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Au premier semestre de 2025 (S1), les prix du cuivre sur les trois principaux marchés (LME, COMEX et SHFE) ont affiché une tendance haussière ondulée. Après une forte baisse au début d'avril, un fort intérêt d'achat a continué de faire monter les prix du cuivre de manière ondulée. Au S1, sous l'influence des facteurs macroéconomiques et des conditions fondamentales, les prix du cuivre sur les trois marchés ont évolué dans la même direction, mais avec des écarts de prix fluctuants entre eux.
Au premier semestre de 2025, les prix du cuivre sur le COMEX ont affiché une performance exceptionnellement forte, menant la hausse mondiale des prix du cuivre. Alors que les anticipations de tarifs douaniers se sont graduellement intensifiées, à partir de la fin février, les prix ont entamé une forte tendance haussière. Le 26 mars, pendant la séance de négociation, les prix à terme du cuivre sur le COMEX ont brièvement atteint un nouveau pic annuel de 5,37 dollars la livre, avec une augmentation cumulative pouvant atteindre 20 %. Tout au long du S1, les prix du cuivre sur le COMEX ont franchi à plusieurs reprises des niveaux de résistance clés, défiant continuellement les records historiques. À la fin de juin, les prix du cuivre sur le COMEX étaient à un pas du record historique de 5,37 dollars la livre établi en mars.
Le 25 février, Trump a lancé une enquête sur les importations de cuivre en vertu de l'article 232 de la Trade Expansion Act de 1962, couvrant toutes les catégories, y compris le cuivre brut, la cathode de cuivre et les alliages de cuivre. Bien que les États-Unis n'aient pas encore officiellement imposé des tarifs sur le cuivre, le marché s'attendait largement à ce que les tarifs douaniers sur le cuivre puissent atteindre 25 % en 2025. Cette anticipation a provoqué de graves perturbations dans la chaîne d'approvisionnement mondiale du cuivre. Les traders, anticipant que les États-Unis imposeraient des tarifs sur le cuivre et visant à profiter de la hausse des prix du cuivre aux États-Unis, ont transféré une grande quantité de stocks de cuivre de marchés comme la LME vers les États-Unis. Cela a entraîné une forte augmentation des stocks sur le marché COMEX, tout en exacerbant les inquiétudes concernant les déficits d'approvisionnement en cuivre aux États-Unis. L'effet combiné de cette anticipation et des changements réels dans la structure des stocks a suscité un fort sentiment haussier chez les investisseurs, entraînant une hausse continue des prix. De plus, la croissance de la demande, stimulée par la reprise économique intérieure aux États-Unis et les entrées de capitaux dues à la faiblesse du dollar américain, ont encore renforcé la tendance haussière des prix du cuivre sur le COMEX.
Selon les données de SMM, les États-Unis ont importé un total cumulé de 680 000 tonnes de cathode de cuivre de janvier à mai 2025, et les stocks de cuivre sur le COMEX ont atteint 191 600 tonnes au 30 juin ; les deux chiffres sont des records historiques.
Sur le marché de la LME, les prix du cuivre ont également affiché une tendance à la hausse au premier semestre, mais avec un rythme légèrement différent de celui du marché COMEX. Du début de l'année au début mars, les prix du cuivre sur la LME ont progressé de manière régulière, franchissant la barre des 10 000 dollars la tonne le 20 mars et atteignant un sommet de 10 046,5 dollars la tonne. Le 26 mars, ils ont culminé à 10 164,5 dollars la tonne, établissant un nouveau record depuis début octobre 2024, avec une augmentation cumulative de 13 %. Au début avril, en raison des discussions sur le marché déclenchées par l'imposition de droits de douane par Trump sur les pays étrangers, les actifs à risque ont été sous pression et les prix du cuivre sur la LME ont chuté en dessous de 9 000 dollars la tonne, atteignant brièvement un plancher de 8 105 dollars la tonne. Par la suite, à mesure que les acheteurs sont revenus sur le marché, les prix du cuivre ont repris leur tendance à la hausse.
La hausse initiale des prix du cuivre sur la LME au premier semestre a été principalement motivée par l'ajustement structurel des stocks mondiaux de cuivre, avec un flux important de stocks de la LME vers le marché COMEX, entraînant une diminution substantielle des stocks de la LME. Les stocks de cuivre sur la LME sont tombés de 271 400 tonnes au début de l'année à 90 600 tonnes au 30 juin, soit une baisse de plus de 60 %. La déstockage rapide a exacerbé les inquiétudes du marché concernant l'approvisionnement au comptant, entraînant une hausse des prix. Cependant, après l'entrée dans le deuxième trimestre, alors que le marché a digéré les anticipations de droits de douane et que la demande dans d'autres régions est restée relativement faible, la dynamique à la hausse des prix du cuivre sur la LME a progressivement faibli. Néanmoins, les traders mondiaux ont surveillé de près les changements structurels sur la LME dans un contexte de baisse des stocks de la LME, ce qui a conduit à l'émergence d'une forte structure de backwardation sur la LME.
Sur le marché de la SHFE, les prix du cuivre ont généralement suivi la tendance à la hausse des marchés COMEX et LME au premier semestre, mais avec une fourchette de fluctuations relativement stable. Après le Nouvel An chinois, les prix du cuivre sont passés d'environ 75 000 yuan/tonne avant les vacances à environ 77 000 yuan/tonne. Portés par des facteurs macroéconomiques favorables et des anticipations d'une contraction de l'offre de cathodes de cuivre début mars, les prix ont encore augmenté. À la clôture du 20 mars, le contrat à terme le plus actif du cuivre sur la SHFE était coté à 81 670 yuan/tonne, atteignant un sommet de 83 320 yuan/tonne le 26 mars, un nouveau record depuis début juin 2024, avec une augmentation cumulative de plus de 10 %. Après le deuxième trimestre, sous l'influence de l'affaiblissement saisonnier de la demande intérieure et des fluctuations des prix mondiaux du cuivre, les prix du cuivre sur la Bourse de Shanghai (SHFE) sont entrés dans une zone de fluctuations limitées, oscillant entre 78 000 et 81 000 yuan/tonne.
Du point de vue de l'offre et de la demande intérieures, la situation de pénurie d'approvisionnement en minerai de cuivre national a persisté au premier semestre, avec une baisse continue des TCs (traitement et frais de raffinage) du concentré de cuivre. À la fin de juin, les TCs du concentré de cuivre spot en Chine sont tombés à un niveau record négatif de 45 dollars par tonne. Cependant, en raison de l'expansion continue de la capacité de fusion intérieure et des revenus considérables provenant des sous-produits tels que le cuivre brut, l'anode de cuivre et l'acide sulfurique dans certaines fonderies, la production de cathode de cuivre nationale a défié le consensus du marché et a augmenté au lieu de diminuer au premier semestre, avec une production mensuelle atteignant de nouveaux sommets historiques. Côté demande, la demande intérieure de cuivre a été fortement soutenue par les politiques dans les secteurs de l'électroménager, de l'automobile et de l'énergie au premier trimestre. Après l'entrée dans le deuxième trimestre, une course à l'exportation en avril a conduit à une importante déstockage des stocks intérieurs. Cependant, avec l'arrivée de la saison creuse traditionnelle fin mai et l'épuisement partiel de la demande antérieure, la demande intérieure de cuivre s'est progressivement affaiblie.
En avril, en raison de la demande robuste et de l'approvisionnement relativement serré, une importante déstockage des stocks sociaux a conduit à un élargissement de la structure de backwardation (prix des contrats à terme inférieurs au prix spot) des contrats à court terme des futures du cuivre sur la SHFE. Cependant, après la livraison du contrat 2505 du cuivre sur la SHFE, les participants au marché n'étaient pas optimistes quant à la consommation future et à l'augmentation continue de l'offre, ce qui a conduit à un manque de confiance dans la structure de backwardation des contrats à court terme, et les joueurs à l'achat ont quitté le marché.
Résumé :
Les incertitudes des politiques commerciales au niveau macro, en particulier les anticipations de tarifs aux États-Unis, sont apparues comme une force clé perturbant le marché. Dans le même temps, la divergence de l'économie mondiale et la tendance du dollar américain ont également fourni un soutien aux prix du cuivre. Côté fondamental, l'approvisionnement mondial en minerai de cuivre est serré et les frais de traitement sont en baisse. La demande intérieure était forte au départ mais s'est affaiblie par la suite, tandis que la demande outre-mer a montré une tendance divergente. Envisageant le deuxième semestre, le marché mondial du cuivre reste confronté à de nombreuses incertitudes. La mise en œuvre finale de la politique tarifaire américaine, les changements dans l'approvisionnement en minerai de cuivre, l'ampleur de la reprise de la demande intérieure et la performance des économies outre-mer auront tous un impact important sur la tendance des prix du cuivre.
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