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Na noite de 19 de dezembro de 2025, as principais fundições chinesas concluíram negociações que entrarão para a história da indústria do cobre: as fundições chinesas e a Antofagasta finalizaram o benchmark de TC/RC de concentrado de cobre para contratos de longo prazo de 2026 em US$ 0/0,0 centavos. O benchmark para os contratos de longo prazo de 2025 havia sido estabelecido em US$ 21,25/2,125 centavos.

Desde o final de 2023, com o colapso da dinâmica fundamental de oferta e demanda do concentrado de cobre, o TC spot também sofreu uma queda acentuada. O TC spot do concentrado de cobre caiu para uma mínima histórica na faixa negativa de US$ 40, enquanto os níveis anuais de contrato caíram para patamares sem precedentes na história da indústria de fundição de cobre.

Nos últimos três anos, com a entrada concentrada da capacidade de fundição primária na China, as negociações de fim de ano entre as fundições chinesas e a Antofagasta tornaram-se particularmente desafiadoras. Desde o final do mês passado, a Antofagasta manteve consistentemente sua oferta do Benchmark para as fundições chinesas na faixa negativa de US$ 10, da primeira à segunda rodada. Durante esse período, a Equipe de Compra de Fundições Chinesas (CSPT) e a Associação Chinesa da Indústria de Metais Não Ferrosos reiteraram sua posição firme: não aceitariam qualquer sistema de precificação de longo prazo que não fosse o Benchmark, não aceitariam um resultado negativo do Benchmark e estavam determinadas a reduzir a produção de fundição primária. As expectativas de cortes de produção na fundição primária entre as fundições chinesas de cobre intensificaram-se. Enfrentando essas dificuldades de frente, as fundições chinesas, com uma empresa líder argumentando com firmeza e sem ceder em outros termos, finalmente chegaram a um acordo de US$ 0 com a Antofagasta na noite de 19 de dezembro, abrindo caminho para que outras fundições chinesas participantes seguissem o exemplo. Antes disso, o pessimismo no mercado era generalizado, com narrativas de baixa circulando amplamente. Dadas as ofertas negativas persistentes da mineradora ao longo de várias rodadas, o mercado geralmente esperava que as fundições chinesas aceitassem relutantemente um valor negativo, inaugurando uma era de contratos anuais negativos. Pelo resultado, essas negociações foram nada menos que uma virada de maré que evitou um colapso catastrófico.

Em 24 de setembro, em suas considerações finais, Chen Xuesen, membro do comitê permanente do Partido e vice-presidente da Associação Chinesa da Indústria de Metais Não Ferrosos, enfatizou que a "concorrência predatória" dentro da indústria de fundição de cobre impactou significativamente o setor, prejudicando os interesses nacionais e da indústria e desviando-se da direção do desenvolvimento de alta qualidade. As empresas do setor do cobre devem opor-se firmemente a essa "concorrência predatória" e buscar um desenvolvimento de alta qualidade. À medida que o apelo por um desenvolvimento de alta qualidade se intensifica, a SMM acredita que isso impactará a indústria de fundição de cobre da China das seguintes formas:

1. A probabilidade de construção ou comissionamento de projetos potenciais de fundição primária está a diminuir. Com exceção de projetos como a segunda fase da Chifeng Jintong, a primeira fase da Jianfa Shenghaike Chemical e a expansão da instalação principal da Hengbang, outros projetos em construção podem ser suspensos.

2. A taxa de crescimento da produção primária de cobre mineiro (demanda por concentrado de cobre) pelas fundições chinesas deverá registar um ligeiro declínio e prevê-se que se torne negativa a partir de 2030.

3. A proporção da fundição de sucata de cobre nas fundições chinesas deverá aumentar anualmente. Globalmente, os principais países produtores de cátodo de cobre deslocarão o seu foco da competição por concentrado de cobre para a competição por sucata de cobre. A SMM acredita que os cortes de produção expressos pelas fundições chinesas referem-se não a uma redução na produção de cátodo de cobre, mas a uma diminuição nas taxas de utilização da fundição primária, juntamente com uma maior utilização de sucata de cobre no processo de fundição, o que está alinhado com as políticas ambientais da China. Portanto, embora a produção total de cátodo de cobre da China continue a aumentar, a sua taxa de crescimento diminuirá ligeiramente. Fundições como a fábrica de Onahama da Mitsubishi no Japão, a PPC no Japão e a Onsan na Coreia do Sul também declararam publicamente a sua intenção de reduzir o uso de concentrado de cobre e substituí-lo por sucata de cobre. É evidente que a competição por concentrado de cobre se transformará numa competição por sucata de cobre.