С обсуждаемой проблемой задержки отгрузок из Синьцзяна, которая подошла к концу, с середины декабря начали накапливаться внутренние запасы алюминиевых слитков, последовательно превышая пороги в 600 000 и 650 000 тонн. К концу декабря объем запасов увеличился почти на 15% по сравнению с уровнем 18 декабря. Конечно, причины этого постоянного накопления запасов нельзя приписать только восстановлению отгрузок. Учитывая основной контекст возобновления отгрузок из Синьцзяна, текущее накопление внутренних запасов алюминиевых слитков в основном связано с сочетанием четырех факторов: "увеличение поступающих поставок + слабое потребление + структурные изменения в отрасли + высокие цены на алюминий, подавляющие потребление". SMM подвел итоги четырех основных причин изменения тренда внутренних запасов алюминиевых слитков в конце года для вашего ознакомления:
1. Возобновление отгрузок из Синьцзяна приводит к сконцентрированным поставкам накопленных товаров
После устранения бутылочного горлышка, которое ранее ограничивало циркуляцию алюминиевых слитков, ранее задержанные слитки были отправлены и доставлены большими партиями, что напрямую вызвало краткосрочный рост запасов. Данные показывают, что после того, как отгрузки из Синьцзяна стали более плавными, хотя объем грузов, направляющихся в ключевые районы потребления, такие как Уси и Гунъи, колебался, общий уровень оставался высоким. Эффект сконцентрированных поставок был особенно заметен с предыдущих выходных до начала этой недели, став прямым триггером фазового накопления запасов. Кроме того, с возвращением к нормальной эффективности железнодорожных перевозок после возобновления отгрузок, менее экономичные каналы автотранспорта, которые использовались ранее, были постепенно выведены, что еще больше подтверждает нормализацию ритмов доставки алюминиевых слитков и создает логистическую основу для накопления запасов.
2. Увеличение производственных мощностей и объемов литья усиливает давление на запасы
(1) Постоянный ввод новых мощностей: продолжается расширение новых проектов электролизного алюминия внутри страны, включая электрификацию новых проектов во Внутренней Монголии и ввод части простаивающих мощностей в Синьцзяне, что стабильно увеличивает эксплуатационные мощности алюминия. В декабре объем внутреннего производства алюминия вырос на 1,9% в годовом исчислении и на 4,0% в месячном, при этом среднесуточное производство продолжало расти, обеспечивая дополнительную поддержку поставкам алюминиевых слитков.
(2) Увеличение объемов литья: Общие операционные показатели downstream в месяцу снизились, доля жидкого алюминия также уменьшилась, упав на 0,8 процентных пункта до 76,5% по сравнению с предыдущим месяцем, что превысило первоначальные ожидания. Основные причины включают: во-первых, влияние традиционного низкого сезона оказалось более заметным, чем ожидалось; во-вторых, высокие цены на алюминий дополнительно оказали давление на прибыль downstream; в-третьих, ограничения производства из-за экологических требований в некоторых регионах усилились, превысив первоначальные ожидания. Согласно данным SMM о доле жидкого алюминия, объемы литья отечественного электролитического алюминия в декабре снизились на 13,4% в годовом исчислении, но выросли на 7,7% в месячном, что напрямую увеличило поставки запасов алюминиевых слитков. Ожидается, что доля жидкого алюминия further снизится до 75,1% в январе 2026 года, а тенденция увеличения объемов литья продолжит оказывать давление на запасы.
3. Слабый спрос downstream в традиционный низкий сезон и серьезно недостаточная способность к сокращению запасов
(1) Традиционный низкий сезон + высокие цены подавляют спрос: В настоящее время наблюдается традиционный низкий сезон потребления алюминия, в сочетании с колебаниями цен на алюминий на высоких уровнях, что оказывает давление на прибыль предприятий downstream, желание покупать остается вялым, а спрос на забор грузов значительно подавлен. На этой неделе операционная нагрузка ведущих предприятий по переработке алюминия downstream снизилась на 1 процентный пункт по сравнению с предыдущей неделей до 59,9%.
(2) Ограничения производства из-за экологических требований усугубляют сокращение спроса: Контроль в области охраны окружающей среды продолжает усиливаться в ключевых регионах потребления, таких как центральный Китай, что приводит к полной остановке производства на некоторых предприятиях по переработке алюминия и прямому сокращению спроса на алюминий на спотовом рынке. Темпы сокращения запасов значительно замедлились, при этом запасы в регионе Гунъи почти удвоились менее чем за полмесяца. Кроме того, восстановление спроса придется ждать до после новогодних праздников, чтобы наблюдать, смогут ли быть ослаблены экологические ограничения. В краткосрочной перспективе снижение запасов все еще не имеет достаточного импульса.
4. Неравномерное распределение запасов по регионам и препятствия при выводе из складов усугубляют тенденцию к накоплению запасов
Складские зоны, такие как Гунъи, уже испытывают значительное давление из-за сокращения производства на нижнем уровне и слабого забора грузов. Хотя большие скидки могут помочь перенаправить алюминиевые слитки в Уси, краткосрочная региональная обработка запасов сталкивается с временными задержками. В то же время высокие цены на алюминий ослабили желание покупателей пополнять запасы, что еще больше ограничивает эффективность оборота запасов. Кроме того, ожидания постоянного увеличения объема литейных слитков перед Китайским новым годом указывают на продолжение тенденции к накоплению запасов.
В целом, по мере приближения конца года, нарушения в отгрузках алюминиевых слитков постепенно уменьшаются, в то время как давление со стороны предложения ожидается более выраженным в первом квартале 2026 года. С точки зрения спроса, слабость сохраняется. В Гунъи усиление контроля за соблюдением экологических норм значительно замедлило темпы вывода алюминиевых слитков из складов. В сочетании с угнетающим эффектом высоких цен на алюминий на желание покупателей на нижнем уровне, стабильность спроса недостаточно поддерживается.
Учитывая три фактора: высокие цены на алюминий, ограничивающие вывод из складов, постоянные бесперебойные отгрузки из северо-западного Китая и стабильное увеличение объема литейных слитков перед Китайским новым годом, общая тенденция к накоплению запасов алюминиевых слитков в первом квартале 2026 года кажется неизбежной. SMM ожидает, что внутренние запасы алюминиевых слитков продолжат расти в начале января, вероятно, колеблясь в пределах от 650 до 750 тысяч тонн. Вероятность превышения отметки в 700 тысяч тонн во второй половине января значительно возрастает, с прогнозируемыми запасами на конец января около 730 тысяч тонн. С фундаментальной точки зрения, отрицательная обратная связь со стороны запасов, вероятно, несколько ограничит импульс роста цен на алюминий после праздников.
