Sebulan yang lalu, setelah Presiden AS Trump meluncurkan perang tarif secara global, Michael Cahill, seorang ahli strategi mata uang senior di Goldman Sachs Research, mengeluarkan laporan yang memperingatkan bahwa tarif AS dapat menyebabkan depresiasi dolar AS.
Sebulan kemudian, meskipun ada "gencatan senjata" sementara dalam sengketa perdagangan Tiongkok-AS dan sedikit peningkatan dalam prospek perdagangan dan ekonomi AS, Goldman Sachs masih mempertahankan prospek bearish untuk dolar AS pada sisa tahun 2025.
Analis Goldman Sachs menyatakan bahwa dua awan besar masih menggelayuti dolar AS: pergeseran struktural dalam kebijakan perdagangan AS dan tren realokasi aset global, yang akan terus memberi tekanan pada dolar AS.
Dolar AS masih berada di bawah tekanan dari dua faktor bearish utama
Meskipun Goldman Sachs telah menurunkan asumsinya tentang tarif AS setelah kemajuan dalam pembicaraan Tiongkok-AS di Jenewa, ia memperingatkan bahwa rezim perdagangan AS tetap sangat proteksionis.
Goldman Sachs memperkirakan bahwa tarif Trump akan terus menekan pendapatan riil warga AS, mempersempit margin laba perusahaan, dan menyebabkan ketidakpastian yang terus-menerus dalam ekonomi AS. Ketidakpastian ini dapat semakin menekan keputusan investasi dan penetapan harga, sehingga membatasi daya tarik dolar AS.
Di sisi lain, bagi investor global, tren menuju diversifikasi yang lebih besar ke dalam aset non-AS telah menjadi semakin jelas akhir-akhir ini.
Meskipun baru-baru ini terjadi peningkatan dalam imbal hasil pasar saham AS, Goldman Sachs percaya bahwa valuasi saham AS tidak rendah, dan bahwa aset di luar AS menawarkan potensi imbal hasil yang lebih besar, sehingga mendukung arus modal ke dalam aset non-dolar AS.
Selain itu, ketidakpastian kebijakan pemerintahan Trump di AS juga semakin mendorong investor global untuk mengurangi investasi mereka dalam dolar AS dan aset berdenominasi dolar AS.
"Rencana pengeluaran luar negeri yang sangat tinggi dan kinerja aset AS yang lemah telah menyebabkan beberapa penarikan sementara namun aktif dari aset AS," tulis Goldman Sachs dalam laporan penelitiannya. Bank sentral asing sedang mengurangi ketergantungan mereka pada dolar AS, dan investor swasta mungkin segera mengikuti.
Singkatnya, Goldman Sachs memperkirakan bahwa, didorong oleh ketidakpastian yang masih berlangsung dalam kebijakan perdagangan dan tren penyeimbangan kembali portofolio global serta pengurangan alokasi yang berpusat pada AS, dolar AS akan terus melemah pada tahun 2025.
Karena investor asing mengevaluasi ulang eksposur risiko mereka dalam lingkungan makro dan kebijakan yang berubah, kekuatan dolar AS diperkirakan akan berangsur-angsur berkurang. Goldman Sachs memperkirakan bahwa dolar AS akan terus jatuh sebesar 10% terhadap euro dan 9% terhadap yen dan pound dalam setahun ini.
