Os dados da SMM mostraram que o contrato futuro de aço inoxidável mais negociado (SS2601) apresentou uma típica "divergência entre os mercados futuro e físico" nesta semana (1 a 5 de dezembro de 2025). Às 10h30 de 5 de dezembro, o preço do contrato disparou para 12.505 iuanes por tonelada, recuperando-se significativamente da baixa da semana anterior. No entanto, essa alta não foi impulsionada por melhorias fundamentais, mas por fluxos de capital de curto prazo. O interesse aberto do contrato SS2601 encolheu ainda mais drasticamente para 91.600 lotes (117.000 lotes na semana anterior), indicando que os grandes fundos estavam acelerando sua saída. Os ganhos nos futuros devem-se mais ao "encerramento de posições vendidas" pelos bears realizando lucros do que à compra ativa dos bulls. Essa alta, sem suporte de fundos incrementais, foi amplamente considerada pelo mercado como uma "alta oca".
Do ponto de vista macro, o ambiente externo permaneceu frio, com sinais de baixa significativos surgindo frequentemente. Os dados do ADP de emprego nos EUA para novembro mostraram contrações tanto no emprego industrial quanto na construção, enquanto as demissões em pequenas empresas indicaram um resfriamento substancial nos pedidos de exportação principais de aço inoxidável usado em eletrodomésticos, equipamentos e decoração. Somado à profunda recessão no mercado imobiliário comercial dos EUA, que mina o crescimento de longo prazo na demanda por aço para construção, a lógica do enfraquecimento da demanda externa estava sendo validada. Notavelmente, embora os preços do cobre tenham disparado esta semana impulsionados pela demanda de energia relacionada à IA, o aço inoxidável, como produto tradicional da manufatura, segue uma lógica fundamentalmente diferente do cobre, e deve-se evitar o equívoco da "comovimento dos metais não ferrosos". Além disso, as expectativas de alta de juros pelo Banco do Japão e o risco de um aprofundamento da curva de juros do Tesouro dos EUA sugeriram que os custos de financiamento globais permaneceriam elevados, continuando a suprimir a disposição dos comerciantes em estocar.
Fundamentalmente, o mercado ficou preso em um aperto incômodo entre "oferta crescente" e "demanda receosa de preços altos" esta semana, com o mercado físico não oferecendo suporte para os preços futuros. No lado da oferta, não havia sinais de cortes de produção implementados; em vez disso, surgiram notícias de retomada da produção: um grande laminador estatal do Norte reiniciou sua linha de laminação a frio mais cedo do que o planejado após a manutenção, uma nova linha de produção entrou em operação em um fabricante de tubos em Xiangshui, Jiangsu, e a TISCO anunciou uma atualização de capacidade, levando a um aumento, e não redução, da pressão da oferta. No lado da demanda, um claro sentimento de "medo de preços altos" era evidente, com as transações de mercado concentradas principalmente na faixa baixa de 12.250-12.300 yuans/tonelada. Assim que os preços seguiram os futuros para cima, atingindo 12.400-12.500 yuans/tonelada, as consultas a jusante desapareceram imediatamente, forçando os comerciantes a oferecer descontos de forma dissimulada. Os dados da SMM indicaram um ligeiro aumento no estoque social para 947 mil toneladas esta semana (946 mil toneladas na semana passada). O facto de o estoque ter aumentado em vez de diminuir, num contexto de recuperação de preços, demonstrou suficientemente a fraca vontade de compra dos utilizadores finais.
No lado dos custos, o ciclo de feedback negativo persistiu. Até 5 de dezembro, as ofertas de NPI de alto grau continuaram a deslizar suavemente para 881 yuans/umu, e embora os preços do ferro-cromo de alto carbono se mantivessem estáveis em 8.025 yuans/tonelada (teor metálico de 50%), foram insuficientes para compensar a pressão do colapso de custos proveniente do centro de preços em declínio das matérias-primas nucleares de níquel. A contínua fraqueza nos preços das matérias-primas alargou ainda mais o prémio dos preços futuros atuais, aumentando o risco de uma correção.
No geral, a natureza do movimento do mercado desta semana foi uma turbulência impulsionada pelo sentimento durante o processo de rolagem de capital, enquanto os fundamentos já revelaram um padrão triplo de baixa de "aumento da oferta, enfraquecimento da procura, procura externa em declínio e custos em queda." Olhando para a próxima semana, à medida que a cobertura de posições curtas termina, espera-se que os preços altos sem suporte da carga física e de fatores macro sejam insustentáveis. É necessária cautela, pois o mercado futuro pode subir brevemente antes de reverter para a lógica fundamental e enfrentar o risco de um declínio de recuperação.
