Ранее США ввели взаимные тарифы, вызвав опасения рынка о том, что возможное нарушение торговых цепочек может замедлить экономический рост и подтолкнуть инфляцию вверх. Рисковые активы были массово проданы, и цены на медь не избежали спада. Впоследствии торговые конфликты начали ослабевать, и цены на медь начали восстанавливаться. Однако можно заметить, что медь на Шанхайской фьючерсной бирже (SHFE) столкнулась со значительным сопротивлением на уровне разрыва, оставленного резким падением в начале апреля, в то время как поддержка снизу также была сильной, при этом фьючерсные цены колебались в диапазоне вокруг уровня 78 000 юаней. Почему медь на SHFE в последнее время оказалась в затруднительном положении? Есть ли вероятность того, что фьючерсные цены в будущем выйдут из диапазонного состояния?
Неопределенность сохраняется в отношении льготного периода по тарифам
В последнее время между США и различными странами ведутся переговоры. В частности, после того, как 90-дневные взаимные тарифы между Китаем и США были снижены до 10%, рынок ненадолго торговался на логике ослабления тарифной напряженности. Однако прогресс некоторых переговоров был медленным. Недавно позиция Трампа изменилась, и он вновь предложил ввести тарифы на ЕС. Рынок также обеспокоен возможностью возобновления торговых трений после окончания льготного периода по тарифам. Позитивное влияние краткосрочного ослабления тарифов в значительной степени уже учтено в ценах, что затрудняет дальнейшее поддержание рыночных настроений.
Кроме того, чтобы отвлечь внимание от внутренних противоречий, таких как огромный масштаб долга, США с трудом могут вернуть тарифы для других стран к уровням до 2024 года, и опасения по поводу перспектив экономического роста не могут быть легко развеяны. Судя по недавно опубликованным экономическим данным США, влияние нарушений тарифного режима до сих пор было ограниченным. Инфляция в США в апреле была ниже ожидаемой, а месячный темп роста розничных продаж вырос на 0,1%, превысив ожидания. Индексы PMI в производственном и сфере услуг Markit за май также превысили ожидания. Однако проблема высокого долгового бремени США все еще сохраняется, при этом значительный объем долга США погашается в июне. Недавно законопроект Трампа о снижении налогов едва прошел в Палате представителей, и рынок продолжает беспокоиться о растущем долге США. Влияние повышения тарифов на экономику также остается под наблюдением.
Плата за переработку на стороне добывающих компаний остается на чрезвычайно низком уровне, а сторона предложения выглядит несколько хрупкой
С прошлого года нехватка руды стала основным фактором, сдерживающим медный рынок. Однако, за исключением новости в марте этого года о том, что Tongling Nonferrous Metals Group проведет сокращение производства и техническое обслуживание, производство отечественных плавильных предприятий в значительной степени не ограничивалось нехваткой руды и чрезвычайно низкой платой за переработку. Поэтому на фоне стабильного или увеличивающегося производства в плавильной отрасли одной проблемы нехватки руды вряд ли хватит, чтобы обеспечить существенный рост цен на медь. Однако нельзя не отметить, что текущие спотовые платы за переработку отечественных медных концентратов упали ниже -40 долларов США за тонну сухого веса, а годовые и квартальные платы за переработку, согласованные между отечественными плавильными предприятиями и зарубежными горнодобывающими компаниями, становятся все ниже. В последнее время рынок сосредоточил свое внимание на полугодовых переговорах между глобальным гигантом медной добычи Antofagasta и китайскими и японскими плавильными предприятиями. Ранее источники сообщили, что из-за нехватки медных концентратов плавильные предприятия могут потребовать «нулевую плату» за переработку или даже отрицательную плату за вторую половину 2025 года. Если эти слухи соответствуют действительности, то объем производства побочных продуктов, таких как серная кислота, может оказаться недостаточным для компенсации убытков, что, несомненно, усилит производственное давление на отечественные малые и средние плавильные предприятия.
Тем временем в зарубежных горнодобывающих операциях наблюдается больше сбоев. В прошлый вторник Ivanhoe Mines объявила о временном приостановке горных работ на своем подземном руднике Какула в рамках медного месторождения Камоа-Какула в Демократической Республике Конго (ДРК), в первую очередь из-за последствий землетрясения. Ее обогатительные фабрики первой и второй очереди продолжают работать на низкой мощности, используя запасы руды на поверхности, в то время как операции на руднике Камоа и обогатительной фабрике третьей очереди остаются незатронутыми. Камоа-Какула — это всемирно известное крупномасштабное сверхвысококачественное медное месторождение. Рудник первой очереди мощностью 6 млн тонн в год был построен в Какуле, в то время как вторая очередь использует существующие объекты на руднике Кансоко для увеличения мощности до 12 млн тонн в год. Вечером 23 мая другой крупный инвестор в месторождении — компания Zijin Mining — также выпустила заявление, в котором говорится, что землетрясение, как ожидается, негативно повлияет на достижение годового планового объема производства медного месторождения Камоа-Какула, при этом конкретная степень воздействия требует дальнейшей оценки на основе результатов расследования.
