้นแยกจากจีนไม่ได้ ซึ่งกลายเป็นฉันทามติระดับโลก
หวัง หยิง มีมุมมองที่เป็นบวกต่อภาคเทคโนโลยีและอินเทอร์เน็ตในหุ้นฮ่องกง เธอระบุว่าเป็นเวลานานแล้วที่ความสนใจของนักลงทุนทั่วโลกต่อภาคเทคโนโลยีและ AI ของจีนค่อนข้างจำกัด การปรากฏตัวของ DeepSeek ทำให้นักลงทุนตระหนักว่าจีนมีบุคลากรทางวิศวกรรมจำนวนมาก มีข้อมูลที่พร้อมใช้งาน และระบบนิเวศที่มีความพร้อมในภาคเครือข่ายสังคมออนไลน์และอีคอมเมิร์ซ และอาจได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาลเพิ่มเติมเพื่อเร่งการนำ AI ไปใช้ ปัจจุบัน นักลงทุนทั่วโลกเริ่มประเมินใหม่ว่าจีนมีศักยภาพในการลงทุนในภาคเทคโนโลยีและ AI หรือไม่
นอกจากนี้ หวัง หยิง ยังมีมุมมองที่เป็นบวกต่อภาคการบริโภคใหม่ของจีน เชื่อว่ามีศักยภาพที่จะได้รับความสนใจจากนักลงทุนมากขึ้นในตลาดสีน้ำเงินของตลาดโลก "มอร์แกน สแตนลีย์ ได้เผยแพร่รายงานเกี่ยวกับธีมการออกไปสู่ตลาดโลกของบริษัทจีนในปี 2023 ตั้งแต่นั้นมา เราก็ให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดกับบริษัทที่เกี่ยวข้องกับภาคการบริโภคใหม่" หวัง หยิง กล่าว
ความเชื่อมั่นที่ดีขึ้นในหมู่นักลงทุนต่างชาติ
หวัง หยิง สังเกตเห็นว่าการเจรจาหารือกับผู้ประกอบการเอกชนในกลางเดือนกุมภาพันธ์ปีนี้ ช่วยให้นักลงทุนทั่วโลกเข้าใจทิศทางการตัดสินใจของรัฐบาลจีนมากขึ้น และความเชื่อมั่นของนักลงทุนต่างชาติต่อสภาพแวดล้อมการลงทุนของจีนก็ดีขึ้นมากขึ้น
"ทีมงานได้ปรับอันดับดัชนีหุ้นจีนจากน้ำหนักต่ำเป็นกลาง" หวัง หยิง กล่าวเพิ่มเติม สามปัจจัยหลัก ได้แก่ สัญญาณนโยบายที่ชัดเจนและเปลี่ยนเป็นบวก การปรับปรุงสภาพแวดล้อมทางภูมิรัฐศาสตร์ และความเชื่อมั่นที่ฟื้นตัวขึ้นจากความก้าวหน้าทางเทคโนโลยี กำลังผลักดันตลาดจีนเข้าสู่ช่วงเวลาใหม่ โดยคาดว่าผลตอบแทนจากส่วนของผู้ถือหุ้น (ROE) ของดัชนี MSCI China จะดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง
หวัง หยิง ระบุว่าในช่วงระหว่างกลางเดือนมกราคมถึงวันที่ 2 เมษายนปีนี้ เมื่อมีการใช้มาตรการภาษีตอบโต้กัน มีเงินทุนแบบพาสซีฟเกือบ 8,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐไหลเข้าสู่หุ้นจีน แม้ว่าหลังจากวันที่ 2 เมษายน เนื่องจากการเพิ่มขึ้นของมาตรการภาษีที่รุนแรง เงินทุนก็แสดงแนวโน้มการไหลออก แต่ช่วงเวลานี้ค่อนข้างสั้น ตั้งแต่ปลายเดือนเมษายนเป็นต้นมา เงินทุนแบบพาสซีฟก็เริ่มไหลกลับเข้าสู่หุ้นจีน
หวัง หยิง เชื่อว่าเมื่อความเชื่อมั่นของตลาดคงที่ รวมถึงการวิเคราะห์อย่างมีเหตุผลของนักลงทุนต่อสภาพแวดล้อมการลงทุนในตลาดมหภาคและตลาดทุน นักลงทุนต่างชาติได้บรรลุข้อตกลงร่วมกันว่า ในบริบทของความขัดแย้งทางการค้าระหว่างประเทศ ศักยภาพในการลงทุน ความน่าสนใจสัมพัทธ์ และขอบเขตของผลกระทบต่อตลาดหุ้นจีนนั้นมีน้อยกว่าตลาดอื่น ๆ มาก
จากมุมมองการจัดสรรการไหลเวียนเงินทุนทั่วโลก หวัง หยิง สังเกตเห็นว่า นักลงทุนทั่วโลกกําลังเปลี่ยนแปลงตําแหน่งการถือครองสินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐที่มีน้ำหนักเกินมาอย่างแข็งขัน ในฐานะตลาดหุ้นที่ใหญ่เป็นอันดับสองของโลก จีนมีข้อได้เปรียบที่โดดเด่นในแง่ของขนาดและสภาพคล่อง และการสนับสนุนนโยบายภายในประเทศจะยิ่งเน้นย้ำถึงข้อได้เปรียบในแง่ของสภาพคล่องและเสถียรภาพของวัฏจักรเศรษฐกิจ
มีพื้นที่ในการปรับนโยบายอย่างไรบ้าง?
