Pola Fluktuasi Harga Tembaga: Pertarungan antara Bulls dan Bears serta Konsolidasi dalam Rentang Harga Tertentu
Data historis menunjukkan bahwa dalam fluktuasi harga tembaga yang ditunjukkan oleh candlestick mingguan, sekitar 80% minggu perdagangan menunjukkan karakteristik fluktuasi dalam rentang harga tertentu. Misalnya, dari Januari 2023 hingga Januari 2024, ketika harga tembaga SHFE berfluktuasi dalam kisaran 65.000 hingga 70.000 yuan/mt, volatilitas mingguan umumnya berada di bawah 3%, dan volatilitas selama dua minggu berturut-turut umumnya berada di bawah 5%. Volume perdagangan dan open interest juga tidak menunjukkan perubahan yang signifikan. Fenomena ini berasal dari keseimbangan dinamis antara kekuatan bullish dan bearish.
Pertama, permainan keseimbangan fundamental. Sebagai "barometer ekonomi" untuk logam industri, sisi permintaan tembaga didorong oleh variabel jangka panjang seperti PMI manufaktur global dan investasi energi baru, sedangkan sisi penawaran dipengaruhi oleh faktor-faktor tertunda seperti siklus produksi tambang dan geopolitik, yang umumnya membentuk keadaan keseimbangan secara keseluruhan.
Kedua, konvergensi perilaku modal. Selama periode yang tidak memiliki sinyal arah yang jelas, investor institusional cenderung mengadopsi strategi mean-reversion, memampatkan ruang fluktuasi melalui pembelian pada harga tinggi dan penjualan pada harga rendah. Pedagang ritel, karena asimetri informasi, sering kali masuk dan keluar pasar, yang semakin memperburuk fluktuasi bolak-balik.
Dalam konteks ini, pedagang berjangka tradisional yang terlibat dalam perdagangan yang sering mungkin melihat keuntungan mereka tergerus oleh biaya transaksi (komisi, slippage), dan bahkan mungkin jatuh ke dalam dilema "tingkat kemenangan tinggi tetapi rasio profit-to-loss rendah."
Karakteristik dan Logika Pendorong Pergerakan Pasar "Minggu Kritis"
Tidak seperti pola normal, sekitar 20% "minggu kritis" sering kali menunjukkan fluktuasi harga yang menembus rentang harga tertentu. Misalnya, dari Mei 2021 hingga Juni 2022, setelah setahun konsolidasi dalam rentang harga tinggi, harga tembaga anjlok dari 72.500 yuan/mt menjadi 53.300 yuan/mt dalam lima minggu berikutnya, penurunan sebesar 26%, menyelesaikan pergeseran signifikan dalam rentang harga. Dari Januari 2023 hingga Februari 2024, harga tembaga SHFE berkonsolidasi berulang kali dalam kisaran 65.000 hingga 70.000 yuan/mt, dan kemudian dengan cepat melonjak sebesar 27% selama hampir 10 minggu berikutnya, dengan pasar membangun momentum untuk mencapai rekor tertinggi.Menjelang tahun 2025, harga tembaga CME melonjak pada bulan Februari, dengan fluktuasi sebesar 10% dalam dua minggu; pada bulan April, karena sengketa tarif global, harga tembaga turun lebih dari 20% dalam dua minggu.
Pergerakan pasar selama "minggu kritis" seperti ini memiliki kesamaan. Pertama, efek Davis Double Play. Di pasar berjangka, selama lonjakan harga, lonjakan harga memicu resonansi antara pembelian kembali posisi short dan pembelian oleh pihak bull di tengah kenaikan harga yang berkelanjutan, membentuk lingkaran umpan balik positif. Sebaliknya, selama penurunan harga, pihak bull yang memicu stop-loss dan pihak bear yang aktif menjual menciptakan resonansi. Setelah keseimbangan antara kekuatan bullish dan bearish, yang mendominasi sebagian besar minggu perdagangan, terpecah, beberapa minggu perdagangan dengan cepat menyelesaikan fluktuasi harga. Kedua, peningkatan volatilitas yang tajam. Selama "minggu kritis" fluktuasi harga, volatilitas historis (HV) sering melonjak dari kisaran normal 15% hingga 20% menjadi lebih dari 40%, dan volatilitas tersirat (IV) dari opsi juga melonjak secara bersamaan, menciptakan ruang keuntungan yang efektif biayanya untuk strategi pembelian.
Keuntungan Pembeli Opsi: Pengembalian Nonlinier dari Volatilitas dan Arah
Dibandingkan dengan berjangka, pembeli opsi dapat memperoleh keuntungan dari kedua hal tersebut, yaitu "arah dan volatilitas" selama "minggu kritis" di pasar.
Pertama, efek leverage dan pengendalian risiko. Pada awal Maret 2024, biaya premi untuk membeli opsi call at-the-money atau three-strike out-of-the-money pada tembaga SHFE adalah 10% hingga 15% dari nilai underlying. Namun, dalam "minggu kritis" berikutnya, harga tembaga SHFE naik sebesar 10%, dan nilai beberapa opsi call yang sangat likuid meningkat sebesar 500% hingga 1.000%. Sementara itu, karena kerugian maksimum bagi pembeli opsi terbatas pada premi yang dibayarkan, pedagang yang memegang posisi, sambil mengantisipasi keuntungan volatilitas yang signifikan, juga menghindari risiko margin call yang terkait dengan posisi berjangka.
