เจน ฮัตซิอุส หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของโกลด์แมน แซคส์ มีความไม่สอดคล้องกันในการคาดการณ์ภาวะถดถอยทางเศรษฐกิจเมื่อเร็วๆ นี้ เขาพยายามฟื้นฟูความน่าเชื่อถือของตนเองด้วยรายงานล่าสุด โดยใช้กลยุทธ์ทั่วไปของนักเศรษฐศาสตร์ในการ "ป้องกันความเสี่ยง" -- ในทางหนึ่ง เสนอว่าแผนการเรียกเก็บภาษีสุดโต่งของทรัมป์อาจประสบความสำเร็จโดยไม่คาดคิด และในทางอื่น อวดอ้างถึงความยืดหยุ่นของเศรษฐกิจสหรัฐฯ ในขณะเดียวกันก็ยอมจำนนต่อแรงกดดันจากผู้มีอำนาจทางวิชาการและยังคงสนับสนุนระบบ "การค้าเสรี" ที่มีอยู่
สัปดาห์นี้ ฮัตซิอุสต้องยอมรับว่ากลยุทธ์ที่แข็งกร้าวของทรัมป์อาจได้ผลจริง แต่เขาก็เพิ่มเติมไว้ด้วยว่า หากความแตกต่างระหว่างข้อมูลเศรษฐกิจจริงและข้อมูลจากการสำรวจยังคงขยายตัวต่อไป อาจนำไปสู่ภาวะล่มสลายของเศรษฐกิจมหภาคในที่สุด
อย่างไรก็ตามคำแนะนำที่เขาเชื่อมั่นเพียงอย่างเดียวคือ: ขายดอลลาร์สหรัฐฯ และซื้อทองคำ
ต่อไปนี้เป็นการวิเคราะห์คำกล่าวดั้งเดิมของเขา:
1. รัฐบาลทรัมป์กำลังผ่อนคลายนโยบายเรียกเก็บภาษีสุดโต่งบางส่วน
หลังจากระงับการเรียกเก็บภาษีตอบโต้เป็นเวลา 90 วัน และยกเว้นภาษีสินค้าเทคโนโลยีสารสนเทศและการสื่อสาร (ICT) ทำเนียบขาวเพิ่งปรับภาษีอะไหล่รถยนต์เพื่อหลีกเลี่ยงการซ้อนทับกับภาษีเหล็กและอลูมิเนียม และเพื่อชดเชยค่าใช้จ่ายบางส่วนให้กับผู้ผลิตรถยนต์ คาดว่าจะมีการบรรลุข้อตกลงการค้าเบื้องต้นกับบางประเทศในเร็วๆ นี้ บรรยากาศการเจรจาดีขึ้น
2. ข้อมูลเศรษฐกิจจริงแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่น
แม้ว่าข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรในเดือนเมษายนจะถูกเก็บรวบรวมก่อนหน้านี้ (6-12 เมษายน) แต่ข้อมูลการเรียกร้องสิทธิประโยชน์จากการว่างงานล่าสุดที่ปรับตามฤดูกาลแล้วก็ชี้ให้เห็นว่าตลาดแรงงานยังคงแข็งแกร่ง (อย่างน้อยในด้านการเลิกจ้าง) ข้อมูลเหล่านี้ได้ผลักดันให้สภาพการเงินผ่อนคลายลงอย่างมาก เราประเมินว่าแรงกดดันสูงสุดของสภาพการเงินต่อการเติบโตของ GDP ลดลงจาก 1 เปอร์เซ็นต์ในเดือนเมษายน เป็น 0.2 เปอร์เซ็นต์ในไตรมาสที่ 3
3. อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงในการถดถอยใน 12 เดือนข้างหน้ายังคงอยู่ที่ 45%
คาดว่าภาษีอาจยังคงเพิ่มขึ้นในบางด้าน เช่น ยาและเซมิคอนดักเตอร์ และยังมีความเสี่ยงที่ภาษีตอบโต้ที่ถูกระงับไว้จะมีผลบังคับใช้ ข้อมูลเศรษฐกิจจริงมักจะล่าช้า และพฤติกรรมการซื้อล่วงหน้ายิ่งทำให้ความล่าช้านี้รุนแรงขึ้น ที่น่าสังเกตคือ การเสื่อมถอยของข้อมูลจากการสำรวจ (แม้ว่าจะไม่สมบูรณ์แบบ แต่ก็ไม่ได้รับผลกระทบจากการสะสมสินค้า) ได้เกินระดับการถดถอยทั่วไป โดยเฉพาะอย่างยิ่งในดัชนีความคาดหวังของผู้บริโภคและธุรกิจ
4. แนวโน้มนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ยังคงไม่แน่นอน
เราได้เลื่อนการคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกจากเดือนมิถุนายนไปเป็นเดือนกรกฎาคม (ยังคงคาดการณ์ว่าจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยสามครั้งในปีนี้) การวิพากษ์วิจารณ์ของทรัมป์จะไม่ส่งผลกระทบต่อการตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) – ตราบใดที่ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อยังคงมีเสถียรภาพ ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จะไม่ปรับลดอัตราดอกเบี้ยก่อนเวลาอันควร และก็จะไม่ปฏิเสธที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยเมื่อสถานการณ์การจ้างงานแย่ลง อย่างไรก็ตาม เรากังวลว่าทำเนียบขาวอาจได้รับอำนาจในการปลดเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) โดยไม่มีเหตุผลที่สมควร ซึ่งจะทำลายความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) อย่างร้ายแรง ประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่า การลดลงของความเป็นอิสระของธนาคารกลางจะนำไปสู่การแย่ลงของเงินเฟ้อ
ฮัทซิอุสสรุปว่า "นักลงทุนกำลังเผชิญกับช่วงเวลาที่ละเอียดอ่อน แม้ว่าข้อมูลเศรษฐกิจจะดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ชั่วคราว แต่การฟื้นตัวของสินทรัพย์เสี่ยงก็ได้ขยายตัวเกินกว่าข่าวดีนี้ไปแล้ว หากมีการบรรลุข้อตกลงทางการค้าในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ตลาดอาจยังคงปรับตัวเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม นักกลยุทธ์ของเราเตือนว่า ท่ามกลางราคาที่อาจพุ่งสูงขึ้น การหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทาน และคลื่นการว่างงาน ความเสี่ยงของการรีบซื้อท่ามกลางการปรับตัวเพิ่มขึ้นของราคาอย่างต่อเนื่องนั้นสูงมาก คำแนะนำที่เด็ดเดี่ยวที่สุดของเราคือการขายสั้นดอลลาร์สหรัฐฯ และซื้อทองคำในระยะยาว นอกจากนี้ เรายังมองในแง่ดีต่อพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษ ทองแดง และก๊าซธรรมชาติ แต่มองในแง่ลบต่อน้ำมันดิบ"
