La Banque populaire de Chine (BPC) a effectué aujourd’hui des opérations de facilité de prêt à moyen terme (MLF) d’un montant de 300 milliards de yuans. Compte tenu de l’échéance de 182 milliards de yuans de MLF ce mois-ci, cela signifie que l’injection nette de MLF de la BPC en juin a atteint 118 milliards de yuans, marquant le quatrième mois consécutif d’augmentation des opérations. Au 16 juin, la BPC a également effectué une injection nette de 200 milliards de yuans par le biais d’opérations de pensions directes, portant le montant total de l’injection nette de liquidités à moyen terme en juin à 318 milliards de yuans.
Des professionnels du secteur ont déclaré à un journaliste de Cailian Press que, bien que la réduction du taux de réserves obligatoires (RRR) en mai ait libéré 1 000 milliards de yuans de liquidités à long terme, les liquidités à moyen terme sont restées dans un état d’injection nette ces derniers mois, principalement pour deux raisons. Premièrement, l’émission continue et à grande échelle d’obligations d’État et le pic d’échéance des certificats de dépôt interbancaires ces derniers mois. Deuxièmement, pour signaler le renforcement continu des outils de politique monétaire quantitative.
Conditions de financement intertrimestrielles stables en juin alors que la BPC continue d’injecter des liquidités
Depuis mars, la BPC a réalisé des injections nettes par le biais d’opérations de MLF pendant quatre mois consécutifs. Selon l’annonce, la BPC a effectué aujourd’hui des opérations de MLF d’un montant de 300 milliards de yuans, avec une injection nette de 118 milliards de yuans. Combinées aux opérations de pensions directes, les injections nettes totales de liquidités à moyen terme en juin ont atteint 318 milliards de yuans, injectant continuellement des liquidités sur le marché.
Wang Qing, analyste macroéconomique en chef chez Dongfang Jincheng, a déclaré à un journaliste de Cailian Press que, bien que la réduction du RRR en mai ait libéré 1 000 milliards de yuans de liquidités à long terme, les liquidités à moyen terme sont restées dans un état d’injection nette ces derniers mois, principalement pour deux raisons. Premièrement, pour maintenir des liquidités suffisantes dans le système bancaire dans un contexte d’émission continue et à grande échelle d’obligations d’État et de pic d’échéance des certificats de dépôt interbancaires ces derniers mois, en contrôlant les fluctuations des conditions de financement et en stabilisant les anticipations du marché. Deuxièmement, pour signaler le renforcement continu des outils de politique monétaire quantitative, en favorisant une croissance régulière de l’encours de financement social et de M2, en répondant mieux aux besoins de financement des entreprises et des résidents et en renforçant les ajustements contracycliques.
Les données de ChinaMoney montrent que depuis juin, le DR007 (taux d'intérêt moyen pondéré des accords de rachat à 7 jours entre les institutions de dépôt sur le marché interbancaire) est resté stable. Au 20 juin, le DR007 moyen du mois était de 1,53 %.
Les 6 et 16 juin, la Banque populaire de Chine (PBOC) a effectué des opérations de pension directe à 3 mois (91 jours) pour un montant de 1 000 milliards de yuans et des opérations de pension directe à 6 mois (182 jours) pour un montant de 400 milliards de yuans, respectivement, avec une injection cumulative de 1 400 milliards de yuans. Après compensation des 1 200 milliards de yuans d'opérations de pension directe arrivant à échéance ce mois-ci, une injection nette de 200 milliards de yuans a été réalisée.
Xiao Jinchuan, co-analyste en chef de la macroéconomie chez Huaxi Securities, estime que les conditions de financement intertrimestrielles en juin pourraient rester stables. Les prix de financement actuels sont relativement bas et, même s'il y a une augmentation saisonnière à la fin du trimestre, elle pourrait toujours rester dans une fourchette acceptable. De plus, l'offre de financement actuelle est relativement abondante. La volonté des banques de prêter des fonds reste élevée pour l'année et l'attitude générale de la banque centrale est favorable. Si la banque centrale maintient un certain rythme d'injection nette à l'avenir, couplé au renouvellement du MLF (facilité de prêt à moyen terme) le 25 juin, l'augmentation des coûts de financement pendant cette semaine de fin de trimestre pourrait être plus faible que pendant la même période par le passé.
