8 января 2026 г.
Джим Айорио
Показатели серебра за последний год были поистине впечатляющими. В период с начала сентября до начала ноября 2025 года цена металла взлетела почти на 50%, что превзошло рост практически любого другого актива. Этот стремительный взлет был обусловлен многослойным стечением рыночных условий. От глубокой корреляции с золотом до дисбаланса спроса и предложения, вызванного глобальной потребностью в электрификации, майнинге для ИИ и криптовалют, — множество факторов сработало одновременно. Чтобы понять этот точный момент конвергенции, необходимо глубже изучить как позиционирование, так и лежащую в основе рыночную психологию.
Связь золото-серебро
Во-первых, рассмотрим взаимосвязь серебра с золотом. Соотношение золота к серебру за последние 50 лет в среднем составляло примерно 67:1. Это означает, что в среднем для покупки одной унции золота требовалось 67 унций серебра. За последние шесть лет это среднее значение резко выросло почти до 84:1. Причины кажутся довольно очевидными: экономическая паника, связанная с пандемией COVID-19, вызвала ажиотажный спрос на золото, которое часто рассматривается как самый безопасный актив в мире. Но даже когда экономический стресс ослаб, появился еще один мощный фактор поддержки золота.
Глобальные центральные банки ускорили накопление металла в качестве альтернативы хранению резервов исключительно в долларах США и казначейских обязательствах. Для сравнения: в 2017 году 64% мировых резервов хранились в долларах. Эта цифра сократилась примерно до 57%. Этот сдвиг, по-видимому, ускорился в связи с тем, что некоторые страны восприняли подход США к России после вторжения в Украину как жесткий. США организовали заморозку активов России, номинированных в долларах, и заблокировали ее участие в глобальной платежной системе SWIFT.
Многие будут резонно утверждать, что эти действия были необходимы, но это certainly не означает, что не может быть производных последствий. Как сказал экономист Томас Соуэлл: «Нет решений, есть только компромиссы». В данном случае компромиссом стала глобальная попытка дедолларизации. Примечание: слово «попытка» выбрано не случайно и подчеркивает распространенное убеждение, что не существует законной альтернативы безопасности и стабильности доллара, и что эти попытки в конечном итоге могут провалиться. Также стоит отметить, что торговая политика, вероятно, дала странам дополнительный стимул для поиска альтернатив.
В итоге это вызвало мощный рост золота, который поднял соотношение золота к серебру до четырехлетнего максимума в 104 пункта в мае 2025 года. Это стало вторым наивысшим показателем за всю историю наблюдений, уступая лишь значению 120, зафиксированному сразу после пандемии 2020 года. Дополнительным фактором, поддержавшим рост золота, стало растущее убеждение, что нынешний взрывной уровень дефицитных расходов США может серьезно негативно повлиять на стоимость доллара США. Эта «девальвационная торговля» способствовала росту всех твердых активов, но золото оказалось главным бенефициаром благодаря дополнительным геополитическим факторам.
Последние новости о металлах
Повестка электрификации
Исторически заметной чертой соотношения золота и серебра является то, что в периоды стресса рынка инвесторы инстинтивно стремятся в золото. Позже, когда пыль оседает, серебро часто демонстрирует агрессивные движения догоняющих. В конце 2025 года серебро не стало исключением. Хотя притяжение золота к серебру задало импульс, торговля серебром также имела свой собственный катализатор, подпитывавший стремительный рост.
Часто бывает, что актив начинает движение, изначально основанное на технических факторах. Как только движение устанавливается, появляется фундаментальная повестка и обеспечивает топливо для последующих этапов роста. В случае с серебром эта повестка связана со структурным дефицитом на фоне постоянно растущего спроса на электрификацию.
За последние два года перспективы развития технологий искусственного интеллекта стали главным драйвером доходности фондового рынка. Лишь недавно заговорили о колоссальных объемах энергии, которые потребуются для питания центров обработки данных, необходимых для поддержки новых технологий. Этот нарратив стал дополнительным попутным ветром для промышленных металлов и поддержал значительный рост. Медь подорожала на 40% в 2025 году, платина подскочила более чем на 130%, а палладий вырос более чем на 75%. Серебро значительно опередило их все за тот же период, показав рост почти на 155%.
Идеальный шторм
Исключительные показатели серебра объясняются не одним фактором — здесь важен временной аспект. Экстремальное соотношение цен на золото и серебро послужило трамплином. Фундаментальная история структурного дефицита предложения и растущего промышленного спроса стала топливом. А общая рыночная психология, связанная с дедолларизацией и инвестициями в материальные активы, укрепила уверенность. Когда несколько элементов сходятся, результирующее движение может быть значительным.
Теперь возникает вопрос: представляет ли этот рост постоянную переоценку стоимости серебра в электрифицированном мире с искусственным интеллектом или же это избыточная коррекция. Учитывая устойчивый характер дисбаланса спроса и предложения и продолжающееся расширение энергетической инфраструктуры, аргументы в пользу сохранения силы выглядят убедительными. Но, как и на всех рынках, ничто не движется по прямой вечно.
Источник:
