Le 1er août 2025, les États-Unis ont officiellement imposé un droit de douane de 50 % sur les produits semi-finis en cuivre importés. Dans les mois précédents, les négociants américains s'étaient précipités pour stocker de grandes quantités de cathode de cuivre afin d'atténuer les risques, entraînant une croissance record des importations américaines de cuivre. Les statistiques industrielles montrent que de mars à juin, les importations hebdomadaires de cathode de cuivre aux États-Unis ont une fois atteint 44 000 tonnes, soit près de trois fois le niveau de l'année précédente, avec 400 000 tonnes supplémentaires de cuivre arrivant aux États-Unis, équivalent à sept mois d'importations normales. À la mi-fin juillet, alors que les attentes concernant la mise en œuvre des droits de douane s'intensifiaient, les importations ont brusquement reculé. À partir d'août, les importations étaient presque limitées à de petits volumes de cathode de cuivre (exemptés de droits de douane), tandis que les importations de produits semi-finis ont presque cessé.
Côté stocks, les États-Unis ont fait face à une accumulation sans précédent. Fin août, les stocks de cuivre dans les entrepôts COMEX avaient grimpé à environ 247 000 tonnes, atteignant un niveau record et dépassant même le total des stocks mondiaux dans les entrepôts LME (environ 156 000 tonnes). Les États-Unis sont entrés dans un état temporaire de "surplus de cuivre", avec la fenêtre d'importation fermée et le marché passant à la réduction des stocks. Les analystes estiment que les États-Unis prendront quatre à cinq mois pour digérer les stocks accumulés, période pendant laquelle la demande d'importation restera faible.
Les écarts de prix ont connu des fluctuations importantes. Début juillet, le marché a supposé à tort que la cathode de cuivre serait également taxée, déclenchant une flambée des prix du cuivre COMEX. Le 29 juillet, la prime par rapport au cuivre LME a brièvement dépassé 2 700 $/tonne, ouvrant une fenêtre d'arbitrage mondiale qui a entraîné des entrées massives de cuivre aux États-Unis. Cependant, le 30 juillet, la Maison Blanche a annoncé une exemption pour la cathode de cuivre, faisant s'effondrer instantanément la logique d'arbitrage. L'écart de prix est passé de 2 700 $/tonne à 30 $/tonne en 48 heures, fermant rapidement la fenêtre d'importation. L'écart de prix entre le LME et les États-Unis est revenu aux coûts de transport normaux, éliminant la demande d'arbitrage.
Dans l'ensemble, le marché américain de la cathode de cuivre en août-septembre a présenté une forte baisse des importations, une augmentation des stocks et un recul des écarts de prix, passant d'un achat panique à une réduction passive des stocks.
