Операционная ставка для вторичного медного прутка в декабре 2025 года составила 20,42%, что выше ожидаемых 19,61%, но на 3,42 процентных пункта ниже по сравнению с предыдущим месяцем и на 15,92 процентных пункта ниже по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В конце года рынок вторичного медного прутка столкнулся с тройной дилеммой: "высокие цены, высокие политические барьеры и низкий спрос со стороны конечных потребителей", работая в исторически низком диапазоне. Хотя наиболее торгуемый контракт на медь на Шанхайской фьючерсной бирже однажды поднялся выше 100 000 юаней за тонну, теоретически создавая значительный потенциал замены из-за разницы в ценах между первичным металлом и ломом, на рынке фактически наблюдалась патовая ситуация "глубокого расхождения между ценой и объемом". Даже когда разница в ценах между катодным медным прутком и вторичным медным прутком увеличилась до 2 342 юаней за тонну, а модель валовой прибыли указывала на недельную прибыль до 1 705 юаней за тонну, реальное желание предприятий к производству и продажам оставалось слабым. Основное рыночное противоречие сместилось от традиционной ценовой конкуренции к структурному тупику, доминируемому неопределенностью политики и финансовыми трудностями.
Политический уровень стал самым важным фактором, подавляющим рыночную активность. Под рисками налоговых проверок политика "обратного выставления счетов" отклонилась от своей первоначальной цели решения проблемы "первого счета" на практике. Предприятия, опасаясь расследований подлинности сделок с частными лицами, стали колебаться в закупках и вынуждены обращаться к дорогим материалам с учетом налогов, что напрямую повышает производственные затраты. В то же время "Уведомление № 770" о ликвидации местных "налоговых гаваней" создало значительную неопределенность относительно продолжения стимулирующих мер. Многие предприятия в основных производственных регионах, таких как Цзянси и Аньхой, выбрали приостановить производство и занять выжидающую позицию, ожидая более четких местных правил реализации. Этот эффект "вакуума" политики, в сочетании с сезонными факторами, такими как общая нехватка квот на счета-фактуры у предприятий и ограниченные финансовые ресурсы в конце года, привел к прямым остановкам производства в таких областях, как Хубэй, из-за невозможности выставления счетов, что еще больше иссушает рыночную ликвидность. В результате возникли искажения на стороне предложения: с одной стороны, непроданные сырьевые материалы из приостановленного производства в Цзянси и Хубэе создали локальный переизбыток; с другой стороны, соответствующие требованиям материалы с учетом налогов сохраняют жесткие цены из-за структурного дефицита.
На стороне спроса высокие абсолютные цены на медь практически «устранили» готовность к покупкам на рынке конечного потребления. Производители кабелей и проводов, испытывающие давление из-за спада в строительном секторе и собственных финансовых трудностей, широко применяют стратегию «отсроченных закупок», размещая заказы только при приближении сроков поставки и ориентируясь на цену. Это привело к фрагментарным и срочным заказам на вторичные медные катанки, которые не способствуют устойчивому восстановлению уровня загрузки мощностей. Что еще более важно, рынок сталкивается с серьезными проблемами «ценовой инверсии» и «скрытых запасов». Для стимулирования сделок предприятиям по производству вторичной медной катанки часто приходится предлагать дополнительные скидки сверх обычных скидок к фьючерсам в размере 1000–1100 юаней за тонну. Даже в этом случае объем сделок остается вялым. Значительный объем уже произведенной вторичной медной катанки, который не удается реализовать, превращается в залоговое обеспечение для финансирования и складируется на складах, формируя существенные «скрытые» общественные запасы, создающие потенциальное давление на будущие цены.
В перспективе до начала 2026 года сохранится патовая ситуация, характерная для конца года. Ключ к восстановлению рынка заключается не в самих ценах на медь, а в том, будут ли четко реализованы налогово-бюджетные меры, которые месяцами осложняли ситуацию в отрасли. Если местные субсидии и льготы будут официально отменены, то под двойным давлением высоких цен на медь и повышенных налоговых издержек можно ожидать, что больше малых и средних предприятий по производству вторичной медной катанки выберут долгосрочную остановку или полную трансформацию, что дополнительно сконцентрирует мощности отрасли вокруг ведущих compliant-предприятий. В краткосрочной перспективе по мере приближения Китайского Нового года и расширения праздничных простоев у конечных потребителей объем закупок вторичной медной катанки по схеме «точно в срок» продолжит сокращаться, а уровень загрузки мощностей, как ожидается, будет колебаться в исторически низком диапазоне около 20%. Рыночные трудности декабря знаменуют конец эпохи экстенсивного развития в индустрии вторичной медной катанки. Будущая стратегия выживания предприятий полностью сместится от зависимости от политических дивидендов и ценовых спекуляций к конкуренции по контролю над издержками, налоговой дисциплине и устойчивости цепочек поставок.
