Поскольку глобальный капитал продолжает уходить из долларовых активов, куда в панике обратились инвесторы? Самые очевидные победители на мировых фондовых рынках в пятницу дают ответ: евро, швейцарский франк, иена, золото...
В ходе азиатской сессии в пятницу, когда индекс доллара США продолжил снижаться после прорыва отметки 100, масштабы панической распродажи американских казначейских облигаций продолжали расти на фоне жестокого завершения глобальной торговой войны. Эти меры усилили опасения по поводу глубокой экономической рецессии и значительно подорвали доверие инвесторов к американским активам.
В настоящее время доходность 10-летних казначейских облигаций США вновь поднялась до максимума в 4,45%, достигнутого в среду, с недельным ростом около 45 базисных пунктов — самым большим с 2001 года. Многие аналитики связывают резкий рост доходности американских казначейских облигаций с масштабной распродажей активов, поскольку хедж-фонды и другие управляющие компании сбрасывают облигации из-за маржинальных звонков и убытков. На рынке даже ходят слухи, что иностранные инвесторы могут продавать американские казначейские облигации.
Все большее число аналитиков и инвесторов также отмечают, что значительная распродажа американских казначейских облигаций и ослабление доллара США на этой неделе свидетельствуют о потере доверия к США, крупнейшей экономике мира.
«Очевидно, что из США уходят активы. Одновременное падение валютного и облигационного рынков — никогда не хороший знак», — сказал Кайл Родда, старший аналитик финансовых рынков Capital.com. «Это выходит за рамки влияния замедления экономического роста и торговой неопределенности».
Крис Уэстон, руководитель отдела исследований Pepperstone, также отметил: «На рынке распространилось четкое настроение «продавать Америку», при этом предпочтение отдается традиционным безопасным активам, а доллар США теряет свою привлекательность как безопасный актив».
Стратег Nomura Нака Мацузава отметил, «Инвесторы теперь не доверяют США, что меня глубоко беспокоит — это не только голос недоверия со стороны американских акционеров, но и со стороны участников рынка американских казначейских облигаций в адрес администрации Трампа и ее политики».
«Самый сильный» евро
С точки зрения валютного рынка неудивительно, что инвесторы обратились к швейцарскому франку и иене, двум основным безопасным валютам, поскольку доллар США значительно ослаб в условиях риск-офф — особенно швейцарский франк. В ходе сессии в пятницу доллар США упал до 10-летнего минимума в 0,8141 по отношению к швейцарскому франку, а доллар США упал до шестимесячного минимума в 142,87 по отношению к иене.
Но на самом деле на валютном рынке валютой, которая нанесла доллару США самый сильный удар в пятницу или больше всего выиграла от этого оттока долларового капитала, были не эти две безопасные валюты — это был евро. Историческая статистика показывает, что с момента появления евро в конце прошлого века евро редко был таким сильным по отношению к доллару США...
(Внутридневной рост евро по отношению к доллару США занял первое место среди основных валютных пар)
Данные рынка показывают, что евро поднялся до максимума в 1,1386 по отношению к доллару США в ходе сессии и вырос более чем на 300 пунктов с четверга. Подобные устойчивые приросты, возможно, происходили только во время глобального финансового кризиса 2008 года.
В то же время для евро смена силы может больше не ограничиваться уровнем валютной спекуляции. На облигационном рынке наблюдается явление, которого никогда не было с момента появления евро: степень, в которой немецкие облигации превзошли американские облигации за последние пять торговых дней, никогда не была такой большой, при этом премия доходности 10-летних американских казначейских облигаций по отношению к доходности немецких облигаций продолжает расти.
Фактически, на недавней распродаже мирового рынка облигаций, вызванной обвалом американских казначейских облигаций, европейские облигации первого эшелона, представленные немецкими и французскими облигациями, сохранили относительную устойчивость. Это явно связано с их сильной исторической привлекательностью как безопасного актива. Когда инвесторы считают, что американские казначейские облигации могут столкнуться с рисками из-за взрыва базисной торговли, немецкие облигации, общий «второй безопасный актив» на облигационном рынке, естественно, становятся для многих альтернативным вариантом.
Интересно, что с точки зрения разницы процентных ставок, обычной для валютного рынка, расширение спреда доходности между американскими казначейскими облигациями и немецкими облигациями само по себе должно быть неблагоприятным для евро. Однако, когда капитал массово бежит из США в Европу из-за паники по поводу политики Трампа, традиционная логика разницы процентных ставок, похоже, не так уж и сложна для нарушения.
Учитывая, что европейские акции были одними из лидеров на мировом фондовом рынке в этом году, недавнее превосходство европейских фондовых, облигационных и валютных рынков над американским рынком, несомненно, означает, что европейские активы «пируют», в то время как американские активы «падают»...
Это также поднимает вопрос о будущем: может ли евро, несмотря на «безрассудство» Трампа, полностью изменить свою судьбу и избавиться от спада последнего десятилетия?
Стратег Nomura Доминик Баннинг недавно заявил: «Евро может стать основным бенефициаром замедления или обращения вспять притока капитала на американский рынок, поскольку эти притоки в основном поступают от инвесторов из еврозоны», добавив, что еврозона может претерпеть «структурную перестройку», поддерживающую укрепление евро.
«Самый сильный» золото
Конечно, в то время как валютный рынок «оставляет США в пользу Европы», тема, которая оставалась неизменной на мировом рынке в последние несколько лет, все еще актуальна: покупка золота.
Под влиянием притока безопасных активов спотовое золото достигло нового исторического максимума в ходе азиатской сессии в пятницу, достигнув отметки в 3220 долларов за унцию.
В среду и четверг цены на золото только что пережили самый большой двухдневный рост с момента введения ограничительных мер из-за COVID-19.
Джозеф Брусуэлас, главный экономист налоговой консалтинговой фирмы RSM, сказал: «Корень шока на мировом рынке кроется в торговой политике Трампа. Доверие к надежности системы США потеряно, и поведение всего финансового рынка это отражает».
Лю Юйсюань, исследователь драгоценных металлов Guotai Junan Futures, отметил, «Золото в настоящее время является лучшей инвестицией на рынке. Беспрецедентная торговая напряженность усилила недоверие к доллару США, тем самым повысив спрос на другие безопасные активы».
Валери Ноэль, руководитель отдела торговли швейцарского частного банка Bank Syz, до приостановки тарифов Трампа сказала: «Я думаю, что некоторые страны внимательно следят за (тарифной политикой США) и могут ускорить диверсификацию инвестиций из американских активов».
Если посмотреть на резервную ситуацию различных центральных банков в последнее время, увеличение золотых запасов стало основной тенденцией для центральных банков в достижении диверсификации активов. Тарифная политика Трампа и недавние потрясения на американском рынке казначейских облигаций, вероятно, еще больше ускорят этот сдвиг в распределении активов.
Данные, обновленные ранее на этой неделе Народным банком Китая, показывают, что по состоянию на конец марта 2025 года золотые запасы Китая составили 73,7 млн унций, что на 90 000 унций больше, чем в предыдущем месяце. Это пятый месяц подряд, когда Народный банк Китая увеличивает золотые запасы с ноября прошлого года.
Известный экономист Питер Шифф также выразил решительную поддержку перспективам золота в четверг. Он отметил, «Ухудшение экономического положения США и перспективы стагфляции создали привлекательную среду для инвестиций в золото. Учитывая силу цен на золото и снижение цен на нефть, золотодобывающие компании также могут выиграть».
