Di tengah tekanan ganda ekspansi kapasitas dan permintaan yang lemah di industri batang katoda tembaga, situasi kelebihan pasokan semakin menonjol, dengan persaingan industri yang semakin intensif dan divergensi signifikan dalam biaya pemrosesan pasar. Menurut SMM, rata-rata biaya pemrosesan untuk batang daya 8mm di China timur pada Desember 2025 adalah 430 yuan/ton, sementara penawaran biaya pemrosesan pedagang bahkan berubah menjadi negatif, dengan selisih harga antara produsen batang katoda tembaga dan pedagang melebar hingga 500-600 yuan/ton pada satu titik. Perbedaan harga ekstrem ini tidak hanya mencerminkan ketidakseimbangan penawaran-permintaan dalam industri tetapi juga menyoroti perbedaan mendasar dalam model keuntungan antara produsen batang katoda tembaga dan pedagang. Analisis berikut akan mengeksplorasi penyebab selisih biaya pemrosesan, memecah logika keuntungan inti pedagang, dan menguraikan arah kompetitif industri di masa depan.
I. Penyebab Inti Melebarnya Selisih Biaya Pemrosesan di Pasar Batang Katoda Tembaga
Dalam beberapa tahun terakhir, kapasitas batang katoda tembaga terus berkembang, sementara permintaan hilir dari sektor konstruksi lemah akibat penurunan pasar properti, dan pertumbuhan permintaan di industri kelistrikan melambat pada paruh kedua tahun ini. Secara keseluruhan, pertumbuhan permintaan tertinggal di belakang laju ekspansi kapasitas, yang menyebabkan penurunan utilisasi kapasitas. Tingkat operasi untuk batang katoda tembaga pada November hanya 66,65%, naik 5,49 poin persentase dibandingkan bulan sebelumnya tetapi turun 8,03 poin persentase dibandingkan tahun sebelumnya. Tingkat operasi untuk Desember diperkirakan akan menurun 1,58 poin persentase dibandingkan bulan sebelumnya menjadi 65,07%, turun 7,53 poin persentase dibandingkan tahun sebelumnya. Untuk bersaing memperebutkan pangsa pasar yang terbatas, perusahaan telah terlibat dalam involusi yang ketat dalam biaya pemrosesan. Selain itu, harga tembaga tetap di atas 90.000 yuan/ton pada Desember, menyebabkan peningkatan tajam dalam biaya pengadaan hilir. Permintaan dari perusahaan kabel dan kawat semakin ditekan, sementara sensitivitas mereka terhadap biaya pemrosesan meningkat signifikan, mengakibatkan fenomena "perebutan pesanan dengan biaya pemrosesan rendah" yang nyata dalam industri batang katoda tembaga.
Namun, produsen batang katoda tembaga perlu menutupi biaya produksi tetap seperti penyusutan peralatan, tenaga kerja, dan konsumsi energi. Sebagian besar perusahaan masih memerlukan biaya pemrosesan untuk menutupi biaya tetap guna memastikan profitabilitas dasar. Sebaliknya, biaya pedagang terutama terkonsentrasi pada penempatan modal pembelian spot, logistik dan penyimpanan, serta biaya instrumen keuangan. Dengan perputaran modal yang lebih cepat dan kemampuan untuk lebih mengurangi biaya melalui skala ekonomi, pedagang memiliki struktur biaya yang memungkinkan biaya pemrosesan jauh lebih rendah daripada produsen batang. Pedagang yang menawarkan "biaya pemrosesan negatif" tidak beroperasi dengan kerugian tetapi mengimbangi kerugian melalui sistem laba yang terdiversifikasi.
II. Logika Laba Inti di Balik "RC/TC Negatif"
Pertama, pedagang dapat memanfaatkan fluktuasi harga tembaga dengan membeli rendah dan menjual tinggi. Mereka menimbun saat harga tembaga rendah dan aktif menjual ketika harga berjangka melebihi harga spot; sebaliknya, mereka menyimpan inventaris menunggu kenaikan harga. Setelah harga tembaga menembus level tertinggi, bahkan dengan RC/TC negatif, mereka dapat merealisasikan keuntungan dari selisih harga melalui kenaikan harga tembaga berikutnya. Kedua, untuk lindung nilai terhadap risiko penurunan harga, mereka membeli opsi jual sambil menjual; jika harga turun, keuntungan opsi dapat mengimbangi sebagian kerugian spot; jika harga terus naik, mereka mempertahankan potensi laba.
Kedua, di tengah latar belakang RC/TC yang semakin involutif, alat berjangka adalah strategi laba inti pedagang. Saat menerima pesanan spot, pedagang membentuk posisi lindung nilai di pasar berjangka terhadap eksposur pasar spot. Baik harga tembaga naik atau turun, mereka dapat mengimbangi laba rugi spot dan berjangka, akhirnya memastikan laba dasar melalui selisih harga spot-berjangka. Bagi pabrik batang tembaga, hanya perusahaan besar yang dapat melakukan lindung nilai dan penimbunan harga rendah seperti disebutkan sebelumnya, sementara usaha kecil dan menengah, dibatasi tekanan biaya, jarang menggunakan alat berjangka untuk mencari laba. Sementara itu, pedagang dapat secara simultan melakukan arbitrase untuk mengunci laba. Misalnya, dalam struktur kontango tembaga SHFE saat ini, jika mereka mengantisipasi selisih harga akan menyempit, mereka dapat melakukan arbitrase positif; sebaliknya, mereka dapat memperoleh laba dari arbitrase terbalik.
Terakhir, mengumpulkan permintaan yang tersebar untuk mencapai kemenangan skala ekonomi. Menurut SMM, perusahaan hilir terutama bekerja sama dengan pedagang melalui "pembelian pesanan spot." Pedagang dapat menarik volume besar pesanan tersebar dengan "RC/TC rendah," mencapai manfaat skala terkonsentrasi untuk mengencerkan biaya logistik dan transportasi serta memperluas margin laba.
III. Sifat Kompetisi Industri dan Arah Pengembangan Masa Depan
Secara keseluruhan, alasan tekanan pasar saat ini pada RC/TC dan melebarnya spread harga adalah lemahnya permintaan konsumsi di satu sisi, dan disparitas model profit antara produsen batang tembaga katoda dan pedagang di sisi lain. Pada kenyataannya, esensi kompetisi dalam industri batang tembaga katoda saat ini, baik bagi produsen maupun pedagang, telah berevolusi secara bertahap dari perebutan superfisial atas "tingkat RC/TC" menjadi kontes yang lebih mendalam tentang "keunggulan model profit".
Bagi pedagang, sangat penting untuk lebih memanfaatkan instrumen keuangan dan efisiensi modal untuk melepaskan ketergantungan pada RC/TC. Bagi produsen, kunci untuk memecahkan kebuntuan terletak pada memanfaatkan keunggulan sisi produksi, seperti mengoptimalkan peralatan produksi melalui inovasi teknologi untuk mengurangi biaya, dan menciptakan produk bernilai tambah tinggi serta produk premium untuk memasuki pasar high-end. Pada saat yang sama, mereka juga harus menggunakan instrumen keuangan untuk membuka peluang profit di pasar berjangka. Ke depan, model profit tradisional yang mengandalkan RC/TC dalam industri batang tembaga katoda sudah tidak berkelanjutan lagi. Hanya dengan menghindari involusi RC/TC dan membangun model profit yang terdiversifikasi serta berpenghalang tinggi, perusahaan dapat meraih inisiatif dalam kondisi pasar yang mengalami kelebihan pasokan saat ini.
