С начала этого месяца на американском рынке процентных ставок наблюдается довольно необычное явление:почти каждый «важный день» выхода экономических данных (включая дни принятия решений ФРС США) наносит удар по ожиданиям снижения процентных ставок ФРС США...
Во вторник стратег Biancore Search Джим Бианко заявил в социальных сетях, что следующее заседание FOMC с вероятностью снижения процентной ставки более 50% теперь ожидается только на сентябрьском заседании по вопросам политики — при этом последняя вероятность снижения ставки на сентябрьском заседании превышает 60%.
Однако менее двух недель назад эта вероятность фактически превышала 100%, что означало, что рынок делал ставку на более раннее снижение ставки.
Таким образом, Бианко посетовал, что если эта тенденция сохранится, то окно для следующего снижения ставки может вскоре быть перенесено на декабрь.
Стоит отметить, что прикрепленная к посту Бианко диаграмма действительно показывает, что с начала этого месяца, начиная с ISM Manufacturing PMI, данных по занятости вне сельского хозяйства, ISM Services PMI и решений ФРС США и заканчивая последними данными по ИПЦ США за апрель, опубликованными прошлой ночью, ожидания снижения процентных ставок ФРС США ослабли почти в каждый «важный день»...
Это не означает, что каждый набор данных был неблагоприятным для перспектив снижения ставок. Например, опубликованные вчера данные по ИПЦ США за апрель, которые оказались ниже ожиданий, теоретически должны были способствовать более раннему снижению ставки ФРС США. Однако, что довольно необычно, даже когда Трамп использовал эти данные, чтобы «давить» на председателя ФРС Пауэлла, ожидания снижения ставки все равно продолжали ослабевать:
Данные, опубликованные Бюро статистики труда США во вторник, показали, что ИПЦ в США вырос на 0,2% в месячном исчислении и на 2,3% в годовом исчислении в апреле, что ниже ожиданий рынка в 0,3% и 2,4% соответственно. Базовый ИПЦ, исключающий волатильные цены на продукты питания и энергоносители, вырос на 0,2% в месячном исчислении и на 2,8% в годовом исчислении, что соответствует ожиданиям. Рост ИПЦ на 2,3% в годовом исчислении и рост базового ИПЦ на 2,8% в годовом исчислении являются самыми низкими с начала 2021 года.
После публикации данных по ИПЦ Трамп вновь оказал давление на председателя ФРС Пауэлла, чтобы тот принял меры по снижению процентных ставок.
Трамп написал в социальной сети Truth Social: «Инфляции больше нет! Цены на бензин, энергоносители, продукты питания и почти все остальное падают!!!» ФРС должна снизить процентные ставки, как это уже сделали Европа и Китай. Что происходит с «мистером Задержкой» Пауэллом? Разве это не несправедливо по отношению к США, которые вот-вот взлетят? Пусть снижение ставок произойдет — это было бы замечательно!»
Однако данные с рынка процентных фьючерсов во вторник по-прежнему показали, что ожидания снижения процентных ставок ФРС США продолжают ослабевать — все больше склоняясь к тому, что в этом году будет всего два снижения ставок.
Снижение индекса потребительских цен (CPI) все еще не гарантирует снижения процентных ставок?
Ну, если можно было понять, что несколько наборов горячих данных из США, опубликованных ранее в этом месяце, не поддерживают снижение процентных ставок ФРС США, то почему вчерашние данные по CPI все еще не смогли разжечь ожидания рынка относительно снижения процентных ставок?
В ответ на это комментарий данных Ника Тимираоса, известного как «Новая телеграфная линия ФРС», может отразить текущие настроения на рынке: то есть, с точки зрения будущей тенденции развития CPI, у ФРС США все еще мало оснований для изменения своей позиции ожидания.
Тимираос считает, что эти данные в основном соответствуют ожиданиям прогнозистов, которые внимательно следят за тем, как Министерство труда измеряет инфляцию. Если есть какие-то хорошие новости, то это то, что данные по CPI не достигли верхнего предела ожиданий — или хуже того.
Тем не менее, для ФРС США апрельские данные по инфляции похожи на (последнюю) хорошую новость о погоде перед долгожданным штормом — интенсивность которого остается неопределенной. Этот отчет по CPI может только заставить чиновников чувствовать себя более комфортно с их решением снизить процентные ставки на 100 базисных пунктов в прошлом году.
Он считает, что если бы не повсеместное повышение тарифов в апреле, эти данные по инфляции, возможно, дали бы ФРС США надежду на скорое возобновление снижения процентных ставок. Однако потенциальное повышение издержек в ближайшие месяцы, скорее всего, заставит ФРС оставаться в стороне, пока она не сможет лучше определить, являются ли повышения цен просто разовым явлением.
Ожидания процентных ставок «меняются ежедневно»
В настоящее время все большее количество трейдеров на рынке отказываются от своих ставок на снижение процентных ставок ФРС США.
Данные по незакрытым позициям Чикагской товарной биржи (CME) во вторник подтвердили, что несколько ранее крупных ставок на снижение процентных ставок были закрыты — одна из них имела ценовую цель до четырех снижений процентных ставок на 25 базисных пунктов в этом году, и это закрытие, возможно, привело к убыткам до 10 миллионов долларов. Своп-контракты, связанные с заседаниями ФРС США по вопросам денежно-кредитной политики, в настоящее время отражают снижение процентной ставки чуть более чем на 50 базисных пунктов в этом году по сравнению с ожиданиями более чем на 100 базисных пунктов в прошлом месяце.
«Нынешний поток новостей о тарифах, торговых соглашениях, геополитической напряженности и внутренней фискальной политике меняется настолько быстро, что этого достаточно, чтобы люди каждый день корректировали свои ожидания относительно целевого времени проведения заседания ФРС США, на котором будет принято решение о снижении (или повышении) процентной ставки», — написал в исследовательском отчете стратег Jefferies Томас Саймонс.
Поскольку трейдеры отказываются от ставок на мягкую позицию ФРС США, крупные банки Уолл-стрит также стремительно пересматривают свои ожидания относительно политики ФРС.
Goldman Sachs и Barclays теперь ожидают, что первое снижение процентной ставки в этом году произойдет в декабре, а не в июле, как ожидалось ранее, в то время как Citi скорректировал ожидаемый срок снижения процентной ставки с июня на июль, а JPMorgan Chase также отложил свои ожидания относительно снижения процентной ставки с сентября на декабрь.
«Потенциальное влияние тарифов наряду с сохраняющимся инфляционным давлением в секторах, чувствительных к процентным ставкам, таких как жилищное строительство и автомобильная промышленность, свидетельствует об ограниченных возможностях для снижения процентных ставок. Поэтому терпение остается лучшим курсом действий для ФРС США», — сказал Саймонс.
Судя по активности на опционах на дальнем конце кривой доходности казначейских облигаций, спрос на защиту от роста доходности растет.Во вторник на торгах были сделаны несколько ставок на то, что 10-летняя доходность вырастет почти до 5% в ближайшие недели, что примерно на 50 базисных пунктов выше текущего уровня.
На спотовом рынке медвежьи настроения в отношении облигаций также набирают обороты. Опубликованный во вторник опрос клиентов JPMorgan по казначейским облигациям США показал, что число чистых коротких позиций выросло до максимального уровня за семь недель, в то время как чистая чистая длинная позиция сократилась до минимального уровня с 10 февраля.