Kedua, menangkap premi volatilitas. Selama "minggu kritis", karena fluktuasi harga pasar yang tajam, volatilitas tersirat (IV) dari opsi juga dilebih-lebihkan di tengah sentimen pasar yang panik atau euforia. Bahkan jika ada sedikit penyimpangan dalam penilaian arah, kenaikan IV dapat memberikan margin keamanan bagi pembeli melalui sensitivitas harga opsi terhadap volatilitas (VEGA).Dasar logikanya adalah bahwa "minggu-minggu kritis" biasanya berkembang dalam tiga pola: pertama, pergeseran rentang harga breakout setelah konsolidasi yang berkepanjangan; kedua, kelanjutan pergerakan harga setelah konsolidasi singkat dalam tren yang relatif stabil; ketiga, tanda-tanda pembalikan pada akhir tren jangka panjang, seperti rebound awal setelah penurunan atau pullback setelah lonjakan. Terlepas dari pola fluktuasi harga, begitu investor mendeteksi potensi kenaikan volatilitas pasar melalui analisis dan deduksi, mereka dapat melakukan operasi perlindungan atau intervensi spekulatif sebagai pembeli opsi, dengan rasio return-to-risk yang signifikan.
Derivasi Strategi dan Manajemen Risiko untuk "Minggu-Minggu Kritis"
Berdasarkan karakteristik leverage pembeli opsi, di mana "kerugian terbatas dan keuntungan tidak terbatas," dua jenis logika perdagangan dapat diperluas lebih lanjut.
Pertama, pelengkapan strategi dalam prediksi yang tidak jelas. Ketika pedagang tidak yakin dengan arah tetapi mengantisipasi kenaikan volatilitas, mereka dapat membangun straddle panjang. Misalnya, dengan secara bersamaan membeli opsi call dan put dengan harga strike yang sama, jika harga breakout dalam salah satu arah selama "minggu-minggu kritis," keuntungan dapat direalisasikan melalui perluasan volatilitas. Misalnya, pada tanggal 3 April 2025, menjelang libur Hari Pembersihan Makam, harga tembaga SHFE berada dalam tren mingguan naik tetapi menunjukkan pola melompat terlebih dahulu dan kemudian pullback dalam basis harian. Mengingat bahwa tarif internasional berada pada node pengungkapan, ada kemungkinan besar pembalikan pasar yang sensitif dan tidak pasti. Dengan asumsi seorang investor mengamati kontrak tembaga 2506 dan secara bersamaan membeli opsi call (cu2506-C-78000) dan put (cu2506-P-78000) at-the-money, pada hari perdagangan pertama setelah libur, dengan harga pada puncak volatilitas, cu2506-C-78000 jatuh dari 1.926 yuan pada penutupan pra-libur menjadi 410 yuan, menghasilkan kerugian 78,7% bagi investor. Sementara itu, cu2506-P-78000 naik dari 1.112 yuan pada penutupan pra-libur menjadi 6.914 yuan, menghasilkan keuntungan 580% bagi investor. Kedua perdagangan tersebut secara kolektif menunjukkan keuntungan strategis yang signifikan di tengah ketidakpastian besar di pasar.
Kedua, peringatan risiko bagi penjual. Penjual opsi mungkin menghadapi "risiko ekor" selama "minggu kritis". Karena struktur asimetris "keuntungan terbatas dan risiko tak terbatas" bagi penjual opsi, mereka perlu sangat waspada terhadap kerugian seperti jurang selama "minggu kritis" volatilitas pasar dalam perdagangan normal. Penjual harus menggunakan metode seperti analisis permukaan volatilitas dan pengujian stres untuk memprediksi kemungkinan terjadinya "minggu kritis" dan mengontrol posisi mereka secara ketat.
Kesimpulan dan Implikasi
Dalam perdagangan harga tembaga, "minggu kritis" hanya mencakup periode waktu yang terbatas tetapi merupakan jendela inti yang menentukan profitabilitas akun: "minggu kritis" menentukan keuntungan utama. Pembeli opsi, dengan karakteristik pengembalian nonlinier mereka, menjadi alat yang efektif untuk menangkap pergerakan pasar seperti itu. Bagi pedagang, perlu untuk membangun kemampuan pada dua tingkat: pertama, sistem identifikasi "minggu kritis" yang menggabungkan sinyal seperti peristiwa makroekonomi, perubahan dalam struktur open interest, dan pelanggaran pola teknis untuk meningkatkan kemampuan memprediksi "minggu kritis"; kedua, fleksibilitas dalam strategi opsi, secara dinamis menyesuaikan rasio posisi antara pembeli dan penjual sesuai dengan kondisi pasar, mengendalikan kerugian dalam kondisi pasar normal, dan memusatkan upaya untuk menangkap pengembalian berlebih selama "minggu kritis".
Di masa depan, seiring dengan meningkatnya atribut keuangan dan volatilitas tembaga, penerapan alat opsi dalam pasar "minggu kritis" akan menjadi lebih halus, dan daya saing inti pedagang juga akan bergeser menuju dimensi komposit "kemampuan waktu × kemampuan adaptasi alat".
(Sumber: Futures Daily)
