Финансовые меры, объявленные на пресс-конференции Информационного управления Госсовета по стабилизации рынка и содействию развитию, вызвали горячие дискуссии, привлекая пристальное внимание многих брокерских компаний.
7 мая утром Пан Гуншэн, председатель Народного банка Китая (НБК), Ли Юньцзэ, директор Национального управления финансового регулирования (НУФР), и У Цин, председатель Китайской комиссии по регулированию ценных бумаг (ККРЦБ), представили информацию о «пакете финансовых мер по поддержке стабильности рынка и ожиданий» на пресс-конференции Информационного управления Госсовета и ответили на вопросы журналистов. Это стало вторым совместным выступлением руководителей НБК, НУФР и ККРЦБ на пресс-конференции с 24 сентября 2024 года.
На этой пресс-конференции НБК объявил, что усилит макроэкономическое регулирование и контроль, введя три категории и десять мер, включая снижение нормы обязательных резервов и снижение процентных ставок. НУФР предложило восемь дополнительных мер, таких как совершенствование системы финансирования для сектора недвижимости. ККРЦБ заявила, что будет уделять первоочередное внимание обслуживанию развития новых качественных производственных сил и активно содействовать выходу среднесрочных и долгосрочных средств на рынок. Как мы должны рассматривать введение этой серии пакетов стимулирующих мер? Как они повлияют на рынок?
В ответ на это исследовательские институты нескольких брокерских компаний оперативно предоставили толкования. На основе всестороннего анализа их точек зрения, на фоне продолжающейся оценки давления на внутренний спрос и внешней неопределенности, «НБК, НУФР и ККРЦБ» представили всеобъемлющий, четкий и прагматичный пакет мер по финансовой поддержке, посылая сильный сигнал о макроэкономическом регулировании и контроле. Это также полностью отражает точное понимание центральным правительством макроэкономической ситуации и способствует поддержанию краткосрочного аппетита к риску на рынке акций класса А.
Ключевой момент 1: Пакет мер стабилизирует ожидания и повышает уверенность
Эта пресс-конференция, как конкретная реализация соответствующих политических планов трех финансовых министерств и комитетов после апрельского заседания Политбюро, привлекла значительное внимание рынка. Ключевые вопросы, такие как будущие темпы денежно-кредитной политики и направление реформ рынка капитала, могут получить важные подсказки на этом заседании.Введение ряда пакетов политических мер направлено на стабилизацию ожиданий, повышение уверенности и придание «толчка» экономике и рынку.
Что касается ряда политических мер, объявленных на этой пресс-конференции, то исследовательская группа Huatai Securities охарактеризовала их как имеющие четкие политические намерения и высокую целенаправленность. Совокупные политические меры в основном направлены на активизацию рынка капитала, снижение стоимости финансирования и стимулирование спроса на недвижимость. Структурные политические меры в основном направлены на содействие модернизации технологической отрасли, стимулирование потребления, поддержку фондового рынка, стабилизацию рынка недвижимости, стабилизацию финансовой системы и оказание помощи предприятиям, испытывающим трудности. Кроме того, на фоне значительного повышения тарифов США и Китая и роста неопределенности внешнего спроса три финансовых регулирующих органа совместно провели пресс-конференцию и до открытия рынка акций класса А договорились объявить рынок о нескольких дополнительных финансовых политических мерах, подчеркивая тем самым свое намерение стабилизировать рынок.
Исследователи Founder Securities заявили, что данный пакет политических мер является ключевым шагом для «стабилизации ожиданий» в 2025 году. Согласованные усилия в рамках политики трех финансовых ведомств отражают как решимость стабилизировать краткосрочный рост, так и планы долгосрочного экономического преобразования и модернизации. Мы ожидаем, что по мере высвобождения ликвидности и снижения стоимости финансирования это непосредственно принесет пользу реальному сектору экономики. Рост объема социального финансирования во втором квартале, как ожидается, восстановится, при этом такие сектора, как инфраструктурные и производственные инвестиции, получат непосредственную выгоду. В настоящее время экономическая основа Китая стабильна, страна обладает многочисленными преимуществами, высокой устойчивостью и значительным потенциалом. С постоянным притоком долгосрочных средств фондовый рынок, как ожидается, в будущем продолжит демонстрировать устойчивую положительную динамику развития.