В целом из-за более быстрого расширения глобальных плавильных заводов ситуация с дефицитом медной руды остается относительно напряженной, и вряд ли существенно облегчится в краткосрочной перспективе. На фоне сильной переговорной позиции горнодобывающих компаний цены на обработку медного концентрата (TC), согласованные плавильными заводами, становятся все ниже, с возможностью приближения к нулю. На раннем этапе плавильные заводы корректировали свою деятельность с помощью таких мер, как долгосрочные контракты, дополнение другими сырьевыми материалами и компенсация прибыли побочными продуктами, такими как серная кислота, поддерживая общую стабильность производства. В последнее время, в период масштабного технического обслуживания, у отечественных плавильных заводов по-прежнему мало планов по техническому обслуживанию, и не было существенного сокращения производства из-за нехватки руды. В дальнейшем следует обращать внимание на уровень долгосрочных контрактов по ценам на обработку медного концентрата (TC), согласованных между зарубежными горнодобывающими компаниями и отечественными плавильными заводами. До тех пор, пока дефицит поставок руды не передастся на плавильный этап, будет по-прежнему трудно обеспечить более значительный рост цен на медь. Если плавильные заводы действительно предпримут существенные сокращения производства, цены на медь могут резко вырасти.
Социальные запасы отечественной катодной меди незначительно нарастают, ожидается ослабление спроса
В последнее время динамика глобальных видимых запасов меди различается. Запасы меди на COMEX продолжают расти, увеличившись с примерно 92 000 тонн в начале марта до примерно 175 600 тонн в настоящее время, что отражает процесс притока глобальной меди в США на фоне ожиданий возможного повышения тарифов на импортную медь США. Соответственно, запасы меди на LME продолжают сокращаться, снизившись с примерно 260 000 тонн в начале марта до примерно 164 700 тонн в настоящее время, с значительной амплитудой сокращения запасов. Текущий ценовой спред между медью на COMEX и медью на LME остается на относительно высоком уровне. До введения США тарифов на медь глобальная медь будет продолжать поступать в США из-за наличия прибыли.
Внутри страны традиционный пиковый сезон «золотого марта, серебряного апреля» завершился. В сочетании с отскоком цен на медь с низких уровней спрос со стороны нижнего звена на отечественном рынке меди ослаб по сравнению с предыдущим периодом, и сокращение социальных запасов катодной меди в Китае прекратилось. Однако в целом масштабы накопления запасов до сих пор были очень ограниченными, а приток внутренних запасов также зависел от оттока биржевых сертификатов и притока запасов из таможенных зон. Согласно данным отрасли нижнего звена, опубликованным в этом месяце, динамика высоких темпов роста инвестиций в электросети сохраняется, и достижение годового рекордного целевого показателя Государственной сетевой корпорации Китая является относительно вероятным. Этот аспект спроса будет и впредь поддерживать цены на медь. Согласно данным Национального бюро статистики, производство автомобилей продолжало расти в годовом исчислении, а процветание отрасли сохранялось. Однако в апреле производство холодильников и кондиционеров снизилось, что указывает на возможное ослабление спроса в этом секторе.
В целом в период моратория глобальные торговые трения ослабли по сравнению с предыдущим периодом, но неопределенность в переговорах все еще сохраняется. Кроме того, на фоне деглобализации опасения рынка по поводу экономических перспектив трудно полностью развеять, и давление, оказываемое предыдущим разрывом, все еще существует. С точки зрения спроса и предложения, опасения по поводу нехватки поставок руды сохраняются уже давно, и недавние сбои на конце рудного производства снова усилились, непрерывно укрепляя нижнюю поддержку цен на медь. Кроме того, эффект сифона США также затрудняет значительное накопление запасов меди в других регионах. Однако объем производства катодной меди остается стабильным, и существуют ожидания незначительного ослабления спроса. Поэтому для прорыва из нынешнего тупика цен на медь на Шанхайской фьючерсной бирже может потребоваться больше определенных изменений.
