Sejak pengurangan tarif, beberapa lembaga asing, termasuk Goldman Sachs dan Ningxia Ruiyin Lead Resource Recycling Co., Ltd., telah menyatakan optimisme mereka terhadap pasar saham China. Dalam sebuah laporan penelitian baru-baru ini, Goldman Sachs menaikkan target 12 bulan untuk Indeks MSCI China dan Indeks CSI 300 menjadi masing-masing 84 dan 4.600 poin, yang mengisyaratkan potensi kenaikan sebesar 11% dan 17%.
Pada Konferensi Investor Global 2025 yang diselenggarakan oleh Bursa Efek Shenzhen, Xing Ziqiang, Kepala Ekonom China di Morgan Stanley, menyampaikan pidato utama berjudul "Ekonomi China di Tengah Perubahan Teknologi dan Geopolitik."
Menurut Xing, AS sedang mengalami "tiga pukulan" yang sangat langka di pasar saham, obligasi, dan mata uang, dengan dolar AS, sebagai mata uang cadangan global, mengalami depresiasi. Reaksi berantai ini telah mendorong dunia untuk mempertimbangkan kembali "keistimewaan ekonomi AS" yang telah lama dipegang dan dominasi mutlak dolar AS selama beberapa dekade terakhir. Beralih ke aset China, inovasi teknologi telah membawa perubahan narasi. Keunggulan skala klaster industri hulu dan hilir dalam rantai industri, dividen demografi, permintaan pasar yang luas, dan semangat perusahaan swasta yang tangguh semuanya akan mendorong China untuk memainkan peran yang sangat penting dan tak tergantikan dalam tahap berikutnya revolusi teknologi global.
Selama sesi wawancara langsung di konferensi tersebut, Shen Li, Managing Director dan Kepala Ekuitas Onshore China di Morgan Stanley, menyatakan bahwakemajuan negosiasi perdagangan Tiongkok-AS telah melampaui ekspektasi, yang kondusif untuk meningkatkan selera risiko investor internasional. Pada Konferensi Morgan Stanley China BEST, lebih dari 80% investor menyatakan bahwa mereka kemungkinan akan meningkatkan eksposur investasi mereka terhadap saham China dalam waktu dekat.
Dalam sebuah wawancara eksklusif baru-baru ini dengan Cailian Press, Wang Ying, Kepala Strategis Ekuitas China, menyatakan keyakinannya terhadap pasar. Ia percaya bahwa pasar Hong Kong adalah platform penting bagi investor institusional global untuk menentukan harga aset China. Saat ini, kekuatan penentuan harga saham Hong Kong telah menunjukkan tanda-tanda stabil secara bertahap, yang sangat penting untuk membangun kembali kepercayaan investor global terhadap aset China.
Mengapa investor asing optimistis terhadap aset Tiongkok?
Setelah sebulan terjadi gesekan tarif, muncul titik balik yang signifikan. Namun, masih mungkin ada ketidakpastian mengenai tarif di masa depan, dan tidak bisa diabaikan munculnya proteksionisme perdagangan secara global, karena perkembangan ekonomi global masih menghadapi ketidakpastian.
Xing Ziqiang menyatakan bahwa dalam konteks ini, Tiongkok memiliki banyak ruang untuk bergerak dalam menanggapi goncangan. Ada empat alasan: pertama, ada ruang untuk meningkatkan stimulus kebijakan domestik; kedua, mata pencaharian sosial secara keseluruhan masih memiliki kapasitas untuk menahan tekanan; ketiga, keunggulan kluster rantai industri sulit untuk digantikan dalam waktu dekat; keempat, Tiongkok memiliki potensi besar untuk inovasi ilmiah dan teknologi dalam tahap berikutnya dari revolusi teknologi.
Peningkatan kebijakan telah menarik perhatian pasar yang khusus, terutama dalam meningkatkan permintaan domestik dan konsumsi. Xing Ziqiang menunjukkan bahwa Bank Rakyat Tiongkok telah memimpin dalam memperkenalkan serangkaian kebijakan moneter yang akan berperan dalam meningkatkan kepercayaan. Selama Sidang Dua Sesi yang diadakan pada bulan Maret tahun ini, kebijakan stimulus juga telah dirumuskan dan diumumkan untuk bidang-bidang seperti subsidi barang konsumsi, infrastruktur, dan teknologi.
Sejak awal tahun, telah terjadi penerbitan obligasi pemerintah yang aktif, yang telah sangat mendukung pertumbuhan keseluruhan pembiayaan sosial. Diperkirakan bahwa kebijakan fiskal tambahan akan lebih lanjut diperkenalkan di masa depan.