Стратегическая группа Guotai Haitong считает, что введение данного пакета мер по стимулированию экономики (конкретно имеются в виду меры по стимулированию экономики Народного банка Китая), как ожидается, приведет к расширению вливания ликвидности, снижению стоимости финансирования и укреплению стабильности рынка недвижимости. В то же время инструменты финансовой поддержки будут стимулировать потребление товаров длительного пользования и услуг, а также укреплять ориентацию на поддержку технологий. В целом политика в области технологических инноваций и внутреннего спроса стала более четкой, и ожидается, что неопределенность в отношении прибыли уменьшится.
Сюй Фэй, руководитель Исследовательского института Wanlian Securities и главный макроаналитик, заявил, что данная пресс-конференция является продолжением духа Центрального экономического рабочего совещания и заседания Политбюро, подчеркивая активизацию макроэкономического регулирования и введение комплекса мер денежно-кредитной политики для обслуживания высококачественного развития реальной экономики, создавая благоприятную денежно-кредитную и финансовую среду для содействия устойчивому экономическому подъему и поддержания устойчивого развития рынка капитала.
Обсуждая влияние тарифов, China International Capital Corporation (CICC) считает, что самой большой проблемой, стоящей как перед предприятиями, так и перед рынком, является неопределенность. С одной стороны, экономика Китая обладает долгосрочным потенциалом роста, имеет большой масштаб и высокую устойчивость, а оценка китайского рынка акций класса А не является завышенной. С другой стороны, влияние тарифов может оказать давление на экономический рост, вызывая значительные сбои в краткосрочной деловой деятельности и рыночных инвестициях. По мере появления признаков экономического ослабления в финансовом секторе были введены комплекс мягких мер, включая корректировку ставок по политическим кредитам (которые, как считается, сталкиваются с различными ограничениями на рынке). Своевременные действия полезны для стабилизации доверия рынка.
Ключевой момент 2: Продолжать решительно увеличивать приток среднесрочных и долгосрочных средств на рынок
На пресс-конференции была выражена позитивная позиция в отношении поддержки рынка капитала, при этом все стороны совместно работают над стабилизацией рынка и ожиданий, подчеркивая согласованность направления макроэкономической политики. Комплекс мер направлен на два основных аспекта: внутреннюю стабильность рынка капитала и приток среднесрочных и долгосрочных средств. Он не только стабилизирует доверие инвесторов в критические периоды, но и способствует формированию согласованной экосистемы инвестиций и финансирования на рынке капитала, повышая среднесрочную и долгосрочную ценность распределения акций.
Чжун Линьнань, старший макроаналитик GF Securities, заявил, что Китайская комиссия по регулированию ценных бумаг (CSRC) отметила, что «все стороны должны продолжать сотрудничать для увеличения масштабов и доли различных среднесрочных и долгосрочных средств, поступающих на рынок, ускорить выпуск и реализацию «Плана действий по содействию высококачественному развитию публичных фондов» и стремиться к формированию благоприятного цикла «повышение доходности - увеличение притока капитала - стабильность рынка».«Как фонды компании «Хуйцзинь», так и два инструмента поддержки рынка капитала обладают определенными антициклическими свойствами, в то время как страхование и государственные фонды более ориентированы на рынок, демонстрируя более сильные проциклические характеристики. С одной стороны, антициклические фонды используются для формирования опоры ожиданий и обеспечения нижнего предела рисков; с другой стороны, проциклические фонды стабилизируются и активизируются, привлекая новый капитал, что в совокупности способствует повышению эффективности политики и повышению устойчивости рынка капитала.
Чэн Цян, главный экономист Debon Securities, отметил, что суть политики по поощрению выхода среднесрочных и долгосрочных фондов на рынок заключается в том, чтобы изменить несбалансированную структуру рынка капитала, в которой «больше внимания уделяется краткосрочной выгоде, чем долгосрочной ценности», посредством институционального дизайна. В дополнение к политике Национального финансового регулирующего управления, поощряющей выход страховых фондов на рынок, Китайская комиссия по регулированию ценных бумаг (ККРЦБ) заявила, что выпустит «План действий по содействию высококачественному развитию государственных фондов», призывая фондовые компании переключить свое внимание с «акцентирования внимания на масштабе» на «акцентирование внимания на доходности». Ряд ведомств также объявили, что ускорят выпуск мер по регулированию крупных реструктуризаций активов публично размещенных компаний и соответствующих нормативных руководств, поддерживая ряд реформенных мер, таких как преобразование публично размещенных компаний посредством слияний и поглощений. Ожидается, что эти меры ускорят улучшение структуры инвесторов, еще больше повысят доверие к рынку и уровень оценки, укрепят всестороннюю поддержку предприятий, особенно технологических компаний, и отразят стратегическое позиционирование рынка капитала в поддержке новых качественных производственных сил.
Сюй Фэй отметил, что «технологические инновации» являются центральным элементом пакета финансовых мер, объявленных на пресс-конференции. В рамках структурной денежно-кредитной политики Народный банк Китая (НБК) увеличит квоту на рефинансирование для поддержки технологических инноваций и технологической трансформации с 500 млрд до 800 млрд и создаст инструмент риск-шеринга для облигаций технологических инноваций, чтобы облегчить корпоративное финансирование.В области финансового регулирования будут разработаны мнения о содействии высококачественному развитию технологического страхования для обеспечения гарантий. На рынке капитала основное внимание будет уделяться обслуживанию новых качественных производительных сил, углублению реформ, защите инвесторов и повышению институциональной инклюзивности. Сюй Фэй считает, что такие меры, как поддержка выхода среднесрочных и долгосрочных фондов на рынок, повышение инклюзивности многоуровневой рыночной системы и укрепление доверия инвесторов, будут способствовать повышению готовности рынка к риску, обеспечению и поддержке долгосрочного здорового развития рынка капитала с большей энергией, содействию развитию новых качественных производительных сил и усилению поддержки реального сектора экономики.
На встрече упоминалось, что широко уважаемый инвестор Уоррен Баффетт собирается уйти в отставку в этом году, но фундаментальные принципы ценностного инвестирования, долгосрочного инвестирования, рационального инвестирования и стремления вознаградить инвесторов не уйдут в «отставку».
Ван Шугуан, член Управляющего комитета Китайской международной капитальной корпорации (CICC), считает, что это глубоко отражает твердую решимость регулирующих органов содействовать высококачественному развитию рынка капитала: с одной стороны, предпринимаются усилия по повышению качества публично размещенных компаний, укрепляя основу для здорового и стабильного развития рынка капитала; с другой стороны, постоянно совершенствуется механизм защиты инвесторов для эффективной защиты законных прав и интересов инвесторов. Это не только наследует международную зрелую инвестиционную философию, но и знаменует собой важную веху для зрелости китайского рынка капитала и движения к высококачественному развитию.
Ключевой момент 3: ожидается, что рынок акций класса А продолжит свое восходящее движение, а «технологический нарратив» станет более ясным
На встрече председатель Китайской комиссии по регулированию ценных бумаг (CSRC) У Цин упомянул, что «стабильность фондового рынка касается общей экономической и социальной ситуации, а также жизненных интересов сотен миллионов инвесторов». На этот раз Народный банк Китая, Китайское банковское и страховое регулирующее управление и CSRC вновь направили сигналы рынку об усилении финансовой поддержки восстановления и улучшения реального сектора экономики, а также поддержании стабильной работы рынка капитала. Планы CSRC отражают тройную логику «стабилизации ожиданий, содействия трансформации и укрепления основ».«Ожидается, что рынок акций класса А продолжит свой восходящий тренд, а наративная логика технологических акций станет более ясной.
Команда по фиксированному доходу Zheshang Securities заявила, что пакет из 507 мер монетарной политики знаменует собой начало политического микса для защиты от тарифных шоков. Внедрение двойного снижения (снижение нормы обязательных резервов и снижение процентной ставки) открыло пространство для снижения ставок по финансированию и краткосрочным облигациям. В краткосрочной перспективе ожидается, что среднесрочные и краткосрочные облигации превзойдут долгосрочные облигации, которые могут столкнуться с давлением на фиксацию прибыли. Среднесрочно говоря, после того, как основной фокус рынка облигаций вернется к торговле фундаментальными показателями, вероятность того, что доходность долгосрочных облигаций пробьет предыдущие минимумы, растет.
