Трейдеры, торгующие процентными ставками в США, делают рекордные ставки на то, что Федеральная резервная система США (ФРС) быстро примет более мягкую позицию после того, как срок полномочий председателя ФРС Пауэлла закончится в мае 2026 года.
Объем торгов по этим ставкам достиг рекорда в понедельник и еще больше вырос во вторник. Трейдеры делают ставки на то, что тот, кого Трамп назначит на пост Пауэлла, почти сразу же приведет ФРС к снижению процентных ставок — первое заседание ФРС под руководством нового председателя состоится в июне 2026 года.
В последние несколько месяцев Трамп оказывал давление на Пауэлла, чтобы тот снизил стоимость заимствований, хотя чиновники ФРС сигнализировали о том, что пока планируют сохранять статус-кво и внимательно следить за тем, как тарифная политика Трампа отразится на экономике и инфляции. Рынок в целом ожидает, что ФРС сохранит процентные ставки без изменений в среду, и, учитывая риск того, что тарифы могут подтолкнуть индекс потребительских цен (CPI) вверх, чиновники ФРС в графике точек могут снизить свои прогнозы относительно масштабов снижения процентных ставок в этом году.
Эти фьючерсные ставки накапливаются на рынках, связанных с обеспеченной овернайт ставкой финансирования (SOFR), где фьючерсные контракты тесно отслеживают перспективы процентной политики ФРС. Динамика этих ставок набирает обороты с тех пор, как Трамп заявил в этом месяце, что он «скоро» выдвинет кандидатуру на пост преемника Пауэлла.
Данные показывают, что ставки на эти процентные фьючерсы включают продажу контрактов SOFR, срок погашения которых наступает в марте 2026 года, и покупку контрактов, срок погашения которых наступает в июне 2026 года — это эквивалентно трехмесячной спред-торговле и вызывает хаос в фьючерсных контрактах, охватывающих первую половину следующего года.
Масштабная продажа мартовских контрактов привела к необычно большому падению их цены по сравнению с контрактами с другими сроками погашения, особенно с декабрем 2025 года и июнем 2026 года. В результате относительный спред вокруг фьючерсов на март 2026 года вырос до самого высокого уровня с января.
Объем торгов по этим фьючерсным позициям достиг рекорда в 108 649 контрактов в понедельник, что эквивалентно примерно 2,7 млн долларов риска на один базисный пункт. Непогашенные позиции по фьючерсам на март 2026 года и июнь 2026 года достигли самого высокого уровня в текущем политическом цикле, отчасти из-за спроса на эту торговлю. Большая часть торгов по этим контрактам осуществляется анонимно, что затрудняет идентификацию участвующих институтов и особенностей сделок.
Станет ли следующий председатель ФРС резко мягким?
«Трамп может выбрать замену, которая явно больше склоняется к более мягкой денежно-кредитной политике, хотя это может затруднить прохождение его предпочтительного кандидата через процесс утверждения в Конгрессе», — написал в отчете Стивен Барроу, руководитель стратегии G-10 в Standard Chartered.
Аналитики, такие как Уилл Деньер, экономист из Gavekal Research, упоминали о потенциальных рисках, связанных с этим развитием событий. Деньер отметил, что раннее выдвижение Трампа может заставить инвесторов почти год одновременно обращать внимание на замечания «теневого» председателя ФРС и сигналы, посылаемые Пауэллом.
Деньер заявил: «Этот несогласованный голос может вновь подорвать доверие рынка к политическому процессу в США».
Следует уточнить, что денежно-кредитная политика формулируется Федеральным комитетом по открытым рынкам (FOMC), который состоит из должностных лиц ФРС США. Председатель не может в одностороннем порядке устанавливать ставки по процентам.
ФРС США объявит о своем решении по процентным ставкам на июнь в 2 часа ночи по пекинскому времени в четверг. В настоящее время основное внимание рынка сосредоточено на прогнозах точечного графика должностных лиц ФРС. Ожидается, что последние прогнозы участвующих должностных лиц ФРС покажут только одно снижение процентной ставки на 25 базисных пунктов в 2025 году. В предыдущем раунде экономических прогнозов, опубликованных в марте, медианный прогноз предполагал два снижения процентной ставки на 25 базисных пунктов к концу года.
На рынке процентных ставок трейдеры оценивают ожидания снижения процентных ставок FOMC примерно на 43 базисных пункта к концу года, причем первое снижение может произойти уже в сентябре.
Стоит отметить, что в настоящее время рынок ожидает, что снижение процентных ставок ФРС США с настоящего момента до конца 2026 года значительно превысит снижение процентных ставок любого другого центрального банка G10, что может еще больше усилить давление на курс доллара США.
