Вечером 25 февраля производители оборудования для солнечной энергетики Autowell и Jiejia Weichuang объявили об увеличении капитала в компании Runyang Co., Ltd. через механизм "долг в обмен на акции". Jiejia Weichuang приобрела 8,0899% акций Runyang за счет долга в размере 720 миллионов юаней, а Autowell приобрела 2,0225% акций за счет долга в размере 180 миллионов юаней, оценивая компанию в 8 миллиардов юаней.
По этому поводу Runyang Co., Ltd. ответила журналисту "Sci-Tech Innovation Board Daily" 26 февраля, заявив: "Увеличение капитала этими двумя ведущими компаниями связано с укреплением финансовой цепочки Runyang после капиталовложений государственной группы Yue Da. Все базы возобновили производство, а бизнес в США процветает. Общий рыночный прогноз для Runyang остается оптимистичным. Операции компании нормальны, и Runyang никогда не отказывалась от планов выхода на рынок капитала."
Недавно, 14 февраля, компания Tongwei Co., Ltd. объявила о прекращении плана приобретения Runyang Co., Ltd. за 5 миллиардов юаней. По поводу прекращения Tongwei заявила, что, несмотря на несколько раундов детальных и всесторонних переговоров, некоторые коммерческие условия до сих пор не были согласованы.
Сравнивая условия увеличения капитала, план приобретения Tongwei за 5 миллиардов юаней наличными включал строгие обязательства по производительности и требования к интеграции, тогда как механизм "долг в обмен на акции" от Autowell и Jiejia Weichuang включал условия "ставки на IPO". Аналитики отрасли отметили, что это отражает стремление двух производителей оборудования сосредоточиться на решении краткосрочных рисков, а не на борьбе за долгосрочный контроль над Runyang.
От неудачного приобретения Tongwei до увеличения капитала через "долг в обмен на акции" двумя производителями оборудования
Основной бизнес Runyang Co., Ltd. сосредоточен на исследованиях, разработке, производстве и продаже высокоэффективных солнечных продуктов. Помимо солнечных элементов, компания расширила свою деятельность вверх и вниз по цепочке создания стоимости в солнечной энергетике. Вверх по цепочке у нее есть мощности по производству металлического кремния в 55 тысяч тонн, поликремния в 130 тысяч тонн, вытягиванию кристаллов в 7 ГВт и резке пластин в 10 ГВт. Вниз по цепочке у нее есть мощности по производству модулей в 13 ГВт, а также проекты солнечных электростанций.
Ранее, в августе 2024 года, лидер солнечной энергетики Tongwei Co., Ltd. объявила о планах увеличить свою долю в Runyang Co., Ltd. на сумму не более 5 миллиардов юаней, стремясь приобрести контрольный пакет акций не менее 51%. Сумма сделки стала крупнейшей сделкой слияния и поглощения в солнечной энергетике за последние годы. Однако после шести месяцев переговоров Tongwei объявила о прекращении сделки 14 февраля, сославшись на "неспособность достичь соглашения по определенным коммерческим условиям" как основную причину.
В то время аналитики отрасли упоминали, что Tongwei могла оценить зарубежные мощности Runyang (например, базы в Таиланде и Вьетнаме) и преимущества канала ее американского бренда модулей "RUNERGY". Однако рыночные слухи предполагали, что давление на показатели Runyang в 2024 году, в сочетании с слухами о закрытии зарубежных заводов и рисками патентных споров, заставили Tongwei усомниться в качестве активов и синергетических эффектах.
В отличие от Tongwei Co., Ltd., чей основной бизнес значительно пересекается с Runyang, участники увеличения капитала Jiejia Weichuang и Autowell являются производителями оборудования для солнечной энергетики, формируя отношения вверх и вниз по цепочке создания стоимости.
Журналист "Sci-Tech Innovation Board Daily" отметил, что, в отличие от приобретения Tongwei Co., Ltd., направленного на получение контроля, две компании-производители оборудования, Autowell и Jiejia Weichuang, заявили, что целью этого механизма "долг в обмен на акции" является быстрое решение проблемы задолженности клиентов, ускорение возврата займов и укрепление сотрудничества с клиентами.
Согласно объявлению, долги Autowell и Jiejia Weichuang перед Runyang Co., Ltd. возникли из-за продаж оборудования. На конец 2024 года дочерняя компания Autowell имела требования к Runyang и ее дочерним компаниям на сумму 180 миллионов юаней, а дочерняя компания Jiejia Weichuang — на сумму 720 миллионов юаней. После увеличения капитала доля фактического контролера Runyang, Лунчжуна Тао, снизилась до 28,96%, Yue Da Group владеет 17,98%, а, согласно текущему списку акционеров Runyang Co., Ltd., Jiejia Weichuang и Autowell, как ожидается, станут четвертым и седьмым крупнейшими акционерами соответственно.
Аналитики отрасли отметили, что стратегия "долг в обмен на акции" может быть "оборонительной" мерой двух производителей оборудования в условиях спада в отрасли и "ставкой" на способность ключевого клиента выжить.
