SMM

По данным SMM, на фоне значительного роста цен на драгоценные металлы в 2025 году рынок переработки серебра демонстрирует резкое увеличение активности, случаи инверсии цен на серебро привели к ажиотажному спросу на черновое серебро на рынке.

В предыдущие годы скидка (RC) на черновое серебро оставалась стабильной и неизменной, часто описываемой как «спокойная, как стоячая вода». Однако на фоне растущего разрыва между спросом и предложением на серебряные слитки, перегретых спекулятивных атрибутов и стремительного роста доходности от побочных продуктов, таких как золото, платина и палладий, она начала колебаться. Котировки скидок на черновое серебро на рынке демонстрируют увеличивающийся разброс, многие рыночные трейдеры приобретают материалы Ag99 чернового серебра по ценам, инвертированным относительно котировок государственных стандартных серебряных слитков (т.е. с небольшой премией к TD). За этим стоит намерение накапливать сырье в погоне за спекулятивной прибылью от роста цен на серебро и содержащихся в нем второстепенных металлов, таких как золото, платина и палладий, что приводит к предложениям по более низким скидкам.

Источники чернового серебра и отраслевые практики

В отличие от трех марок государственных стандартных серебряных слитков, черновое серебро не имеет четкого и единого стандарта. Отраслевой стандарт «YS/T 1326-2019 Черновое серебро» определяет только три различных типа: Ag80, Ag95 и Ag98. Некоторые рыночные трейдеры также называют серебро 2# (Ag99.95) и серебро 3# (Ag99.90) черновым серебром и указывают соответствующие скидки (RC) для торговли. Рынок не строго определяет источник чернового серебра как добытое серебро или материалы переработанного серебра, полученные мокрыми/пирометаллургическими процессами. Его внешний вид может варьироваться от порошкообразного до хлопьевидного или комковатого. Перед обработкой различные типы материалов смешиваются и переплавляются в пластины. Помимо чернового серебра, обогащенного из добытого серебра, такие материалы, как ювелирные изделия, сплавы и обтирочные ткани, при обогащении до Ag80 или выше могут поступать на рынок для торговли. Однако давальческая переработка электролитического серебра или закупка переработанного сырья обычно сосредоточена на материалах чернового серебра с содержанием Ag97 или выше. Некоторые производственные линии производителей принимают только материалы чернового серебра в диапазоне от Ag98 до Ag99.95. Некоторые производители occasionally перерабатывают материалы от Ag80 до Ag95, но подчеркивают необходимость оценки типов и содержания примесей, что может повлиять на коэффициенты извлечения. Вид примесей и степень извлечения обогащенных металлов оказывают большее влияние на стоимость переработки (РС) для низкосортных серебряных материалов.

По имеющимся сведениям, практически все аффинажные предприятия на рынке обладают производственными мощностями для переработки или давальческой обработки чернового серебра с содержанием Ag98 и выше. Однако не все заводы участвуют в торговле сырьем из чернового серебра. С одной стороны, традиционный рынок чернового серебра невелик и стабилен. Производители со стабильным экспортом добытого и выплавленного чернового серебра обычно фиксируют годовой объем бизнеса через долгосрочные контракты с постоянными покупателями, и эти предприятия не намерены расширять клиентскую базу или заниматься торговлей спотовыми заказами. С другой стороны, хотя заводы могут перерабатывать серебряные материалы различных сортов для соответствия качеству серебра 1# по национальному стандарту, их возможности по извлечению других обогащенных металлов значительно различаются. Поэтому, когда выгода от извлечения других обогащенных металлов не может компенсировать потери от переработки серебра, они могут отказаться от сделок. Рыночные котировки
Относительно РС для Ag99.5/Ag99.90/Ag98
В прошлом РС для серебра 2# (Ag99.95%) составлял 15 юаней/кг, а для серебра 3# (Ag99.90%) — 30 юаней/кг, оставаясь практически неизменным в течение года, и иногда РС для Ag98 не отличался от такового для серебра 3#. Однако с расширением разрыва в спросе на серебро и макроэкономически обусловленным бычьим рынком драгоценных металлов РС на черновое серебро начал снижаться. К сентябрю основная рыночная котировка РС для Ag98 упала до 18-25 юаней/кг, в то время как РС для серебра 3# сократился до 15-18 юаней/кг. Производитель давальческой переработки чернового серебра заявил, что хотя их внешняя котировка на давальческую переработку Ag97-Ag99 составляет 30 юаней/кг, при больших объемах или поступлении от стабильного крупного клиента фактическая negotiated цена обычно снижается на 5-8 юаней/кг, но нет возможности для переговоров по снижению РС при очень малых объемах или с партнерами, еще не установившими доверие.

Кроме того, РС на сырье из чернового серебра, содержащего небольшие количества золота и платины, снизился еще более значительно. Это главным образом связано с тем, что в торговой практике предыдущих лет цены на богатые металлы не вызывали большого интереса у продавцов с точки зрения ценообразования, но в этом году влияние богатых металлов на РС начало проявляться. По имеющимся данным, некоторые рыночные трейдеры выбрали снижение отправной точки для ценообразования на золотосодержащее серебро с 50 г/т до 25 г/т и уменьшение скидки при ценообразовании на золото, в то время как другие предпочли снизить РС на 10-15 юаней/кг относительно основного РС на серебро, таким образом котируя инвертированную цену на серебро 1# (Ag99.99%). Кроме того, содержание платины и палладия также влияет на стоимость сырого серебра, но из-за меньшего роста и ожиданий по сравнению с золотом не произошло значительной корректировки начальной точки и коэффициента.