В среду председатель ФРС Джером Пауэлл снизил ожидания относительно того, что Федеральная резервная система США может снизить процентные ставки, чтобы смягчить экономическое воздействие тарифной политики президента Трампа.
По словам известного журналиста Ника Тимираоса, которого называют «новым Фед-Wire», на после заседания пресс-конференции появилась интересная деталь: Пауэлл 22 раза использовал различные варианты слова «ждать» (такие как «ждать», «ожидать»), чтобы подчеркнуть, что ФРС США не будет спешить с действиями.
Это, несомненно, привлекло значительное внимание после заседания.Как выразился Пауэлл: «Мы считаем, что стоимость ожидания и наблюдения за развитием ситуации довольно низкая, поэтому мы именно это и делаем».
В ответ Тимираос отметил, что осторожная позиция ФРС США в отношении превентивного снижения процентных ставок фактически подчеркивает, как непредсказуемая торговая политика Трампа привела к значительным различиям в денежно-кредитной политике между развитыми экономиками, такими как США и Европа.
Чего именно боится Пауэлл на фоне глобальной волны снижения процентных ставок?
Тимираос считает, что причина этого различия очевидна:
Другие экономики еще не ввели масштабное повышение тарифов на импортные товары. Поэтому эти экономики больше страдают от слабого спроса и охлаждения рынка труда, не беспокоясь о том, что ФРС США так сильно беспокоится о потенциальном давлении на рост цен в конце этого года.
Кроме того, поскольку экономика США только что пережила трудный период высокой инфляции, многие чиновники ФРС также считают, что они не должны рисковать превентивным снижением процентных ставок для стимулирования замедляющегося рынка труда, чтобы не усилить давление на рост цен в краткосрочной перспективе.
Эта ситуация резко контрастирует с торговой войной во время первого срока Трампа в 2019 году, когда ФРС США трижды снижала процентные ставки для поддержки экономики на фоне ухудшения настроений после торговой войны Трампа с Китаем.
Пауэлл также заявил в среду: «В этом случае мы не можем действовать превентивно, потому что, пока мы не увидим больше данных, мы не сможем фактически определить правильный ответ на экономические данные».
Эта позиция поставила ФРС США на совершенно иной политический курс по сравнению с центральными банками Европы, Канады и Великобритании.
(Ожидания снижения процентных ставок ФРС США снизились после заседания в среду)
ФРС США движется медленнее, чем другие экономики
Оглядываясь назад на прошлый год,во второй половине 2024 года ФРС США снизила целевой диапазон ставки по федеральным фондам на 100 базисных пунктов из-за снижения инфляции и роста безработицы.Однако с начала этого года Федеральная резервная система США (ФРС) сохраняет процентные ставки без изменений на уровне 4,25%-4,5%.
В то же время Европейский центральный банк (ЕЦБ) за последний год семь раз снижал свою базовую процентную ставку, при этом общее снижение ставки составило 175 базисных пунктов. В прошлом месяце он снизил ставку по депозитным операциям до 2,25%.
Банк Англии (БоА) также стремительно догоняет ФРС США в плане снижения процентных ставок. Инвесторы и экономисты ожидают, что БоА снизит свою базовую процентную ставку (в настоящее время на уровне 4,5%) как минимум на 25 базисных пунктов в четверг. С прошлого лета БоА уже трижды снижал процентные ставки.
Нил Датта, руководитель отдела экономических исследований Renaissance Macro Research, сказал: «У европейской экономики относительно слабая основа, поэтому у них есть больше пространства (для снижения процентных ставок), чтобы сосредоточиться на вопросах роста».
Интересно, что накануне снижения процентной ставки ЕЦБ в прошлом месяце Трамп публично раскритиковал Пауэлла за медлительность и предложил, чтобы ФРС США последовала примеру ЕЦБ.
Однако для этого нет особых оснований. Датта отметил, чтонедовольство Трампа различиями в денежно-кредитной политике Европы и США свидетельствует о том, что ему, по-видимому, никто не объяснил различные последствия тарифов для США и Европы — ЕЦБ не нужно так сильно беспокоиться об инфляционных последствиях тарифов, как ФРС США. Однако ФРС США должна об этом беспокоиться.
Эти опасения в значительной степени вызваны тарифной политикой Трампа. Некоторые представители ФРС США недавно подчеркнули, что они обеспокоены тем, что снижение процентных ставок до ослабления экономики может усилить ценовое давление в краткосрочной перспективе.
В будущем различия в политике США и Европы еще больше увеличатся.
В настоящее время экономисты JPMorgan Chase скорректировали свой прогноз относительно первого снижения процентной ставки ФРС США на сентябрь.
Goldman Sachs, с другой стороны, ожидает, что ФРС США начнет снижать процентные ставки только в июле, при этом за год будет три снижения.
Это, вероятно, еще больше увеличит разницу в процентных ставках между США и Европой, по крайней мере, в ближайшие месяцы.В Европе Goldman Sachs ожидает, что ЕЦБ продолжит снижать процентные ставки на 25 базисных пунктов до сентября, когда его базовая процентная ставка упадет до 1,5%.
На самом деле, нынешняя разница в уровне инфляции между США и Европой незначительна — в апреле инфляция в еврозоне составила 2,2%, а в США в марте — 2,3%. И ЕЦБ, и ФРС США ставят перед собой цель поддерживать инфляцию на уровне 2%.
Однако в будущем траектории инфляции в этих регионах, скорее всего, резко разойдутся.
Ян Хациус, главный экономист Goldman Sachs, считает, что ЕЦБ может снизить процентные ставки больше, чем ожидает банк, поскольку тарифы США на китайские товары могут привести к дальнейшему росту китайского экспорта в Европу, что потенциально снизит базовую инфляцию в Европе на 0,5 процентного пункта.
«Это довольно значительная цифра, поскольку она представляет собой разрыв между уровнем чуть выше 2% и чуть ниже 2%», — сказал он. Если инфляция в Европе в конечном итоге опустится ниже 2%, то «можно убедить многих «ястребов» в Европейском центральном банке... {{снизить процентные ставки}} еще больше».