На фоне широкого давления на показатели в солнечной энергетике "продавцы лопат" демонстрируют устойчивость. Jiejia Weichuang прогнозировала чистую прибыль, относящуюся к акционерам, в 2024 году в диапазоне от 2,3 до 3,1 миллиарда юаней, что на 40,8%-89,77% больше по сравнению с предыдущим годом. За первые три квартала того же года Autowell достиг чистой прибыли, относящейся к акционерам, в размере 1,166 миллиарда юаней, что на 36,91% больше по сравнению с предыдущим годом.
Однако, поскольку общий рынок вошел в фазу реструктуризации, производители солнечной энергетики среднего и нижнего звена все еще сталкиваются с определенными рисками сбора платежей. С января по октябрь 2024 года Runyang Co., Ltd. достигла выручки в 12,289 миллиарда юаней, но понесла чистый убыток в 596 миллионов юаней. В 2023 году выручка и чистая прибыль Runyang Co., Ltd. составили 26,313 миллиарда юаней и 2,662 миллиарда юаней соответственно.
Однако чистый операционный денежный поток Runyang Co., Ltd. за период с января по октябрь 2024 года не был раскрыт. Учитывая ее чистый убыток и общий объем обязательств в 29,862 миллиарда юаней (по состоянию на конец октября 2024 года), производителям оборудования сложно вернуть платежи традиционными методами. План "долг в обмен на акции" преобразует дебиторскую задолженность в акции, что, хотя и не является немедленно ликвидным, может сократить резервы на сомнительные долги и оптимизировать финансовую отчетность.
В то же время две компании-производители оборудования стремятся поддерживать отношения с клиентами через акционерные связи. Runyang Co., Ltd. все еще обладает значительными мощностями по производству солнечных элементов и заняла пятое место в мире по объемам поставок в 2023 году, что делает ее крупным покупателем оборудования для солнечной энергетики. Аналитики отрасли отметили, что если Runyang прекратит производство из-за разрыва финансовой цепочки, Autowell и Jiejia Weichuang столкнутся с риском потери заказов. Механизм "долг в обмен на акции" обеспечивает "переливание крови", чтобы предотвратить крах клиента, и прокладывает путь для будущих продаж оборудования.
За ставкой на IPO: давление на показатели, споры о патентах и изменения в руководстве
Согласно дополнительному соглашению, упомянутому в объявлении, Runyang Co., Ltd. должна завершить листинг на бирже A или быть приобретенной в течение пяти лет. В противном случае ее фактический контролер Лунчжун Тао и Jiangsu Yue Da Group Co., Ltd. должны выкупить акции.
Рассматривая путь Runyang Co., Ltd. к листингу, в марте 2022 года ее заявка на IPO на ChiNext была принята Шэньчжэньской фондовой биржей и успешно прошла проверку в ноябре того же года. В то время Runyang Co., Ltd. демонстрировала взрывной рост показателей в период подъема солнечной энергетики, увеличив выручку с 3,026 миллиарда юаней в 2019 году до 10,617 миллиарда юаней в 2021 году и удвоив ее до 22,038 миллиарда юаней в 2022 году. За тот же период чистая прибыль достигла 2,057 миллиарда юаней.
С ростом показателей Runyang Co., Ltd. установила цель привлечения 4 миллиардов юаней через IPO. Более чем через шесть месяцев после прохождения проверки, в июне 2023 года, Runyang Co., Ltd. подала заявку на регистрацию, которая вступила в силу в том же месяце. Однако год спустя регистрация автоматически истекла, и Runyang Co., Ltd. так и не вышла на биржу, как планировалось.
Впоследствии ее показатели и объемы поставок "значительно изменились". С января по октябрь 2024 года Runyang Co., Ltd. достигла выручки в 12,289 миллиарда юаней, но понесла чистый убыток в 596 миллионов юаней. После того как компания занимала третье место в мире по объемам поставок солнечных элементов три года подряд, в 2023 году она опустилась на пятое место, а в 2024 году выпала из пятерки лидеров.
В условиях спада в солнечной энергетике Runyang Co., Ltd. сталкивается с более сложными проблемами. В мае и сентябре 2024 года TrinaSolar подала два иска против Runyang Co., Ltd. в судах США по обвинению в нарушении патентных прав, и дела все еще находятся на рассмотрении. Если TrinaSolar выиграет, Runyang Co., Ltd. может столкнуться с риском невозможности производства и продаж в США, что еще больше подорвет ее зарубежные преимущества.
Между тем, в Runyang Co., Ltd. происходят внутренние кадровые изменения. После того как Tongwei прекратила увеличение капитала, сообщалось, что генеральный директор компании, Джун Тан, подал в отставку. После увеличения капитала Yue Da Group на 1 миллиард юаней в сентябре 2024 года в высшем руководстве Runyang Co., Ltd. произошли изменения. Согласно данным Tianyancha, 28 сентября того года председатель компании был изменен с основателя Лунчжуна Тао на партийного секретаря и председателя Yue Da Group, Найвена Чжана. Лунчжун Тао перешел на должности директора и генерального менеджера, сформировав структуру "двойного генерального менеджера" с бывшим генеральным менеджером Джуном Таном. Аналитики отрасли в целом считают, что эта кадровая перестановка была неизбежным шагом.
"Sci-Tech Innovation Board Daily" продолжит следить за дальнейшим развитием Runyang Co., Ltd.
