После коллективного снижения цен на сырьевые товары в первый день после праздников тенденция к снижению цен на цинк на Шанхайской фьючерсной бирже (SHFE), возобновившаяся в конце марта, приостановилась. В последнее время фьючерсная цена «колеблется» ниже отметки в 22 500 пунктов.
Продолжает ли расти TC на отечественный цинковый концентрат? Какова прибыльность плавильных заводов? Сохраняются ли ожидания дальнейшего роста производства отечественного рафинированного цинка? На этой неделе запасы цинка на LME значительно выросли, в основном за счет складов в Сингапуре. Усиливает ли это опасения по поводу спроса за рубежом? В последнее время социальные запасы цинковых слитков внутри страны сначала выросли, но затем снова снизились в течение недели. Какова динамика внутреннего спроса на нижнем звене? В разделе [Институциональные консультации] Webstock Inc. приглашает экспертов по цинковым фьючерсам SHFE предоставить подробный анализ.
[Институциональные консультации]: Продолжает ли расти TC на отечественный цинковый концентрат? Какова прибыльность плавильных заводов? Сохраняются ли ожидания дальнейшего роста производства отечественного рафинированного цинка?
Чжан Шэнхань, аналитик по свинцу и цинку в Центре исследований и разработок цветных металлов Yide Futures: У отечественных плавильных заводов имеются относительно значительные запасы сырья, и TC на цинковый концентрат продемонстрировали значительный рост, при этом прибыль переместилась с горнодобывающего звена на нижнее звено плавильных заводов. По состоянию на 18 апреля TC на отечественный цинковый концентрат вырос до 3450 юаней/тонна (металлическое содержание), в то время как TC на импортный цинковый концентрат увеличился до 35 долларов США/тонна сухого веса. С начала 2025 года TC на отечественный и импортный цинковый концентрат выросли на 1500 юаней/тонна (металлическое содержание) и 55 долларов США/тонна сухого веса соответственно. Учитывая доходы от побочной продукции, такой как серная кислота, и небольшие металлы, такие как свинец, медь и серебро, большинство плавильных заводов начали получать прибыль, тем самым укрепляя свое желание производить. Цинковый плавильный завод на юго-западе Китая, первоначально запланированный на техническое обслуживание в апреле, перенес его на конец мая. Давление на возобновление поставок рафинированного цинка во II квартале может еще больше усилиться, при этом ожидается, что месячный объем производства составит около 550 тыс. тонн.
Цзэн Тун, Jinrui Futures: Недавняя тенденция к росту TC на цинковый концентрат замедлилась, при этом импортная руда стабилизировалась на уровне около 30 долларов США, а отечественная руда — на уровне 3400-3600 юаней/тонна. Учитывая текущую цену на цинк и TC, прибыль от цинкового плавления сама по себе низкая. Однако из-за побочной продукции, такой как небольшие металлы и серная кислота, плавильные заводы все еще сохраняют прибыльность при комплексной переработке. Исходя из текущих планов производства и технического обслуживания плавильных заводов, некоторые из них пройдут техническое обслуживание в мае, а с вводом в эксплуатацию новых мощностей с июня по июль рост производства соответствует ожиданиям.
Мо Сяосюн, исследователь по цветным металлам в Институте исследований Guotai Junan Futures: В последнее время TC на цинковый концентрат были относительно стабильными. С возобновлением горнодобывающих операций и постепенным вводом в эксплуатацию новых и расширенных мощностей ожидается, что TC сохранят устойчивую тенденцию к росту. Однако рост операционных ставок плавления также ограничит рост TC, при этом пик TC во II квартале, вероятно, составит около 4000 юаней/тонна. Прибыль плавильных заводов значительно восстановилась, при этом доход от плавления, включая побочную продукцию из серебра и серной кислоты, приближается к 1000 юаней/тонна. Кроме того, запасы сырья и запасы в портах у отечественных плавильных заводов остаются на относительно высоких уровнях. За исключением некоторых небольших плавильных заводов, проходящих техническое обслуживание, общий объем производства все еще имеет потенциал для дальнейшего увеличения. Предварительные оценки свидетельствуют о том, что производство на плавильных заводах во II квартале вырастет на 100 тыс. тонн в квартальном исчислении, в III квартале незначительно снизится в квартальном исчислении из-за сезонного сокращения производства, а в IV квартале достигнет годового максимума.
[Институциональные консультации]: На этой неделе запасы цинка на LME значительно выросли, в основном за счет складов в Сингапуре. Усиливает ли это опасения по поводу спроса за рубежом?
Чжан Шэнхань, аналитик по свинцу и цинку в Центре исследований и разработок цветных металлов Yide Futures: В качестве глобального центра торговли цинковыми слитками Сингапур накопил значительное количество незарегистрированных запасов. В настоящее время, когда рынок LME находится в контанго (фьючерсная цена выше спотовой), трейдеры могут фиксировать прибыль, покупая спотовые контракты и продавая фьючерсные. Кроме того, механизм совместного использования арендной платы за складские помещения LME побуждает некоторых трейдеров активно перемещать запасы на склады для получения дохода от аренды. Традиционные сектора спроса (например, строительство, автомобилестроение) находятся в состоянии спада, в то время как новые области применения (например, фотоэлектрика, системы хранения энергии) еще не сформировали эффективных заменителей. В сочетании с тарифной политикой США и ЕС, сдерживающей экспорт, поставщики предпочитают снижать давление на запасы путем перемещения их на склады. Поскольку «игра с запасами» на LME хорошо известна рынку, колебания цен остаются относительно стабильными.
Цзэн Тун, Jinrui Futures: На этой неделе запасы цинка на LME увеличились почти на 80 тыс. тонн, достигнув абсолютного значения в 190 тыс. тонн. Значительное увеличение запасов цинковых слитков усилило опасения рынка по поводу снижения запасов за рубежом.
Мо Сяосюн, исследователь по цветным металлам в Институте исследований Guotai Junan Futures: Увеличение запасов на LME и рост доли аннулированных сертификатов в большей степени обусловлены переводом цинковых слитков, находящихся у поставщиков, между зарегистрированными и незарегистрированными запасами, при этом операции по снятию с учета сосредоточены на складах в Сингапуре на основе сделок по аренде. Таким образом, изменения запасов цинковых слитков на LME несколько искажают отражение спроса за рубежом. Однако опасения по поводу спроса за рубежом действительно существуют, в значительной степени из-за влияния тарифной политики США, при этом начальная фаза структурных изменений в производстве создает риск сокращения спроса.
[Институциональные консультации]: В последнее время социальные запасы цинковых слитков внутри страны сначала выросли, но затем снова снизились в течение недели. Какова динамика внутреннего спроса на нижнем звене?
Чжан Шэнхань, аналитик по свинцу и цинку в Центре исследований и разработок цветных металлов Yide Futures: В последнее время внутренний спрос на нижнем звене по цинковым слиткам продемонстрировал некоторые признаки восстановления, но неопределенность сохраняется. В оцинковочной промышленности заказы в основном сосредоточены у крупных предприятий, при этом спрос на стальные башни и ограждения высок, в то время как заказы на фотоэлектрические изделия не оправдали ожиданий, а экспортные заказы остались стабильными. В секторе литья цинковых сплавов под давлением заказы на мебельные аксессуары были средними, в то время как заказы на повседневную фурнитуру, такую как молнии для багажа, остались стабильными. В оксидно-цинковой промышленности заказы на резиновый сорт были относительно стабильными, заказы на химическую резину улучшились, заказы на керамический сорт и кормовые добавки не претерпели значительных изменений, а заказы на электронный сорт были ниже, чем за аналогичный период прошлого года. В целом конечный спрос еще не достиг уровня пикового сезона, при этом производители нижнего звена в основном покупают на спаде и пополняют запасы в соответствии с текущими потребностями. Однако из-за недавнего значительного снижения цен на цинк некоторые предприятия нижнего звена воспользовались возможностью пополнить запасы по низким ценам, способствуя снижению запасов.