Xing Ziqiang juga mengamati bahwa Tiongkok telah memperluas pembukaan sektor jasanya ke banyak kota tingkat satu dan dua, yang mencakup berbagai bidang seperti perawatan kesehatan, perawatan lansia, dan bahkan budaya. Tiongkok telah mengurangi hambatan masuk, memungkinkan lebih banyak perusahaan swasta dan bermodal asing untuk masuk, yang juga telah membawa perkembangan baru. Serangkaian langkah telah diambil dalam sistem jaminan sosial sejak awal tahun, termasuk secara bertahap meningkatkan biaya untuk perawatan lansia pedesaan dan asuransi kesehatan. Konsolidasi dan reformasi sistem jaminan sosial yang penting diperkirakan akan secara bertahap meningkatkan pasar konsumsi domestik Tiongkok.
Narasi Tiongkok tentang inovasi teknologi telah berubah
Munculnya DeepSeek sekali lagi menunjukkan keunggulan Tiongkok dalam bidang teknologi tinggi global baru yang diwakili oleh kecerdasan buatan, yang juga menjadi fokus perhatian bagi lembaga-lembaga asing.
Baru-baru ini, Departemen Riset Morgan Stanley merilis sebuah laporan yang menguraikan keunggulan industri China dalam bidang kecerdasan buatan:
Pertama, "Laporan tentang 28 Industri Perbatasan Teratas di China" secara sistematis menyusun 28 perusahaan baru dalam industri perbatasan mulai dari pengemudian cerdas, aplikasi AI, hingga robot humanoid. Perusahaan-perusahaan ini diperkirakan akan memiliki daya saing global yang kuat di masa depan.
Kedua, menurut "Indeks Tingkat Kemandirian Perangkat Keras AI China" Morgan Stanley, diproyeksikan bahwa China akan mencapai tingkat kemandirian lebih dari 80% pada tahun 2027, termasuk chip GPU.
"Keunggulan skala klaster di hulu dan hilir rantai industri, dividen demografi bakat, serta permintaan pasar yang luas dan semangat perusahaan swasta yang tangguh adalah kekuatan China di bidang teknologi, yang akan mendorong China untuk memainkan peran yang sangat penting dan tak tergantikan dalam tahap berikutnya dari revolusi teknologi global," kata Xing Ziqiang. Keunggulan bakat sangat terlihat dalam industri AI, yang berasal dari dividen demografi insinyur China selama bertahun-tahun. AI selalu didukung oleh empat komponen utama, yaitu daya komputasi, algoritma, data, dan skenario.
Xing Ziqiang percaya bahwa keunggulan China saat ini dalam algoritma, data, dan skenario dapat mengimbangi kekurangan daya komputasinya—yaitu, dengan meningkatkan efisiensi melalui algoritma, data, dan skenario, serta mengumpulkan lebih banyak keunggulan dalam aspek lain untuk mengimbangi kurangnya daya komputasi. Di sisi lain, China juga telah membuat kemajuan positif dalam daya komputasi. Misalnya, chip dan server buatan dalam negeri sedang digunakan untuk pelatihan AI. Tingkat kemandirian dalam negeri saat ini telah mencapai 34%, dan diperkirakan akan meningkat menjadi 82% pada tahun 2027.
Xing Ziqiang percaya bahwa sejak tahun lalu, logika narasi China dalam lanskap inovasi teknologi global telah mengalami perubahan signifikan. Dipengaruhi oleh kebijakan pengekangan teknologi AS, prospek pengembangan perusahaan swasta China mengalami fluktuasi berkala, dan kepercayaan pasar pernah terpengaruh. Namun, keunggulan industri dan kemampuan inovasi teknologi di tahap berikutnya tidak dapat dipisahkan dari China, yang telah menjadi konsensus global.
Wang Ying optimistis terhadap sektor teknologi dan internet di pasar saham Hong Kong. Ia menyatakan bahwa selama ini, perhatian investor global terhadap sektor teknologi dan AI Tiongkok relatif terbatas. Munculnya DeepSeek membuat investor menyadari bahwa Tiongkok memiliki banyak talenta teknik, ketersediaan data, dan ekosistem yang mapan di sektor jejaring sosial dan e-commerce, serta mungkin akan menerima dukungan lebih lanjut dari pemerintah untuk mempercepat penerapan AI. Sekarang, investor global mulai menilai kembali investabilitas Tiongkok di sektor teknologi dan AI.
Selain itu, Wang Ying juga optimistis terhadap sektor konsumsi baru Tiongkok, dengan keyakinan bahwa sektor tersebut memiliki potensi untuk mendapatkan lebih banyak dukungan dari investor di pasar global yang masih memiliki banyak peluang. "Morgan Stanley merilis sebuah laporan tentang tema perusahaan Tiongkok yang menembus pasar global pada tahun 2023. Sejak itu, kami telah memperhatikan perusahaan-perusahaan yang terkait dengan sektor konsumsi baru," kata Wang Ying.
Meningkatnya Kepercayaan Investor Asing
Wang Ying mengamati bahwa pembicaraan dengan pengusaha swasta pada pertengahan Februari tahun ini lebih lanjut membantu investor global memahami arah pengambilan keputusan pemerintah Tiongkok, dan kepercayaan investor asing terhadap lingkungan investasi Tiongkok telah lebih meningkat.
