Опять на уровне до спекуляций: олово на Шанхайской фьючерсной бирже лидирует в падении цен на цветные металлы? [Наблюдения Wenhua]

2 апреля, после объявления США о введении взаимных тарифов, основные мировые фондовые рынки начали распродажи, а цветные металлы показали значительное снижение. Цена олова на Шанхайской фьючерсной бирже (SHFE) упала на 12%, заняв одно из первых мест среди цветных металлов. Поставки оловянной руды ограничены, и фундаментальные факторы обеспечивают определенную поддержку, но почему падение цены оказалось значительно большим, чем у других видов металлов? Несбалансированность спроса и предложения выражена ярко, а волатильность относительно высока. После китайского Нового года центр цен на олово непрерывно повышался, в основном из-за непредвиденных событий, влияющих на поставки оловянной руды за рубежом. В начале февраля обострение вооруженного конфликта в Демократической Республике Конго вызвало опасения по поводу поставок африканской оловянной руды, что привело к росту цен на олово. Однако в то время рудник Биси еще не прекратил работу, и за кратковременным ростом цен на олово последовало заметное снижение. 26 февраля Управление промышленности и минеральных ресурсов штата Ва выпустило документ о процедуре оформления лицензий на добычу полезных ископаемых, обогащение руды и разведку. Рынок ожидал возобновления работы оловянных рудников в Мьянме, и под влиянием этой новости цены на олово резко упали до 255 000 юаней/тонну. 13 марта компания Alphamin Resources, оператор рудника Биси в Демократической Республике Конго, объявила о временном прекращении работы в восточной части Демократической Республики Конго из-за продвижения повстанческих вооруженных групп к добывающему району компании. Рудник Биси, на долю которого приходится около 6% мировых поставок оловянной руды, прекратил работу, что привело к росту цен на олово до 290 000 юаней/тонну. Впоследствии, по мере того, как возобновление работы рудников в Мьянме стало более ясным, цены на олово колебались и снизились до 275 000 юаней/тонну. 28 марта 2025 года в Мьянме произошло землетрясение магнитудой 7,9. Поскольку основной район добычи оловянной руды находился далеко от эпицентра, цены на олово в день землетрясения значительно не выросли. Однако запланированный штатом Ва симпозиум по возобновлению работы Мансянского рудника, первоначально назначенный на 1 апреля, был отложен, что указывает на возможную задержку возобновления добычи оловянной руды, что усилило опасения рынка по поводу поставок оловянной руды и привело к росту цен на олово до отметки в 300 000 юаней/тонну. Анализируя весь процесс роста цен на олово, можно отметить постепенное развитие логики нехватки оловянной руды, а стоимость обогащения оловянной руды (TC) показала тенденцию к снижению. Коэффициенты использования мощностей отечественных плавильных заводов действительно несколько снизились, но общий объем производства остался относительно стабильным. Кратковременный резкий рост цен на олово был больше обусловлен капиталом и настроениями, а фактические фундаментальные факторы вряд ли могут поддержать цены на олово на уровне около 300 000 юаней/тонну. Поэтому нынешний резкий спад цен на олово является корректировкой предыдущего чрезмерного оптимизма, который привел к значительному росту. В настоящее время цены на олово снизились до уровня около 250 000 юаней/тонну, фактически вернувшись к отправной точке роста после китайского Нового года. В сравнении с другими цветными металлами цены на олово уже упали ниже уровней до китайского Нового года, даже преодолев минимумы начала января. В этом смысле цены на олово более устойчивы по сравнению с другими металлами. Тарифы продолжают расти, и спрос на олово может пострадать. После десятилетий развития США постепенно сформировали модель, в которой доминируют высокотехнологичные и финансовые отрасли, а производство постепенно вытесняется. С начала пандемии экономический рост США стал больше зависеть от мягкой фискальной и денежно-кредитной политики, что непрерывно повышает долг и инфляцию. К концу 2024 года общий федеральный долг правительства США превысил 36 трлн долларов, достигнув исторического максимума. Основным требованием нового президента США является сокращение долга, приоритетное развитие производства в США и содействие возвращению производства. Фискальные меры включают «увеличение доходов и сокращение расходов», введение всеобъемлющих тарифов на внешнем рынке, сокращение военных расходов для увеличения доходов и оптимизацию государственного аппарата для сокращения расходов. Из-за срочности контроля над долгом нынешний раунд тарифов значительно отличается от ситуации 2018 года, когда тарифная политика была частичной. На этот раз США ввели тарифы на все товары, что оказало гораздо большее влияние на фондовые рынки, чем в 2018 году, оказывая давление на мировую экономику, и рынок начал пересматривать риск глобального экономического спада. В конечном потреблении олова наибольшую долю занимает оловянный припой — 48% в 2022 году, за ним следуют оловянные химикаты, оцинкованная сталь, свинцово-кислотные аккумуляторы и оловянно-медные сплавы — 17%, 12%, 8% и 7% соответственно. В региональном плане мировое потребление олова в основном сосредоточено в Азии: 70% мирового потребления олова в 2022 году пришлось на Азию, из которых на долю Китая приходилось 46%, а на долю Северной и Южной Америки и Европы — 15% и 14% соответственно. Оловянный припой, как важный основной материал для электронных материалов, имеет широкий спектр нисходящих применений, включая потребительскую электронику, полупроводники, автомобильную электронику, фотоэлектрику и умную бытовую технику, характеризуясь небольшими размерами изделий и большим