Что касается введения ряда политических мер, то Huajin Securities подытожила, что их влияние на рыночные тренды, в целом, положительное, что еще больше укрепляет основу для медленного бычьего рынка акций класса А. С точки зрения прибылей: стимулирование внутреннего спроса и стабилизация внешней торговли способствуют улучшению экономических и прибыльных ожиданий. С точки зрения ликвидности: краткосрочная ликвидность может еще больше ослабнуть. Во-первых, макроликвидность может еще больше ослабнуть: во-первых, на встрече было подтверждено необходимость «своевременного снижения нормы обязательных резервов и процентной ставки», и могут быть реализованы краткосрочные меры монетарного смягчения, такие как снижение нормы обязательных резервов; во-вторых, на встрече было предложено создание новых инструментов монетарной политики. Во-вторых, усилия по непрерывной стабилизации и оживлению рынка капитала могут привести к устойчивому притоку стабилизирующих средств. С точки зрения склонности к риску: ускоренное внедрение существующих политических мер, а также усилия по стабилизации и оживлению рынка капитала могут привести к восстановлению рыночного настроения с низких уровней. Во-первых, прояснение внешних рисков и ускорение внедрения существующих политических мер способствуют развеянию опасений рынка относительно экономического спада и снижения прибылей; во-вторых, политическое намерение стабилизировать и оживить рынок капитала способствует повышению готовности долгосрочных и активных фондов к выходу на рынок. С точки зрения общего тона встречи: такие секторы, как технологии, потребление услуг, трансграничная электронная коммерция, брокерские компании и сфера недвижимости, могут выиграть.
Юань Чуан, главный экономист и генеральный директор Центра исследований и разработок Caixin Securities, заявил, что с апреля акции класса А и гонконгские акции постепенно двигались вверх после выхода из диапазонов коррекции.В мае, когда публично торгуемые компании завершили раскрытие своей годовой отчетности, наблюдается временное ослабление тарифных шоков и активные ответные меры макроэкономической политики, акции класса А и гонконгские акции продемонстрировали сильную устойчивость. Ожидается, что рыночные индексы будут постепенно расти, демонстрируя структурный восходящий тренд с колебаниями. После коррекции в марте-апреле уровни оценки технологических акций теперь вернулись в относительно разумный диапазон, и заторы на рынке торговли значительно снизились по сравнению с серединой-концом февраля. Ожидается, что технологические акции станут основным трендом на весь год и даже на ближайшие несколько лет.
Команда по стратегии Guotai Haitong считает, что восходящий тренд на китайском фондовом рынке далеко не завершен, при этом новые технологии являются основной темой, а финансовый цикл — темной лошадкой. В критическое время для проверки внешнего спроса политики вновь продемонстрировали решимость изменить экономическую ситуацию и поддержать фондовый рынок. Преемственность политики Китая стабилизирует перспективы рисков, и команда сохраняет оптимистичный настрой в отношении акций класса А/H.
Команда по макроэкономике Galaxy Securities заявила, что, учитывая сильную устойчивость, продемонстрированную фондовым рынком на фоне недавних внешних шоков, они считают, что, учитывая низкую зависимость китайских публично торгуемых компаний от США и постоянное укрепление внутренних мер поддержки, привлекательность китайского фондового рынка для глобальных инвесторов будет продолжать расти. С внедрением мер поддержки ликвидности, таких как снижение нормы обязательных резервов и снижение процентных ставок, ожидается, что внутренний фондовый рынок сохранит устойчивую траекторию роста, при этом логика «технологического повествования» становится все более ясной.
Исследовательская команда Shenwan Hongyuan отметила, что критический период для разработки политики и проверки результатов только что завершился, и последующее давление со стороны снижения внешнего спроса может постепенно проявиться. Реализация политики стабилизации роста стала основным дисбалансом, влияющим на фондовый рынок. Структурно тенденция восстановления потребления уже в определенной степени проявилась, и технологический сектор, тенденция улучшения результатов которого была подкреплена отчетами о прибылях за первый квартал, также быстро восстанавливается. Однако устойчивость обоих типов активов еще предстоит выяснить.На данном этапе сосредоточенное осуществление мер по смягчению денежно-кредитной политики тесно связано со стабилизацией рынка капитала. Это способствует поддержанию краткосрочного аппетита к риску и помогает сохранить высокую общую активность на рынке акций класса А в течение этого критического периода. В краткосрочной перспективе ожидается, что рынок акций класса А продемонстрирует восходящий импульс.
