- Panorama do Desempenho do Mercado Durante o Feriado do Dia Nacional
Durante o feriado do Dia Nacional de 2025 (de 1 a 8 de outubro), o mercado global de commodities apresentou um desempenho forte, com o setor de metais mostrando uma tendência geral de alta. Nesta onda de "febre dos metais", os preços do estanho se destacaram particularmente, tornando-se o foco da atenção do mercado. O preço do estanho na Bolsa de Metais de Londres (LME) subiu acentuadamente durante este período, com um aumento acumulado de 2,71%, fechando a US$ 36.370 por tonelada, e chegando a atingir um máximo de US$ 37.600 por tonelada. Semelhante aos preços do estanho, outros metais não ferrosos principais também registraram altas generalizadas; o cobre, o zinco e o alumínio na LME aumentaram acumuladamente 3,38%, 4,25% e 2,91%, respectivamente, enquanto o ouro, metal precioso, superou a barreira psicológica histórica de US$ 4.000 por onça.
A alta dos preços do estanho durante o feriado foi impulsionada principalmente por dois fatores: primeiro, as expectativas de aperto na oferta desencadeadas pela repressão da Indonésia à mineração ilegal; segundo, as flutuações do dólar americano devido ao aumento das expectativas de cortes nas taxas de juros do Fed. Vale ressaltar que os preços do estanho dispararam no início do feriado devido ao estímulo das notícias sobre a política indonésia, seguido por um recuo técnico, exibindo geralmente uma característica de "recuo após alta rápida, fechando levemente superior". Esse padrão indica que o mercado reagiu de forma relativamente racional às notícias do lado da oferta, com os preços retornando à dominância pelos fundamentos após digerir o choque de curto prazo. Em comparação com o mercado internacional, o mercado doméstico de estanho esteve fechado para o feriado do Dia Nacional, evitando a volatilidade acentuada trazida por choques de sentimento de curto prazo.
Esta onda de altas acentuadas foi primariamente estimulada diretamente pela notícia da repressão da Indonésia à mineração ilegal. Em 30 de setembro, o presidente indonésio Prabowo Subianto ordenou o fechamento de 1.000 locais de mineração ilegal na província de Bangka Belitung Islands, em Sumatra, e bloqueou comprehensiveamente os canais de contrabando. Como Bangka Belitung é uma área globalmente importante de agregação de recursos de minério de estanho, mudanças em sua oferta têm um impacto profundo no mercado global de estanho.
A intensidade da repressão da Indonésia à mineração ilegal desta vez é sem precedentes. O presidente Prabowo enfatizou: “Aproximadamente 80% da produção de minério de estanho em Bangka Belitung é contrabandeada para o exterior através de diversos canais” e declarou que “todos os canais de contrabando estão agora completamente bloqueados, sem nenhuma saída, nem mesmo por canoa”. Essa declaração forte despertou intensas preocupações do mercado sobre o aperto no fornecimento global de estanho. No entanto, o sentimento do mercado mudou significativamente após 30 de setembro, com os preços da estanho na LME em baixa. Isso ocorreu parcialmente porque, após a reação aguda no dia de negociação anterior, o mercado havia digerido algumas das expectativas de “fornecimento apertado”; por outro lado, foi devido aos fundos de lucro optando por sacar antes do feriado. Até 7 de outubro, os preços da estanho na LME flutuaram em torno de 36.370 dólares/mt, recuando do pico do feriado, mas mantendo-se relativamente fortes no geral.
- Ambiente Macro e Suporte para os Preços da Estanho na LME
Durante o feriado nacional, as mudanças no ambiente macro global também forneceram um suporte significativo para os preços da estanho. Em 1º de outubro, o governo federal dos EUA oficialmente “fechou” após esgotar os fundos, marcando o primeiro encerramento do governo em sete anos. O encerramento atrasou a divulgação de indicadores econômicos importantes, como os dados de emprego não agrícola originalmente programados para 3 de outubro, mergulhando o mercado em um “vácuo de dados” e aumentando significativamente a incerteza. Nesse contexto, o sentimento de aversão ao risco tornou-se uma força motriz importante, com os preços de ativos tradicionais de refúgio, como o ouro, disparando. Os metais não ferrosos, como commodities com atributos financeiros, também ganharam favor dos fundos de refúgio.