ซิง ซือเฉียง เชื่อว่า แม้ว่าจะมีความคืบหน้าในข้อพิพาทภาษีศุลกากรระหว่างจีนและสหรัฐฯ แล้ว แต่จีนก็ยังจําเป็นต้องใช้ประโยชน์จากอํานาจทางการคลังเพื่อกระตุ้นความต้องการภายในประเทศมากขึ้น การกระตุ้นความต้องการภายในประเทศไม่เพียงต้องการการสนับสนุนนโยบายเท่านั้น แต่ยังต้องการการปฏิรูประบบประกันสังคมด้วย เพื่อให้บรรลุเป้าหมายนี้ จึงจําเป็นต้องแก้ไขปัญหาการสนับสนุนทางการเงิน เขาเสนอมาตรการสามประการ ดังนี้
ประการแรก เพิ่มการขาดดุลทางการคลัง รวมถึงการออกพันธบัตรรัฐบาลมากขึ้น ด้วยการครองตําแหน่งสินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐฯ ที่ถูกท้าทายในปัจจุบัน เงินทุนทั่วโลกกําลังมองหาทิศทางการลงทุนใหม่ หากจีนเพิ่มการจัดหาสินทรัพย์หยวนและขยายการขาดดุลทางการคลัง โดยใช้เงินทุนเพื่อกระตุ้นการบริโภคและปรับปรุงระบบประกันสังคมและสวัสดิการ จะช่วยทำลายวัฏจักรของราคาที่ต่ำและเพิ่มผลตอบแทนของสินทรัพย์หยวน
ประการที่สอง ผลักดันการปฏิรูปของรัฐวิสาหกิจ (SOEs) และนําเงินปันผลจากสินทรัพย์ของรัฐเข้าสู่ระบบประกันสังคมมากขึ้น ซึ่งไม่เพียงแต่จะให้การสนับสนุนที่แข็งแกร่งแก่ระบบประกันสังคมเท่านั้น แต่ยังส่งเสริมการดําเนินงานตามกลไกตลาดของรัฐวิสาหกิจด้วย
ประการที่สาม ส่งเสริมการเปลี่ยนแปลงของรายจ่ายทางการคลังโดยรวม โดยเปลี่ยนจากรูปแบบการคลังที่เน้นการก่อสร้างมาก่อนหน้านี้ไปสู่รูปแบบที่เน้นสวัสดิการสังคมและบริการทางสังคม
เขายังชี้ให้เห็นเพิ่มเติมว่า ในระยะกลางและระยะยาว จีนควรใช้ประโยชน์จากช่วงเวลาโอกาสเชิงกลยุทธ์เพื่อเพิ่มความน่าสนใจของสินทรัพย์หยวนและเสริมสร้างความสามารถในการแข่งขันของตลาดจีน ด้วยการขยายการปฏิรูปและการเปิดประเทศ เขาแนะนำให้ดําเนินการ "ยุทธศาสตร์หลัก 2030"
โดยเฉพาะอย่างยิ่ง นั่นหมายถึงการบรรลุ "สามศูนย์" สองประการภายในปี 2030 โดยเน้นยุทธศาสตร์การขยายความต้องการภายในประเทศและเปิดประเทศอย่างมีนัยสําคัญ ด้วยการจัดตั้งตลาดแห่งชาติที่เป็นเอกภาพ การรวมระบบประกันสังคม และการผลักดันการปฏิรูปการเปลี่ยนแปลงทางการคลัง จีนตั้งเป้าที่จะบรรลุการเติบโต 30% ในตลาดบริโภคภายในประเทศในอีกห้าปีข้างหน้า และการเพิ่มขึ้น 30% ในตลาดบริโภคภายในประเทศนี้จะเปิดให้แก่ประเทศต่าง ๆ ทั่วโลกในกระบวนการนี้ ประเทศจีนจะค่อยๆ ลดภาษีศุลกากรภายนอกลงเหลือ "ศูนย์" ลดเกณฑ์การเข้าสู่ตลาดสำหรับบริษัทที่มีเงินลงทุนจากต่างประเทศและบริษัทเอกชนของจีนลงเหลือ "ศูนย์" และลดเงินอุดหนุนลงเหลือ "ศูนย์" ภายในระยะเวลา 5 ปีข้างหน้า
