SMM

I. Политическая среда: Двойное влияние регулирования и стимулов

1.1 Политика защиты окружающей среды: «Двухсторонний меч» для спроса

Позитивные факторы: Китайский стандарт National VI b и европейский Euro 6d увеличили использование палладия в бензиновых автомобилях с 1,2 г/ед. до 1,5 г/ед. и платины в дизельных — с 2,0 г/ед. до 2,5 г/ед.

Долгосрочное давление: Экологическая политика ускоряет электрификацию: ЕС запретит ДВС к 2035 году, а китайская политика «двойного кредита» ослабит долгосрочный спрос на традиционные автокатализаторы.

1.2 Политика в области новых источников энергии: Глобальная конкуренция в водородном секторе

Китай: «Среднесрочный и долгосрочный план развития водородной энергетики» (2023) предусматривает субсидии на покупку водородных автомобилей (до 300 тыс. юаней/ед.), охватывая 16 провинций и городов в кластерах водородных демонстраций.

ЕС: «Водородная стратегия» направлена на достижение 20 ГВт мощностей зеленого водорода к 2030 году, включая платиновые катализаторы в список критических материалов.

США: Если республиканцы отменят налоговый кредит на водород ($3/кг) в рамках закона IRA, проекты в США могут замедлиться, сократив спрос на платину на 1,5 млн т к 2025 году.

1.3 Политика фьючерсного рынка: «Прорыв» для внутреннего рынка

Инновации GFEX: Губчатая платина/палладий впервые включены в поставки (70% внутреннего промышленного спроса), размер контракта — 1 000 г/лот для соответствия масштабам закупок предприятий.

Влияние на рынок: После запуска годовой объем торгов может достичь 500 млн т, открытый интерес — 20 млн т, усиливая влияние на внутренние цены. Предприятия смогут хеджировать сырьевые затраты на 6–12 месяцев, снижая риски волатильности цен.

II. Перспективы рынка и инвестиционные возможности

2.1 Прогноз ценового тренда, 2025–2026E

2.2 Ключевые инвестиционные возможности

2.2.1 Сектор переработки: «Обязательный» для ресурсной автономии

Обоснование: Внутренняя самодостаточность переработки составила лишь 15% (2023), цель — 45% к 2027 году. Прогнозируется рост объемов переработки с 10 млн тонн в 2023 году до 70 млн тонн при среднегодовом темпе роста 40%.

Связанные предприятия: Sino-Platinum Metals (единственный в Китае переработчик с полным циклом) и Haotong Technology (высокая доля рынка в переработке автомобильных катализаторов).

2.2.2 Катализ в водородной энергетике: «Золотая траектория» долгосрочного роста

Логическое обоснование: Уровень локализации катализаторов PEMFC вырос с 10% (2023) до 30% (2025E), при этом платиновые катализаторы составляют 30% общей стоимости топливного элемента. Предприятия, достигшие технологических прорывов, получат премиальную цену.

Связанные предприятия: Sino-Platinum Metals (массовое производство катализаторов для топливных элементов), Dongyue Group (решения для протонообменных мембран).

2.2.3 Обработка на среднем этапе: «Бенефициар», усиленный фьючерсными инструментами

Логическое обоснование: После запуска фьючерсов на платину и палладий на Гуанчжоуской бирже предприятия среднего звена могут фиксировать прибыль через модель «спот + фьючерсы», а квалифицированные поставщики получат ликвидностную премию.

Связанные предприятия: Sino-Platinum Metals (поставщик, сертифицированный LPPM), Kaili New Materials (ведущий переработчик каталитических материалов).

2.2.4 Размещение ресурсов: «Пионер» зарубежных M&A

Логическое обоснование: Отечественные предприятия ускоряют зарубежное размещение ресурсов (например, приобретение Jinchuan Group долей в южноафриканских платиновых рудниках), обеспечивая стабильные источники руды для снижения рисков поставок.

Связанные предприятия: Jinchuan Group (зарубежные запасы платины и палладия превышают 50 млн тонн), Yunnan Copper (доля в платиновых рудниках Зимбабве).

III. Выводы и предупреждения о рисках

Ключевые выводы

Расхождение структуры спроса и предложения: Платина сталкивается с «хроническим дефицитом», в то время как палладий переходит от «жесткого баланса к слабому профициту», что приведет к расхождению цен «платина сильна, палладий слаб» к 2025 году.

Изменение структуры спроса: Водородная энергетика стимулирует долгосрочный рост платины, автомобильное замещение доминирует в краткосрочном спросе на палладий, а промышленные модернизации поддерживают структурные возможности для обоих металлов.

Перспективы Китая: Развитие системы переработки, совершенствование фьючерсного рынка и поддержка водородной энергетики позволяют местным предприятиям усиливать влияние в глобальной цепочке поставок.