Mais importante, os dados econômicos dos EUA fortaleceram as expectativas de cortes de juros pelo Fed. O relatório de emprego ADP de setembro mostrou que o emprego no setor privado nos EUA diminuiu em 32.000, bem abaixo da expectativa de mercado de um aumento de 50.000. Esse dado fraco levou o mercado a aumentar as apostas de que o Fed cortará as taxas duas vezes mais no ano. De acordo com a ferramenta CME FedWatch, a probabilidade de um corte de 25 pontos base nas taxas do Fed em outubro subiu para 99%. As expectativas de corte de juros fortalecidas fizeram o índice do dólar americano cair abaixo de 97,5 em um determinado momento. Embora tenha posteriormente reagido acima de 98,5, impulsionado por uma desvalorização acentuada do iene e um euro mais fraco, o índice manteve-se em níveis relativamente baixos no geral. Ｏ dólar fraco dos ＥＵＡ proporcionou um suporte adicional para os preços do estanho da ＬＭＥ， que são denominados em dólares americanos．
- Desempenho na Abertura Pós－Feriado e Fundamentos de Oferta e Demanda
O contrato de estanho mais negociado da ＳＨＦＥ teve um desempenho forte， fechando a sessão da manhã a ２８６，４７０ iuanes／tonelada， com um ganho intradiário superior a ２％． O contrato abriu hoje a ２８０，２００ iuanes／tonelada， significativamente acima do preço de fechamento do dia de negociação anterior， e chegou a subir para um máximo de ２８６，５３０ iuanes／tonelada durante a sessão， mostrando um momentum positivo dos compradores．
Lado da oferta， o fornecimento doméstico de minério de estanho permaneceu apertado． Em outubro， algumas fundições nas principais regiões produtoras， como Ｙunnan， mantiveram paralisações para manutenção， proporcionando um forte suporte para os preços do estanho pelo lado da oferta． Lado da demanda， os preços elevados do estanho suprimiram um pouco o consumo a jusante． Atualmente， a demanda do lado do consumo melhorou em relação ao mês anterior， mas não houve um efeito de alta temporada significativo． As principais áreas de aplicação a jusante do estanho incluem semicondutores， energia fotovoltaica e eletrodomésticos， com a indústria de semicondutores a ter um desempenho relativamente bom． Em agosto， a produção doméstica de circuitos integrados aumentou ３，２％ em relação ao ano anterior， mostrando uma recuperação suave． No entanto， o setor de energia fotovoltaica， afetado pelo excesso de capacidade e por tensões comerciais， teve um desempenho relativamente fraco， arrastando a demanda por estanho． No geral， o lado da demanda do mercado de estanho mostra características de “recuperação suave， mas com pontos positivos limitados．” É notável que o efeito supressor dos preços elevados na demanda física começou a emergir． A aceitação dos níveis de preço atuais no mercado à vista é limitada， com as empresas a jusante a adquirirem principalmente conforme a necessidade e a evitarem o armazenamento em grande escala． Se os preços do estanho se mantiverem elevados， não se pode descartar uma desaceleração adicional da demanda， o que restringiria o espaço de alta para os preços．
- Previsão da Tendência de Preços Posterior
Perspetivando， as mudanças no lado da oferta continuarão a ser um fator chave na influência dos preços do estanho． O impacto a longo prazo da repressão da Ｉndonésia à mineração ilegal merece atenção próxima． Embora a Ａssociação de Ｅxportadores de Ｅstanho da Ｉndonésia tenha afirmado que esta ação de retificação tem um impacto limitado nas minas grandes e mainstream， as fundições privadas de pequena e média dimensão que dependem de fontes de minério ilegais enfrentarão pressão com a redução do fornecimento de matéria－prima， e as suas taxas de operação podem ficar sob pressão． Mais importante ainda， há outra camada de incerteza no fornecimento de estanho da Ｉndonésia： após o ajuste ao ciclo de aprovação do ＲＫＡＢ (licença de negócio de mineração)， as empresas precisam de reenviar os documentos relevantes em outubro de ２０２５， com o processo de aprovação real potencialmente atrasado até o início de ２０２６．Consequentemente, volumes significativos de embarques de lingotes de estanho também serão adiados para fevereiro-março do ano seguinte. Esse ajuste pode levar a uma fase de aperto no suprimento global de estanho antes do primeiro trimestre de 2026.
No curto prazo, espera-se que o estanho doméstico da SHFE abra em alta após o feriado e depois flutue em patamares elevados, com o principal intervalo de negociação do contrato mais negociado entre 275.000 e 289.000 yuans por tonelada. Após o impacto de curto prazo dos choques das políticas indonésias gradualmente se dissipar, o foco do mercado retornará aos fundamentos. O padrão de oferta apertada e recuperação suave da demanda sustentará os preços, mas a supressão da demanda física pelos preços altos pode limitar o espaço de alta.
- Resumo e Perspectivas
No geral, a tendência de médio e longo prazo dos preços do estanho dependerá da interação dos fundamentos de oferta e demanda. No contexto de crescimento restrito da oferta e perspectivas positivas de demanda de longo prazo, espera-se que o centro de preços do estanho mantenha uma trajetória de alta. No entanto, flutuações de curto prazo são inevitáveis, e os investidores precisam monitorar de perto fatores como a implementação das políticas da Indonésia, o progresso da retomada da produção em Mianmar e o desempenho real da demanda downstream.
