Данные SMM показали, что наиболее торгуемый фьючерсный контракт на нержавеющую сталь (SS2602) демонстрировал выраженную динамику «сначала рост, затем падение» на текущей неделе (8–12 декабря 2025 г.). По состоянию на 10:30 12 декабря цена контракта составила 12 565 юаней/т, снизившись на 25 юаней/т (–0,2%) по сравнению с ценой закрытия прошлой пятницы в 12 590 юаней/т. Несмотря на относительно небольшое снижение, волатильность фьючерсов была высокой.
На прошедшей неделе макроэкономический нарратив в основном вращался вокруг денежно-кредитной политики ФРС США. В среду ФРС, как и ожидалось, объявила о снижении процентной ставки на 25 базисных пунктов. Несмотря на реализацию данной меры смягчения, рынок не получил дополнительных позитивных сюрпризов, поскольку ожидания снижения ставки уже были в значительной степени учтены в ценах. Рост в начале недели исчерпал часть позитивных факторов, и после завершения события рынок продемонстрировал типичную динамику «покупай слухи, продавай факты»: инвесторы предпочли фиксировать прибыль и выходить с рынка на высоких уровнях. В сочетании с падением цен на никель на LME и SHFE из-за роста aversion к риску это привело к технической коррекции фьючерсов на нержавеющую сталь, в результате которой была отыграна большая часть недельного роста.
С фундаментальной точки зрения, настроения на спотовом рынке были тесно связаны с фьючерсами, быстро ослабев после кратковременного восстановления, при этом дисбаланс спроса и предложения стал более выраженным к концу недели. В начале и середине недели, на фоне роста фьючерсов, активность запросов на рынках Фошаня и Уси временно улучшилась, что привело к некоторому пополнению запасов для удовлетворения жёсткого спроса и спекулятивных целей. Однако, поскольку металлургические предприятия придерживались стратегии сохранения стабильных отпускных цен при увеличении объёмов отгрузок, готовность покупателей наращивать закупки по более высоким ценам снизилась. Войдя в заключительную часть недели, на фоне коррекции фьючерсов с максимумов, спотовые сделки стали крайне вялыми, цены на холоднокатаную сталь 304 в целом снизились на 20–50 юаней/т, а доля сделок по более низким ценам возросла. Согласно последним данным SMM, социальные запасы незначительно увеличились до 948 тыс. т на текущей неделе (на прошлой неделе: 947 тыс. т). В условиях сезонного спада продолжающееся накопление запасов в сочетании с давлением на агентов по выполнению соглашений о объёмах к концу года вынуждало спотовый рынок применять стратегии скидок за объём, однако эффект от снижения запасов оставался ограниченным.
На стороне затрат на этой неделе появились позитивные сигналы стабилизации и восстановления. В отличие от предыдущего устойчивого снижения цен на сырье, сторона затрат показала признаки достижения дна и отскока. По состоянию на 12 декабря цены на высококачественный никель-пирит восстановились до 888,5 юаня/мту (на прошлой неделе: 881 юань), а цены на высокоуглеродистый феррохром также повысились до 8 075 юаней/т (50% металла). Устойчивость цен на сырье эффективно укрепила базовую поддержку затрат, что в определенной степени ограничило потенциал снижения фьючерсов. Хотя спотовой спрос остается слабым, а давление на дестокание сохраняется, смещение центра затрат вверх обеспечило crucial защиту для ценового дна, предотвратив глубокое падение фьючерсов.
В целом, движение рынка на этой неделе по сути представляло собой техническую корректировку после полного усвоения предыдущих макроэкономических попутных ветров, наложенную на негативную обратную связь от давления спотового обращения в конце года. После переваривания вызванного настроениями подъема в середине недели рынок вернулся к реальности слабых фундаментальных показателей. В перспективе на следующую неделю, по мере возврата макронастроений к рациональности, спотовая сторона сталкивается с двойным давлением высоких запасов и приемки грузов в конце года, испытывая нехватку восходящего импульса. Впоследствии следует пристально следить за устойчивостью сопротивления стороны затрат против тренда и его поддерживающим эффектом на снижение. Ожидается, что в краткосрочной перспективе фьючерсы останутся в застое, при этом необходима бдительность в отношении дальнейших тестов поддержки затрат на снижение.