Цзэн Тун, Jinrui Futures: Ранее, поскольку цены на цинк продолжали падать, участники нижнего звена воспользовались возможностью пополнить запасы. Исходя из текущих уровней запасов, пополнение запасов нижнего звена было относительно достаточным, и ожидается, что предельный эффект от дальнейшего пополнения запасов замедлится. Из-за взаимных тарифных вопросов заказы нижнего звена в настоящее время находятся в состоянии хаоса, при этом некоторые отрасли спешат экспортировать в период освобождения от пошлин, в то время как некоторые иностранные клиенты уже отменили заказы. В целом экспортные заказы во II и III кварталах необходимо скорректировать в сторону снижения. С другой стороны, внутренний спрос остается относительно стабильным, при этом хорошие показатели наблюдаются по заказам на отделку помещений в некоторых регионах.
Мо Сяосюн, исследователь по цветным металлам в Институте исследований Guotai Junan Futures: Положительная корреляция между социальными запасами внутри страны и ценами на цинк, а также отрицательная корреляция между запасами сырья на нижнем звене и ценами на цинк довольно заметны. Участники нижнего звена склонны к спекулятивному пополнению запасов на основе цен, особенно в контексте избыточных мощностей и низкой рентабельности. Таким образом, когда цены на цинк резко упали из-за неожиданных тарифов, отечественные участники нижнего звена активно пополнили запасы по низким ценам, что привело к снижению запасов в обществе, но не было обусловлено фактическими конечными заказами. Что касается внутренних заказов нижнего звена, то внутренний спрос остается относительно стабильным, в то время как большинство срочных экспортных заказов не достигли уровня предыдущего раунда (до Китайского нового года). Ожидается, что видимое потребление достигнет пика и снизится после апреля.
[Институциональные консультации]: Учитывая текущую макроэкономическую ситуацию и динамику спроса и предложения, каковы перспективы будущих тенденций цен на цинк?
Чжан Шэнхань, аналитик по свинцу и цинку в Центре исследований и разработок цветных металлов Yide Futures: Глобальные торговые трения сохраняются, при этом влияние тарифной политики США становится очевидным, сосуществуя с изменениями спроса и ожиданиями экономического спада. С точки зрения фундаментальных факторов постепенное возобновление горнодобывающих операций за рубежом в 2025 году является неизбежным, и проблемы с сырьем в значительной степени решены. TC, превышающие 3000 юаней/тонна, уже сделали некоторые плавильные заводы прибыльными, и ожидается, что глобальный рынок цинка постепенно перейдет к профициту в 2025 году. Однако текущие социальные запасы цинковых слитков в семи регионах остаются на исторически низких уровнях за аналогичный период. С увеличением предложения и относительно слабым спросом растет риск накопления запасов цинковых слитков. Ожидается, что общий ценовой центр цинка снизится по сравнению с предыдущими уровнями, колеблясь в диапазоне 21 500-23 000 юаней.
Цзэн Тун, Jinrui Futures: В настоящее время макроэкономическое настроение играет более доминирующую роль в движении цен на цинк. С одной стороны, тарифная политика еще не полностью ясна, при этом страны все еще находятся в периоде освобождения от пошлин и взаимного противостояния. С другой стороны, сторона предложения не ограничивала производство, оставляя профицит без изменений. С точки зрения цены цены на цинк могут в будущем колебаться в сторону снижения, постепенно тестируя затраты на плавление и добычу.
Мо Сяосюн, исследователь по цветным металлам в Институте исследований Guotai Junan Futures: Возможности для дальнейшего пополнения запасов со стороны спроса относительно ограничены, поскольку предыдущие низкие цены уже стимулировали участников нижнего звена пополнить запасы сырья до высоких уровней.В сочетании с высокими запасами слитков цинка и сплавов на заводах по плавке, фундаментальные факторы могут не обеспечить сильной поддержки для значительного отскока цен на цинк. После краткосрочных колебаний рынок, как ожидается, останется слабым. Ранее макрофонды сконцентрировались на дальнем конце, создав премию Back, и темпы снижения запасов, как ожидается, замедлятся, что может привести к сближению дальнего конца Back. Что касается внутренних и зарубежных цен на цинк, то цена цинка на LME больше подвержена влиянию макрофакторов, а более глубокие снижения поддерживают отскок соотношения. Арбитраж между внутренним и зарубежным рынками прибыльный, но необходимо учитывать структурные потери. Макроэкономическая неопределенность сохраняется, и внимание уделяется тарифным переговорам и их реализации для потенциальных торговых возможностей.
