Бывший заместитель председателя Федеральной резервной системы США (ФРС) Ричард Кларида недавно предупредил, что борьба ФРС с инфляцией может еще не завершена. Он отметил, что, хотя инфляция постепенно приближается к 2%-ному целевому показателю ФРС, тарифная политика президента США Дональда Трампа все еще может оказать давление на рост цен в ближайшие месяцы.
«Мы знаем, что с января данные по инфляции были лучше, чем ожидалось. Апрель и май были омрачены тарифами, но рост затрат еще не отразился в данных по инфляции», — сказал Кларида.
Это видно из предпочитаемого инфляционного показателя ФРС — индекса цен на личное потребление (PCE). Американский индекс цен на личное потребление (PCE) в апреле вырос на 2,1% в годовом исчислении, что является дальнейшим снижением по сравнению с мартовскими показателями (2,3%) и соответствует самому низкому уровню с момента начала пандемии.
Однако Кларида отметил, что эти благоприятные данные могут скрывать отложенные последствия «раннего накопления запасов» американскими компаниями в первом квартале. Данные из исследования Йельского бюджетного лаборатория показали, что средний эффективный тариф, с которым сталкиваются потребители в июне, оценивался в 15,6%, что является самым высоким уровнем с 1937 года.
«По мере получения новых данных мы по-прежнему ожидаем, что тарифы некоторое время будут подталкивать инфляционные показатели вверх. По сравнению с «днем освобождения» эти пиковые тарифы выглядят ниже, чем многие представляли. Но мы ожидаем, что инфляция снова начнет расти», — сказал Кларида.
Он добавил, что инфляция может вырасти примерно до 3%.
Он занимал пост заместителя председателя ФРС с 2018 по 2022 год и в настоящее время является глобальным экономическим советником гиганта облигационного рынка Pacific Investment Management Company (Pimco), управляющего активами примерно на 2,03 триллиона долларов.
Заседание FOMC на этой неделе
На этой неделе инвесторы, несомненно, больше всего сосредоточены на заседании FOMC ФРС. Перед заседанием президент Трамп оказывал давление на председателя ФРС Джерома Пауэлла с требованием снизить процентные ставки, даже угрожая уволить его.
Хотя ожидается, что после завершения заседания в среду процентные ставки останутся неизменными, ФРС представит обновленный Сводный прогноз экономического развития, включая точечный график, который отразит, сколько снижений ставок ожидают члены комитета в этом году. В последний раз ФРС публиковала экономические прогнозы в марте, до объявления шокирующих мировую общественность «тарифов дня освобождения».
Кларида подчеркнул, что в этом контексте реальным вопросом будет то, по-прежнему ли ФРС ожидает снижения процентных ставок дважды в этом году или снизит свои ожидания до одного снижения ставок.
Согласно инструменту CME FedWatch Tool, рынок по-прежнему ожидает два снижения процентных ставок в этом году. Если это произойдет, то после декабрьского заседания ФРС США политическая процентная ставка окажется в диапазоне от 3,75% до 4%.
Хотя Pacific Investment Management Company (PIMCO) в своем новом пятилетнем прогнозе считает, что второй срок Трампа означает новую эру политической экономики, Кларида заявил, что в своем базовом сценарии он не считает, что независимость ФРС США в установлении процентных ставок будет поставлена под угрозу.
«Мы можем войти в мир, где ФРС потеряет часть своих полномочий в регулятивном смысле. Однако, похоже, что ФРС сохраняет свою независимость в повышении или снижении процентных ставок», — сказал он.
Кларида упомянул недавнее решение Верховного суда. В прошлом месяце Верховный суд США решительно дал понять, что члены Совета управляющих ФРС США будут пользоваться особой защитой от увольнения президентом. Однако это решение позволяет президенту Трампу уволить двух членов совета из других федеральных ведомств. Верховный суд США подчеркнул, что ФРС США является уникальной среди правительственных ведомств.
Кларида отметил, что это решение заставляет его ожидать, что Верховный суд в конечном итоге предоставит ФРС США исключение или «безопасную гавань» по этому вопросу.
Он также сказал, что любой новый председатель ФРС, скорее всего, столкнется с пристальным вниманием со стороны Сената и финансовых рынков.
«Я думаю, что рынок должен иметь право голоса. Если кандидат в ФРС будет восприниматься как независимый или не приверженный снижению инфляции, то можно предвидеть, что на фондовом и облигационном рынках произойдут значительные негативные реакции. Это две причины, по которым ФРС должна сохранять свою независимость», — сказал он.
