Caixin sebelumnya telah memperingatkan bahwa penurunan tajam nilai dolar AS bukanlah hal yang baik bagi dunia. Sekarang, Swiss, yang dikenal sebagai "surga aman" tradisional di Eropa, mungkin menjadi negara pertama yang merasakan dampaknya secara mendalam.
Minggu lalu, nilai franc Swiss terhadap dolar AS melonjak ke level tertinggi dalam satu dekade, karena investor mencari perlindungan dari gejolak perang dagang yang dipicu oleh Trump. Hal ini telah memicu spekulasi pasar bahwa Bank Nasional Swiss (SNB) akan dipaksa untuk menurunkan suku bunga kembali ke nol atau bahkan negatif untuk menahan penguatan franc.
Terutama, setelah Bank of Japan menaikkan suku bunga tahun lalu, suku bunga acuan semua negara ekonomi besar kini berada di atas nol. Jika Swiss kembali ke suku bunga nol atau negatif, hal itu tidak diragukan lagi akan berarti bahwa perang dagang Trump dan gelombang depresiasi dolar berikutnya akan benar-benar menghancurkan "lantai" suku bunga global.
Data pasar menunjukkan bahwa nilai tukar USD/CHF mendekati level 0,8 minggu lalu untuk pertama kalinya sejak goncangan franc Swiss pada 2015. Hal ini telah menempatkan pembuat kebijakan Swiss dalam dilema: mereka perlu menekan nilai mata uang untuk mendukung ekonomi yang didorong oleh ekspor negara tersebut sambil menghindari perhatian dari AS, yang telah mengancam Swiss dengan tarif tinggi.
Catatan: Kinerja USD/CHF selama dua bulan terakhir
Kit Juckes, kepala strategi valuta asing di Société Générale, menunjukkan bahwa situasi ini telah menempatkan SNB dalam "posisi yang sangat sulit". Ia menambahkan bahwa pemerintah Swiss tidak ingin menghadapi tekanan deflasi yang signifikan lagi, membuat mereka merasa sangat frustrasi.
Karena pedagang bertaruh pada penurunan suku bunga SNB, imbal hasil obligasi pemerintah Swiss jangka pendek baru-baru ini kembali ke wilayah negatif untuk pertama kalinya dalam lebih dari dua setengah tahun. Imbal hasil obligasi pemerintah Swiss dua tahun, yang mencerminkan ekspektasi suku bunga, ditutup sedikit di bawah nol pada Jumat lalu...
Banyak analis memperingatkan bahwa penguatan franc yang cepat dapat menyebabkan tekanan deflasi di Swiss, dan dampak perang dagang Trump terhadap pertumbuhan ekonomi akan memperburuk risiko ini. Sebelum Gedung Putih mengumumkan penangguhan tarif timbal balik selama 90 hari awal bulan ini, tarif timbal balik atas barang-barang Swiss telah mencapai 31%, melebihi tingkat yang dikenakan pada UE. Lebih dari 10% ekspor Swiss bergantung pada konsumen AS.
Intervensi Sulit, Hanya Penurunan Suku Bunga yang Tersisa?
Faktanya, Swiss, dengan pengalamannya yang kaya dalam menahan penguatan mata uang, tidak asing dengan fluktuasi nilai tukar yang tajam.
Masalah saat ini adalah bahwa jika otoritas Swiss secara langsung melakukan intervensi di pasar valuta asing, hal itu dapat menarik perhatian pemerintahan Trump. Beberapa analis menyarankan bahwa otoritas Swiss khawatir bahwa intervensi skala besar untuk menahan kenaikan franc dapat sekali lagi menyebabkan AS mencap Swiss sebagai "manipulator mata uang".
Swiss dimasukkan ke dalam daftar "manipulator mata uang" AS menjelang akhir masa jabatan pertama Trump (sebagian karena intervensi valuta asing untuk menahan dampak pandemi) dan baru dihapus selama masa jabatan Biden.
Gregor Kapferer, kepala obligasi di bank swasta Swiss Vontobel, menyatakan bahwa SNB "pasti akan khawatir" dan percaya bahwa meningkatkan intervensi akan menjadi "pilihan terakhir". Ia mencatat bahwa ketika Swiss dituduh melakukan manipulasi mata uang selama masa jabatan Trump sebelumnya, negara tersebut tidak menghadapi sanksi yang substansial. Namun, dengan Trump berpotensi mengambil tindakan konkret sekarang, SNB tidak diragukan lagi akan lebih berhati-hati.
Francesco Pesole, ahli strategi valuta asing di ING, percaya bahwa "jika SNB tidak senang dengan franc yang kuat dan dibatasi oleh batasan intervensi valuta asing, maka penurunan suku bunga mungkin menjadi satu-satunya pilihan".
Dari perspektif pasar valuta asing, kenaikan franc baru-baru ini terhadap euro telah membuat hubungan negara yang bergantung pada ekspor ini dengan mitra dagang terbesarnya menjadi lebih menantang.
Pada kuartal pertama tahun ini, SNB menjadi yang pertama di antara bank sentral utama global untuk menurunkan suku bunga acuannya menjadi 0,25%, dan banyak peserta pasar percaya bahwa penurunan suku bunga lebih lanjut adalah pilihan kebijakan yang lebih aman untuk menahan penguatan franc. SNB sebelumnya mempertahankan suku bunga negatif selama delapan tahun untuk menahan penguatan franc yang berlebihan, hanya kembali ke wilayah positif pada 2022 untuk mengatasi lonjakan inflasi pascapandemi.
Data pasar swap menunjukkan bahwa sementara ekspektasi untuk SNB menurunkan suku bunga ke wilayah negatif pada akhir tahun masih rendah, harga pasar saat ini mencerminkan kemungkinan sekitar 80% untuk penurunan suku bunga menjadi nol pada pertemuan Juni. Tingkat inflasi tahunan Swiss saat ini sebesar 0,3% sudah mendekati batas bawah kisaran target bank sentral sebesar 0-2%.
Stefan Gerlach, kepala ekonom di bank swasta Swiss EFG, menyatakan bahwa suku bunga negatif "sangat mungkin terjadi", dan intervensi mata uang mungkin pada akhirnya diperlukan.
Namun, Gerlach meremehkan kemungkinan Swiss dicap sebagai manipulator mata uang lagi. Ia percaya bahwa "pembuat keputusan yang rasional" di Departemen Keuangan AS harus setuju bahwa intervensi semacam itu tidak menimbulkan masalah, karena "mendevaluasi mata uang secara sengaja untuk mendapatkan keuntungan kompetitif akan menjadi kontroversial, tetapi regulasi moderat terhadap mata uang yang melonjak tidak akan".
