7 мая руководители Народного банка Китая, Национального управления по финансовому регулированию и Комиссии по регулированию ценных бумаг Китая объявили о «пакете финансовых мер по стабилизации рынка и ожиданий».
Вскоре после этого, 10-11 мая, высокопоставленные делегации Китая и США выступили с совместным заявлением в Женеве, согласившись существенно приостановить или снизить повышение тарифов. Этот шаг превзошел внешние ожидания. В то время как мировые фондовые рынки вернулись к уровням начала апреля на фоне положительных новостей, рынок также начал сосредоточиваться на том, будут ли страны соответствующим образом корректировать свои сроки реализации макроэкономической политики.
13 мая исследователь из иностранного инвестиционного банка в Гонконге сообщил Caixin, что некоторые должностные лица ФРС США оптимистично настроены по поводу экономики после ослабления тарифной войны между Китаем и США, полагая, что сроки снижения процентной ставки могут быть еще больше отложены. Рынок также начал сосредоточиваться на том, будут ли изменения в сроках реализации политики Китая или, по крайней мере, будет ли возможность замедления до следующего раунда переговоров.
Журналисты Caixin отметили, что по этому вопросу преобладающее мнение среди континентальных институтов заключается в том, что политика, объявленная тремя министерствами 7 мая, является стратегическим шагом по реализации решений апрельского заседания Политбюро, а не временной мерой в ответ на тарифную войну. Поэтому весьма вероятно, что этот раунд финансовой политики будет постепенно реализован, включая предстоящее окно корректировки майского LPR на следующей неделе.
Однако в отношении следующего раунда политики необходимо «подождать и посмотреть». Главный аналитик крупной брокерской компании признал, что новая администрация США «играет по своим правилам» и «задает тон» с момента вступления в должность.
Снизится ли срочность реализации политики по мере улучшения экономических ожиданий?
После совместного заявления двух стран 12 мая несколько институтов выразили осторожный оптимизм в отношении китайского экспорта и экономического роста.
В последнем отчете Huatai Securities говорится, что в течение 90-дневного периода освобождения от взаимных тарифов тарифы США на Китай снизятся примерно до 40%, а мировые тарифы упадут до 15-17%. Если тарифы, связанные с фентанилом, будут снижены, тарифы на Китай потенциально могут упасть до 12,2-14,7%.
По мнению Huatai, охлаждение тарифной войны между США и Китаем способствовало значительному росту экспорта Китая с ноября прошлого года, что было обусловлено «загрузкой» экспорта вперед. Учитывая неопределенность взаимных тарифов после 90-дневного «периода освобождения», «загрузка» вперед, как ожидается, продолжится в течение 90-дневного периода.
Не только вероятность рецессии в США снизилась, но и в краткосрочной перспективе ожидается, что спрос на «загрузку» экспорта вперед и выход мощностей на мировой рынок будут способствовать росту экспорта Китая, а также ожидается, что рынок повысит свои прогнозы роста для Китая в 2025 году.
Главный экономист GF Securities Го Лэй считает, что прогресс в экономических и торговых переговорах логически приведет к повышению номинальных прогнозов роста, снижению прогнозов по узкой ликвидности и повышению аппетита к риску, что, в свою очередь, приведет к определенному росту процентных ставок.
Что касается снижения процентных ставок, то 7 мая глава Народного банка Китая (НБК) Пан Гуншэн заявил, что базовая ставка будет снижена на 0,1 процентного пункта, то есть ставка по 7-дневным операциям обратного репо на открытом рынке будет снижена с нынешних 1,5% до 1,4%. Ожидается, что это приведет к снижению ставки по кредитам премиум-класса (LPR) примерно на 0,1 процентного пункта.
Возможность корректировки LPR приближается 20 мая.
13 мая исследователи по макроэкономике и банковскому делу из нескольких институтов заявили Caixin, что более половины из 10 политических мер НБК уже были реализованы. Учитывая, что ставка по обратным репо уже была скорректирована, весьма вероятно, что LPR в мае последует этому примеру и будет снижена.
Будет ли темп или направление корректировок несколько изменены, или же политика, объявленная 7 мая, была только началом?
Что касается направления политики Китая, то Го Лэй считает, что этот раунд расширения внутреннего спроса — это не временная мера, а стратегический шаг. Направления политики, намеченные на апрельском заседании Политбюро, должны продолжать реализовываться.
Го Лэй также считает, что, конечно, устойчивость апрельских данных по экспорту и прогресс, достигнутый в недавних китайско-американских экономических и торговых переговорах, могут предоставить более широкое временное окно для корректировки политики. Темпы реализации политики могут быть скорректированы в зависимости от экономических условий.
7 мая Народный банк Китая объявил о пакете из 10 финансовых мер в трех категориях: количественных, ценовых и структурных, включая снижение нормы обязательных резервов, снижение процентных ставок и структурные инструменты. В тот же день Национальное управление по финансовому регулированию также объявило о восьми дополнительных мерах, включая оптимизацию финансирования недвижимости и расширение инвестиционного спектра страховых фондов.
13 мая банковский аналитик из крупной брокерской компании в Шанхае сообщил Caixin, что реализация некоторых мер в этом раунде, таких как перекредитование и оптимизация и создание политических инструментов, потребует определенного времени. Если потребуются корректировки в ответ на последнюю ситуацию, вероятно, будет больше гибкости в корректировке темпов реализации этих мер.
В докладе, опубликованном 13 мая, Институт исследований банка China Merchants Bank считает, что позитивные изменения в китайско-американских тарифах превысили ожидания, что значительно смягчит воздействие на двустороннюю торговлю между Китаем и США. Однако отрасли, сильно зависящие от США и имеющие большой объем экспорта в эту страну, все еще могут столкнуться со значительным воздействием на производственные инвестиции и восстановление прибыли, что повлияет на занятость и доходы жителей в этих секторах. По-прежнему необходимы целенаправленные меры поддержки для компаний.
Что касается следующих шагов в политике, то главный макроэкономист China Merchants Securities Чжан Цзинцзин придерживается более позитивного мнения. По ее мнению, Китай в настоящее время находится в условиях низкой инфляции, при этом базовый индекс потребительских цен (ИПЦ) примерно на 2 процентных пункта ниже, чем ранее. Изменения в ценовой среде предоставляют пространство для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики.
В недавно опубликованном отчете о реализации денежно-кредитной политики Народного банка Китая отмечается, что «с реализацией и эффективностью мер по расширению внутреннего спроса рыночный спрос ускорит свое освобождение, лучше поддерживая мягкий рост цен». Чжан Цзинцзин считает, что во время спада на рынке недвижимости расширение и реализация мер по расширению внутреннего спроса остаются основной движущей силой поддержки роста цен.
Таким образом, денежно-кредитный орган по-прежнему придерживается стратегии «спокойного реагирования» на изменения в внутренней и внешней экономической ситуации. Если влияние тарифов постепенно станет заметным в мае и июне, то, как ожидается, будет введено больше антициклических мер для «стабилизации рынка и ожиданий». Поэтому политика смягчения, принятая 7 мая, — это только начало, а не конец.