« Compte tenu du fait que deux séries d'opérations de pension directe à échéances différentes ont déjà été menées ce mois-ci, répondant adéquatement aux besoins de financement des institutions financières, nous estimons que la probabilité de mener une autre série d'opérations de pension directe avant la fin du mois est relativement faible », a déclaré Wang Qing.
Écart de liquidité plus important en juillet ; réductions du ratio de réserves obligatoires et baisses des taux d'intérêt toujours possibles au second semestre
La moitié de l'année étant passée, le secteur estime qu'il y a quelques défis dans la situation de financement du premier semestre. Dans le même temps, en regardant vers l'avenir, au second semestre, il y a encore de la marge pour des réductions du ratio de réserves obligatoires et des baisses des taux d'intérêt, les réductions du ratio de réserves obligatoires ayant une priorité plus élevée. Compte tenu du fait que les pressions d'offre pourraient être relativement concentrées au troisième trimestre, il est prévu que la banque centrale effectuera probablement à nouveau des réductions prospectives du ratio de réserves obligatoires.
Du point de vue de la situation de financement, Mingming, économiste en chef chez CITIC Securities, a estimé que l'écart de liquidité en juillet pourrait atteindre 1 000 milliards de yuans. La pression exercée sur la situation de financement par les dépenses fiscales et les remboursements des émissions d'obligations d'État a considérablement augmenté, et il est difficile de faire face efficacement à cette pression uniquement par des ajustements spontanés du marché. Le soutien politique de la banque centrale deviendra une variable clé.
Wang Qing a déclaré que la politique monétaire devrait continuer à s'efforcer d'élargir la demande intérieure et de stabiliser la croissance au second semestre, en renforçant la coordination avec la politique budgétaire. En tant qu'outil quantitatif important, le MLF devrait poursuivre la tendance à l'augmentation des renouvellements et se coordonner avec les opérations de pension directes pour maintenir un schéma d'injection nette de liquidités à moyen terme. Cela contribuera non seulement à stabiliser la situation de financement et à soutenir l'émission d'obligations d'État, mais également à renforcer les capacités de prêt des banques et à atténuer efficacement l'impact des fluctuations de l'environnement extérieur sur l'économie. Cependant, le marché doit rester vigilant face aux fluctuations à court terme des taux de financement provoquées par des points de temps spéciaux tels que les remboursements d'obligations d'État et les périodes fiscales.
Plusieurs institutions estiment également qu'il existe encore des fenêtres pour des réductions du ratio de réserves obligatoires (RRR) et des baisses de taux d'intérêt au second semestre. China Galaxy Fixed Income a déclaré qu'en ce qui concerne les réductions du RRR, elles ont une priorité plus élevée et qu'il y a encore de la marge de manœuvre, avec une mise en œuvre attendue au second semestre. Selon une estimation neutre, une réduction du RRR de 50 points de base (PB) devrait se concrétiser. De plus, dans le cadre de l'avancement des réformes structurelles côté offre, la nécessité de réductions ciblées du RRR pour soutenir la résolution des contradictions structurelles dans le secteur industriel a augmenté. En ce qui concerne les baisses de taux d'intérêt, cette série de baisses asymétriques des taux d'intérêt vise à protéger les marges nettes d'intérêt des banques, et il existe un potentiel pour de nouvelles baisses de taux d'intérêt. Compte tenu des perturbations extérieures, il est prévu que la Réserve fédérale américaine (Fed) lancera des baisses de taux d'intérêt en septembre, faisant du troisième trimestre une période d'observation pour l'ouverture de la fenêtre de baisses de taux d'intérêt en Chine. On estime que l'ampleur des baisses de taux d'intérêt au second semestre pourrait être de 1 à 2 fois et de 20 à 30 PB.
TF Securities estime que, compte tenu du fait que les pressions d'offre pourraient être relativement concentrées au troisième trimestre, il est prévu que la banque centrale procédera probablement à nouveau à des réductions anticipées du RRR pour s'en protéger, avec une amplitude de 25 à 50 PB. Il n'est pas non plus exclu que la banque centrale injecte des liquidités par le biais d'opérations de pension directes, d'injections de MLF et d'achats d'obligations d'État au lieu de réductions du RRR.