рынком. С 2018 года торговая структура Китая претерпела значительные изменения, и доля торговли с США непрерывно снижается. В 2019 году профицит торгового баланса Китая с США составлял 85,2% от общего профицита, но теперь он снизился до 38,5%. Профицит торгового баланса Китая со странами «Одного пояса, одного пути» превысил профицит с США, достигнув 39,0%. Профицит торгового баланса Китая по перерабатывающей торговле с США в основном сосредоточен на мобильных телефонах и компьютерах, на долю которых приходится 35,3% и 34,9% профицита торгового баланса Китая по перерабатывающей торговле с США соответственно. Профицит торгового баланса по обычной торговле с развивающимися странами в основном состоит из автобусов, мобильных телефонов и недорогих простых товаров, проходящих таможенное оформление, часть из которых поступает в США через реэкспортную торговлю. Поэтому в нынешнем раунде «взаимных тарифов» США были введены высокие тарифы на Китай и страны Юго-Восточной Азии. Данные показывают, что в 2024 году общий объем экспорта Китая в США составил 3733,72 млрд юаней, что на 4,9% больше, чем годом ранее, в то время как импорт из США составил 1164,061 млрд юаней. Основные экспортные товары Китая в США сосредоточены в категории механического и электронного оборудования, общий объем которых составляет 1547,584 млрд юаней, или 41,45% от общего объема экспорта. Из них экспорт смартфонов составил 250,15 млрд юаней, или 7%, экспорт ноутбуков — 179,87 млрд юаней, или 4,8%, а экспорт коммуникационного и аудиовизуального оборудования и запчастей — 209,156 млрд юаней, или 5,6%. Кроме того, текстиль, обувь и одежда, а также мебель/игрушки/спортивные товары были экспортированы на сумму 468,626 млрд юаней и 459,461 млрд юаней, составив 12,55% и 12,31% от общего объема экспорта соответственно, сформировав три столпа китайского экспорта в США. Импорт Китая из США в основном состоит из высокотехнологичной и ресурсной продукции. Импорт механического и электронного оборудования составил 269,73 млрд юаней, или 23,17% от общего объема импорта, из которых импорт интегральных схем, оборудования и запчастей для производства полупроводников составил 83,877 млрд юаней и 31,946 млрд юаней соответственно. Импорт сельскохозяйственной продукции составил 190,1 млрд юаней, или 16,33%, а импорт энергетической продукции — 164,3 млрд юаней, или 14%. Объем торговли между Китаем и США в области потребительской электроники и полупроводников значителен. США зависят от Китая в области зрелых технологических процессов и бизнеса по переработке потребительской электроники, в то время как Китай имеет высокий спрос на высококачественные чипы и оборудование для производства полупроводников. 2 апреля США объявили о введении «взаимных тарифов» на всех торговых партнеров, установив 34% тариф на Китай, в дополнение к предыдущим 20%, в общей сложности 54%. 4 апреля Китай объявил о тарифных контрмерах, введя дополнительный 34% тариф на весь импорт из США в дополнение к действующим тарифным ставкам. Торговый конфликт между двумя сторонами еще больше обострился, и США пригрозили ввести дополнительный 50% тариф. Если тарифы будут строго реализованы, это окажет значительное влияние на потребление потребительской электроники и полупроводников в обеих странах, что еще больше повлияет на спрос на олово. В последние годы китайские отечественные бренды мобильных телефонов укрепили свои позиции, и профицит торгового баланса по готовым мобильным телефонам продолжает расти, особенно в экспорте в развивающиеся страны. В плане торговых режимов наблюдается постепенный переход от перерабатывающей торговли к обычной торговле, что может указывать на то, что Китай переходит от поставок мобильных телефонов для заказного производства зарубежных брендов в страны «Одного пояса, одного пути» к поставкам отечественно произведенных мобильных телефонов. В 2024 году доля мирового рынка отечественных брендов выросла на 29,5% по сравнению с 2023 годом. Отечественные мобильные телефоны имеют значительные преимущества в производительности и экономической эффективности, и они могут продолжать осваивать рынки развивающихся стран в будущем. Однако китайским высокотехнологичным полупроводниковым технологиям все еще требуются прорывы, и краткосрочная стабильность цепочки поставок может быть подвержена воздействию. В целом, поскольку интенсивность нынешнего торгового конфликта значительно превышает предыдущие, его влияние на мировую экономику относительно значительно. Будущие политики остаются неопределенными, и неизвестно, как долго продлятся взаимные тарифы и могут ли они измениться в результате будущих переговоров. Это означает, что краткосрочная волатильность мировых цен на активы вряд ли быстро спадет. Хотя сторона предложения олова имеет сильную поддержку, влияние эскалации тарифов на спрос также довольно серьезно. В краткосрочной перспективе цены на олово вряд ли укрепятся самостоятельно и в основном будут следовать колебаниям сектора цветных металлов. Хотя цены на олово значительно снизились с максимумов, они все еще относительно высоки по сравнению с другими металлами, откатившись лишь к достижениям после китайского Нового года, что также обусловлено фундаментальной поддержкой. В условиях ярко выраженного дисбаланса спроса и предложения краткосрочные фьючерсные цены обладают высокой эластичностью, и значительная волатильность может продолжаться.

SMM

Опять на уровне до спекуляций: олово на Шанхайской фьючерсной бирже лидирует в падении цен на цветные металлы? [Наблюдения Wenhua]

[Exhibitor Introduction] SVOLT Energy Technology Confirms Attendance at CLNB 2025 New Energy Industry Expo

【Введение об участнике】Jufeng Machinery подтвердило участие в выставке CLNB 2025 New Energy Industry Expo