28 Januari 2026
Menurut analis di BMO Capital Markets di Kanada, kenaikan kuat dan perak mencerminkan pergeseran tatanan di pasar keuangan global. Pendorongnya bukanlah peristiwa tunggal melainkan ketidakpastian yang semakin besar mengenai seberapa tangguh neraca pemerintah akan bertahan dalam jangka panjang – dan seberapa tahan mata uang fiat dalam lingkungan ketegangan geopolitik dan ekonomi yang meningkat. Dalam laporan terbaru, BMO melakukan eksperimen pemikiran: Asumsi apa yang harus berlaku agar emas memasuki fase harga lain yang jauh lebih tinggi dalam kuartal-kuartal mendatang?
Titik awalnya adalah pergerakan pasar yang bahkan melampaui perkiraan yang ambisius. Menurut ini, emas sudah naik di atas tanda 5.000 dolar AS per ons pada bulan pertama tahun ini dan dengan demikian berada di atas level yang diharapkan BMO pada Desember untuk kuartal pertama. Bagi para analis, ini merupakan indikasi bahwa model peramalan klasik kadang bereaksi terlalu lambat – karena kondisi yang mendasarinya berubah lebih cepat daripada yang dapat dicerminkan oleh data historis.
Emas sebagai Indikator Kondisi Sistem Global
BMO menggambarkan tesis sentral: Melihat emas dan logam mulia pada dasarnya adalah taruhan pada struktur masa depan sistem keuangan global – dan pada transisi yang menuju ke sana. Para analis menghubungkan lonjakan harga baru-baru ini dengan perasaan bahwa dunia sedang menuju ke "tatanan baru" di mana dua bidang pengaruh dominan mungkin muncul. Negara-negara dan aktor di antaranya bisa menghadapi tekanan lebih besar untuk menyelaraskan diri – lingkungan di mana emas mendapatkan pentingnya sebagai alat cadangan dan lindung nilai.
Pada saat yang sama, BMO menekankan bahwa dukungan untuk emas tidak hanya berasal dari AS. Meskipun kembalinya narasi yang disebut "Jual Amerika" – dengan tekanan pada dolar AS dan pasar obligasi – telah memberikan impuls pembelian baru. Namun para analis merujuk pada sinyal paralel dari wilayah lain. Misalnya, baru-baru ini terjadi penjualan besar-besaran obligasi Jepang, disertai dengan pergerakan signifikan pada yen. Dari sudut pandang BMO, perkembangan seperti itu memicu keraguan tambahan tentang investasi mana yang akan berfungsi andal sebagai "tempat berlindung yang aman" dalam lingkungan pasar yang penuh tekanan – yang dapat lebih luas mendukung permintaan akan emas.
Asumsi Apa yang Digunakan BMO dalam Skenario Bull Case untuk Emas
Di pusat eksperimen pemikiran adalah skenario "bull case", yang secara eksplisit digambarkan BMO sebagai perhitungan model. Untuk itu, para analis "merenggangkan" asumsi input mereka menuju lingkungan di mana investor berbagai jenis terus meningkatkan emas – dengan kecepatan yang setara atau bahkan melampaui tahun pertama masa jabatan kedua Trump. Secara spesifik, BMO bekerja dalam skenario ini dengan, antara lain, rata-rata pembelian bank sentral triwulanan sekitar 8 juta ons dan arus masuk ETF sekitar 4 hingga 5 juta ons per kuartal. Selain itu, ada asumsi mengenai erosi imbal hasil riil yang berlanjut dan melemahnya dolar AS.
Dalam kondisi ini, BMO memperoleh tingkat harga yang mungkin sekitar 6.350 dolar AS per ons untuk emas pada triwulan keempat 2026. Untuk triwulan keempat 2027, model kasus bullish menyebutkan sekitar 8.650 dolar AS per ons. Pada saat yang sama, bank tersebut memperjelas: Ini belum merupakan penyesuaian resmi terhadap perkiraan yang diterbitkan pada Desember. Alasannya luar biasa: BMO saat ini melihat lebih sedikit "pemalsuan" parameter individual, tetapi masalah mendasar dengan banyak model peramalan. Model-model ini sering kali terlalu dikalibrasi secara historis dan hanya dapat menangkap perubahan pada skala pergeseran sistem secara tidak memadai – yang oleh BMO diklasifikasikan dalam catatannya sebagai yang terbesar sejak era pasca-Perang Dunia II.
Selaras dengan ini, BMO merelatifkan nilai informatif dari rangkaian data panjang. Model yang kembali jauh lebih dari lima tahun, dari sudut pandang mereka, tidak cocok untuk menjelaskan harga emas saat ini. Dalam pendekatan regresi lima tahun yang diperbarui, para analis melihat signifikansi statistik terkuat pada dua variabel: kepemilikan bank sentral dan arus ETF. Meskipun hubungan negatif keseluruhan antara dolar AS, imbal hasil AS jangka panjang dan emas juga terlihat dalam periode yang ditinjau, bahkan korelasi ini tidak stabil. Sejak 2020, BMO mengamati korelasi negatif antara emas dan indeks dolar DXY hanya 78% dari waktu. Mencolok: Hubungan dengan pasar saham, yang secara historis agak lemah, baru-baru ini berubah menjadi positif.
Perak Mengejar Ketinggalan: Rasio Emas-Perak Jatuh di Bawah 50
Sejajar dengan emas, semakin menjadi fokus. BMO menunjukkan bahwa perak juga telah meningkat signifikan dan melampaui tanda 100 dolar AS per ons. Ini berarti rasio emas-perak telah turun ke level terendah multi-tahun baru – di bawah 50 poin. Kembali pada Desember, BMO telah berasumsi bahwa emas kemungkinan mengungguli perak karena emas secara klasik dipandang sebagai jangkar "tempat aman" moneter. Namun kini para analis menggambarkan lingkungan di mana perak dapat secara relatif mengungguli harga logam mulia kuning tersebut.
Inti pertimbangan ini: Lingkungan risiko global baru – yang diperkuat oleh partisipasi ritel – juga dapat memberikan fungsi perlindungan yang lebih kuat kepada logam mulia "non-emas", meskipun secara tradisional lebih dipengaruhi faktor industri. Sebagai titik acuan untuk skenario bullish, BMO berasumsi bahwa rasio emas-perak bergerak dalam kisaran 40 hingga 50 dalam jangka panjang, yaitu di ujung bawah rentang 30 tahun. Dari sini, bank tersebut memperoleh harga model perak sekitar 160 dolar AS per ons pada kuartal IV 2026 dan sekitar 220 dolar AS per ons pada kuartal IV 2027.
Intinya, BMO lebih memberikan "peta kisaran harga potensial" daripada "ramalan resmi baru" – tergantung pada apakah bank sentral, investor ETF, serta lingkungan suku bunga dan mata uang mendukung tren saat ini dalam emas dan perak selama beberapa kuartal.
Sumber:
