Sebulan lalu, Caixin melaporkan bahwa ketika kebijakan tarif Trump yang tidak menentu bulan lalu memicu gelombang penjualan aset AS, gelombang baru "de-dolarisasi" mulai mendapatkan momentum di Asia. Sekarang, semakin banyak pelaku pasar yang jelas tidak bisa mengabaikan "kebangkitan" tren ini...
Pada 26 Mei, ASEAN berkomitmen dalam "Rencana Strategis untuk Masyarakat Ekonomi ASEAN 2026-2030" yang baru dirilisnya untuk mempromosikan penggunaan mata uang lokal dalam perdagangan dan investasi, serta mengusulkan langkah-langkah seperti memperluas penggunaan mata uang lokal untuk penyelesaian dan memperkuat konektivitas pembayaran regional untuk mengurangi dampak fluktuasi nilai tukar.
Lin Li, Kepala Penelitian Pasar Global Asia di Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG), mengatakan kepada media bahwa ketika ekonomi Asia berusaha untuk mengurangi ketergantungan pada dolar AS, khususnya dengan menggunakan mata uang mereka sendiri sebagai alat tukar untuk mengurangi risiko valuta asing, tren de-dolarisasi semakin kuat.
Meskipun de-dolarisasi itu sendiri bukanlah fenomena baru, perkembangan baru-baru ini mungkin telah mengalami perubahan kualitatif. Investor dan pejabat mulai menyadari bahwa, bahkan jika dolar AS belum secara terbuka dijadikan senjata dalam negosiasi perdagangan, dolar AS dapat dan telah digunakan sebagai "alat tawar-menawar".
Mitul Kotecha, Kepala Strategi Makro FX Asia dan Pasar Berkembang di Barclays, mengatakan bahwa hal ini telah mendorong penilaian ulang terhadap portofolio investasi yang sebelumnya sangat kelebihan berat pada dolar AS. "Negara-negara berfokus pada fakta bahwa dolar AS telah dan dapat digunakan sebagai senjata dalam perdagangan, sanksi langsung, dan bidang lainnya... Saya pikir ini adalah perubahan nyata dalam beberapa bulan terakhir," katanya.
Dua Kekuatan yang Mempercepat Evolusi
Sebuah laporan baru-baru ini oleh Bank of America menunjukkan bahwa tren ASEAN menjauh dari dolar AS semakin meningkat, didorong oleh dua kekuatan utama:
① Individu dan bisnis secara bertahap mulai mengonversi tabungan dolar AS mereka kembali ke mata uang lokal;
② Investor besar mulai melakukan lindung nilai investasi asing secara lebih aktif.
Abhay Gupta, Strategis FX dan Pendapatan Tetap Asia di Bank of America, mengatakan, "Proses de-dolarisasi di ASEAN mungkin akan dipercepat, terutama melalui konversi deposit valuta asing yang terakumulasi sejak 2022. "
Selain ASEAN, negara-negara BRICS, termasuk India dan Tiongkok, juga secara aktif mengembangkan dan mempromosikan sistem pembayaran mereka sendiri untuk menghindari sistem pembayaran Barat tradisional seperti SWIFT dan mengurangi ketergantungan pada dolar AS. Tiongkok juga telah mempromosikan penggunaan yuan untuk penyelesaian perdagangan bilateral.
Kotecha dari Barclays menunjukkan bahwa de-dollarisasi adalah "proses yang berkelanjutan dan lambat," tetapi penurunan bertahap status dolar AS dapat disaksikan baik dalam pangsa cadangan bank sentral maupun pangsa penyelesaian perdagangan. Ia secara khusus menyebutkan aset luar negeri yang cukup besar yang dimiliki negara-negara seperti Singapura, Korea Selatan, dan Tiongkok, yang memiliki potensi besar untuk memulangkan pendapatan devisa.
Andy Ji, Analis FX dan Suku Bunga Asia di ITC Markets, berbagi pandangan yang sama. Ia menunjukkan bahwa ekonomi yang paling bergantung pada perdagangan akan mengalami penurunan yang lebih nyata dalam permintaan dolar AS. Ia secara khusus menyebutkan ekonomi dalam mekanisme kerja sama 10+3, yang mencakup Tiongkok, Jepang, Korea Selatan, dan 10 negara anggota ASEAN. Hingga November tahun lalu, lebih dari 80% perdagangan di wilayah ini masih dinominasikan dalam dolar AS.
Nomura Securities telah mengamati tren baru: investor Asia memperkuat lindung nilai mereka terhadap eksposur dolar AS. Nomura mencatat bahwa ketika investor Asia semakin melakukan lindung nilai terhadap risiko dolar AS, tren de-dollarisasi juga mulai muncul. Lindung nilai valuta asing mengacu pada investor yang melindungi diri mereka dari fluktuasi nilai mata uang yang signifikan dengan mengunci nilai tukar untuk menghindari kerugian jika dolar AS tiba-tiba melemah atau menguat.
Craig Chan, Kepala Strategi FX Global di Nomura Securities, menyatakan, "Beberapa mata uang yang baru-baru ini berkinerja baik termasuk yen Jepang, won Korea Selatan, dan dolar Taiwan Baru." Ia mengamati bahwa sebagian besar transaksi lindung nilai valuta asing berasal dari investor institusional seperti perusahaan asuransi jiwa, dana pensiun, dan dana lindung nilai.
Menurut Nomura Securities, rasio lindung nilai perusahaan asuransi jiwa Jepang awalnya sekitar 44%. Pada bulan April dan Mei, angka ini naik menjadi sekitar 48%. Nomura Securities memperkirakan bahwa rasio lindung nilai perusahaan asuransi jiwa di Taiwan, Tiongkok, sekitar 70%. Ketika investor melakukan lindung nilai terhadap risiko dolar AS, mereka menjual dolar AS dan membeli mata uang lokal atau mata uang lainnya, yang meningkatkan permintaan terhadap dolar AS dan menyebabkan mata uang non-AS menguat terhadap dolar AS.
Apakah pergeseran struktural sedang berlangsung?
Jelas, munculnya tren de-dollarisasi ini sekali lagi mengangkat pertanyaan "abadi": Apakah ini hanya fase penurunan sementara kepemilikan dolar AS, atau pergeseran struktural yang lebih drastis?
Bahkan, meskipun pergeseran serupa lebih menonjol di Asia, dunia sebenarnya sedang mengurangi ketergantungannya pada dolar AS—pangsa dolar AS dalam cadangan devisa global telah menurun dari lebih dari 70% pada tahun 2000 menjadi 57,8% pada tahun 2024.
Baru-baru ini, karena ketidakpastian seputar serangkaian keputusan pemerintahan Trump, dolar AS telah mengalami penurunan yang signifikan tahun ini, terutama pada bulan April. Sejak awal tahun ini, indeks dolar AS telah jatuh lebih dari 8%, menandai kinerja terburuk dalam lima bulan pertama tahun ini dalam sejarah, menurut Dow Jones Market Data.
Namun, beberapa pengamat industri juga menyatakan bahwa meskipun banyak negara mengurangi ketergantungannya pada dolar AS, tetap menjadi tantangan untuk menggantikan dolar AS sebagai mata uang cadangan utama.
Cedric Chehab, kepala ekonom BMI, mengatakan bahwa, untuk saat ini, ini mungkin masih bersifat siklus. Ia menunjukkan bahwa hal itu hanya dapat berubah menjadi tren struktural jika AS menerapkan sanksi lebih agresif, mendorong bank sentral untuk waspada terhadap kepemilikan dolar AS yang berlebihan, atau jika pemerintah mewajibkan dana pensiun untuk meningkatkan kepemilikan aset domestik mereka.
Tentu saja, ancaman pertama yang disebutkan oleh Chehab mungkin telah terjadi sampai batas tertentu. Yang tidak diragukan lagi paling mengkhawatirkan banyak entitas asing adalah "Klausul 899" dalam RUU reformasi pajak terbaru Trump. Jika disetujui oleh Kongres, klausul ini akan memungkinkan AS untuk mengenakan pajak tambahan terhadap perusahaan dan investor dari negara-negara yang dianggapnya menerapkan kebijakan pajak yang bersifat hukuman. George Saravelos, kepala riset FX global di Deutsche Bank, mengatakan bahwa hal ini akan menandai penggabungan resmi senjata pasar modal AS ke dalam hukum.
Francesco Pesole, ahli strategi FX di ING, menunjukkan bahwa "keputusan kebijakan perdagangan Trump yang tidak menentu dan penurunan nilai dolar AS yang signifikan mungkin mendorong pergeseran yang lebih cepat ke arah mata uang lainnya. "
Peter Kinsella, kepala strategi valuta asing global di Union Bancaire Privée, mengingatkan orang untuk membedakan antara pelemahan dolar AS dan de-dolarisasi. "Dolar AS telah mengalami beberapa siklus depresiasi, namun hegemoni sebagai mata uang cadangan tetap tidak berubah," tambahnya. Bahkan dengan eksposur yang berkurang, posisi inti dolar AS dalam penagihan perdagangan tetap kokoh—lebih dari setengah perdagangan global masih diselesaikan dalam dolar AS pada bulan April tahun ini.
Namun, Kinsella juga menyebutkan bahwa, "tren penurunan jangka panjang status dolar AS sebagai aset cadangan akan terus berlanjut, dan saya sangat yakin bahwa emas akan menjadi penerima manfaat terbesar."
Menurut laporan yang dirilis oleh Bank Sentral Eropa pada hari Rabu, emas menyumbang 20% dari cadangan resmi global pada tahun 2024, menjadikannya aset cadangan terbesar kedua di dunia, hanya di bawah dolar AS yang menyumbang 46%.
"