"Tim telah menyesuaikan peringkat indeks untuk saham Tiongkok dari kurang berbobot menjadi netral," kata Wang Ying lebih lanjut. Tiga faktor utama—sinyal kebijakan yang jelas berubah menjadi positif, perbaikan dalam lanskap geopolitik, dan kepercayaan baru yang dibentuk oleh terobosan teknologi—mendorong pasar Tiongkok memasuki fase baru, dengan laba atas ekuitas (ROE) dari Indeks MSCI Tiongkok diperkirakan akan terus meningkat.
Wang Ying menyatakan bahwa selama periode pertengahan Januari hingga 2 April tahun ini, ketika tarif timbal balik diterapkan, dana pasif hampir sebesar 8 miliar dolar AS mengalir masuk ke saham Tiongkok. Meskipun setelah 2 April, karena eskalasi tarif ekstrem, dana menunjukkan tren aliran keluar, periode ini sangat singkat. Mulai akhir April, dana pasif mulai mengalir kembali ke saham Tiongkok.
Wang Ying percaya bahwa dengan stabilisasi sentimen pasar, ditambah dengan analisis rasional investor terhadap lingkungan investasi pasar modal dan makro, investor asing telah mencapai konsensus bahwa, dalam konteks gesekan perdagangan global, investabilitas, daya tarik relatif, dan tingkat dampak terhadap pasar saham Tiongkok jauh lebih kecil dibandingkan dengan pasar lainnya.
Dari perspektif alokasi arus modal global, Wang Ying mengamati bahwa investor global secara aktif mengubah posisi kelebihan berat mereka dalam aset dolar AS. Sebagai pasar saham terbesar kedua di dunia, Tiongkok memiliki keunggulan unik dalam hal ukuran dan likuiditas, dan dukungan kebijakan domestik akan lebih menonjolkan keunggulannya dalam likuiditas dan stabilitas siklus ekonomi.
Apa ruang untuk penyesuaian kebijakan?
Xing Ziqiang percaya bahwa meskipun ada kemajuan tertentu dalam sengketa tarif Tiongkok-AS, Tiongkok masih perlu lebih memanfaatkan kekuatan fiskalnya untuk meningkatkan permintaan domestik. Meningkatkan permintaan domestik tidak hanya membutuhkan dukungan kebijakan tetapi juga reformasi terhadap sistem jaminan sosial. Untuk mencapai tujuan ini, perlu mengatasi masalah dukungan dana. Ia mengusulkan tiga langkah:
Pertama, meningkatkan defisit fiskal, termasuk menerbitkan lebih banyak obligasi pemerintah. Dengan dominasi aset dolar AS saat ini yang sedang ditantang, modal global sedang mencari arah investasi baru. Jika Tiongkok meningkatkan pasokan aset RMB dan memperluas defisit fiskal, menggunakan dana untuk merangsang konsumsi dan meningkatkan jaminan sosial dan kesejahteraan, hal itu akan membantu memecahkan siklus harga rendah dan meningkatkan hasil aset RMB.
Kedua, memajukan reformasi perusahaan milik negara (PMN) dan menyuntikkan lebih banyak dividen dari aset milik negara ke dalam sistem jaminan sosial. Hal ini tidak hanya akan memberikan dukungan yang kuat bagi sistem jaminan sosial tetapi juga mempromosikan operasi berorientasi pasar PMN.
Ketiga, mempromosikan transformasi pengeluaran fiskal secara keseluruhan, beralih dari model fiskal yang sebelumnya berfokus pada pembangunan menjadi model yang menekankan pada kesejahteraan sosial dan layanan sosial.
Ia lebih lanjut menunjukkan bahwa, dalam jangka menengah dan panjang, Tiongkok harus memanfaatkan periode peluang strategis untuk meningkatkan daya tarik aset RMB dan memperkuat daya saing pasar Tiongkok dengan memperdalam reformasi dan memperluas pembukaan. Ia merekomendasikan menerapkan "Strategi Utama 2030."
Secara khusus, ini berarti mencapai dua "tiga nol" pada tahun 2030, dengan berfokus pada strategi memperluas permintaan domestik dan secara signifikan membuka diri terhadap dunia luar. Dengan membentuk pasar nasional yang bersatu, mengkonsolidasikan sistem jaminan sosial, dan memajukan reformasi transformasi fiskal, Tiongkok bertujuan untuk mencapai pertumbuhan 30% dalam pasar konsumsi domestiknya selama lima tahun ke depan, dan peningkatan 30% dalam pasar konsumsi domestik ini akan terbuka bagi negara-negara di seluruh dunia. Selama proses ini, Tiongkok akan secara bertahap menurunkan tarif luar negeri menjadi "nol", menurunkan ambang batas akses pasar bagi perusahaan bermodal asing dan perusahaan swasta Tiongkok menjadi "nol", serta mengurangi subsidi menjadi "nol" dalam lima tahun mendatang.
