Les dernières analyses stratégiques des dix principales sociétés de courtage ont été publiées, comme suit :
CITIC Securities : Privilégier la chaîne d'approvisionnement nord-américaine en matériel d'IA pour l'allocation de la saison des rapports semestriels
Avant la saison des rapports semestriels, nous avons résumé les cinq questions qui préoccupent le plus les investisseurs ces derniers temps et fourni nos jugements. Tout d'abord, quels sont les secteurs qui conviennent à l'allocation pendant la saison des rapports semestriels ? Notre première recommandation reste la chaîne d'approvisionnement nord-américaine en matériel d'IA, dans laquelle il est toujours possible d'investir après le retrait. Les secteurs dont les rapports semestriels devraient être bons et dont les valorisations sont relativement raisonnables (tels que l'énergie éolienne, les jeux vidéo, les animaux de compagnie, les métaux mineurs, les terres rares et les sociétés de bourse) ou ceux qui ont quitté le marché plus complètement (tels que les équipements de batteries au lithium et les onduleurs) méritent également d'être notés. Deuxièmement, quelles sont les raisons de la faiblesse récente des actions hongkongaises ? Y a-t-il encore des opportunités à venir ? Nous pensons que les anticipations d'un resserrement de la liquidité en dollars de Hong Kong, les placements d'actions et les augmentations de réduction de capital vont limiter le bêta des actions hongkongaises par étapes. Cependant, après la correction de la dynamique sectorielle, les opportunités alpha deviendront plus importantes au cours des deux prochains mois, en particulier dans les domaines des véhicules électriques, des médicaments innovants et de la nouvelle consommation.
Troisièmement, les signaux de prix intérieurs sont relativement faibles. Quelle est l'attitude actuelle des investisseurs étrangers à l'égard des actifs chinois ? Nous pensons que le plus grand changement dans l'attitude des investisseurs étrangers à l'égard des actifs chinois depuis le début de l'année réside dans leur attention, leur patience et leur reconnaissance à long terme. Cependant, à court terme, en raison d'une série de facteurs, les entrées de capitaux réelles ne sont pas significatives et une tendance à l'entrée de capitaux doit encore être attendue. Quatrièmement, la baisse des actions à faible capitalisation boursière déclenchera-t-elle une volatilité systémique ? Nous pensons que la probabilité est faible. Grâce à l'expérience acquise au début de l'année dernière, de nombreux produits quantitatifs ont déjà pris des mesures de contrôle des risques à l'avance. Cependant, dans un environnement de valorisations élevées, de congestion élevée et de fondamentaux faibles, les valorisations continueront d'être révisées à la baisse pendant la saison des rapports semestriels. Cinquièmement, quels sont les risques externes potentiels pendant la saison des rapports semestriels ? Nous pensons que l'utilisation par Trump des enquêtes en vertu de l'article 232 pour remplacer les décrets exécutifs afin de promouvoir la mise en œuvre de tarifs sectoriels, ainsi que le rapatriement temporaire de fonds vers des actifs en dollars américains après la mise en œuvre du projet de loi de réduction d'impôt, pourraient avoir un impact négatif sur les marchés non américains.
Hua'an Securities : Rassembler les forces pour une percée à la hausse dans un environnement volatil
Alors que la liquidité accommodante empêche le marché de chuter, la lente reprise de la dynamique de croissance endogène et la nécessité d'équilibrer les politiques à long et à court terme limitent la progression rapide du marché à la hausse. Les prévisions de bénéfices pour l'ensemble des actions cotées en Chine continentale (full-A) indiquent que la tendance à l'amélioration des bénéfices depuis le creux atteint au quatrième trimestre de 2024 peut être établie au second semestre, ce qui pourrait devenir une force importante pour une percée à la hausse du marché. La croissance globale montre une tendance à la baisse régulière, et la réalisation de l'objectif annuel ne fait aucun doute. La pression sur la croissance au second semestre augmentera certainement. La consommation continuera de s'améliorer grâce au soutien des politiques, mais sa nature de « variable à mouvement lent » ne pourra finalement pas compenser la baisse rapide des exportations et de l'immobilier. Il existe également des réserves et des réponses politiques, les politiques budgétaires et monétaires devant toutes deux être renforcées.
Allocation sectorielle : Donner la priorité à trois grandes orientations. En termes de styles pour le second semestre, la finance surperforme la croissance, qui surperforme la consommation, qui surperforme les secteurs cycliques. En termes de dimensions sectorielles, nous restons optimistes quant aux secteurs à haut dividende représentés par les banques et les assurances, ainsi qu'aux secteurs à bonnes perspectives représentés par les nouveaux matériaux métalliques. Les thèmes axés sur la croissance et les thèmes actifs devraient connaître un ralentissement suivi d'une reprise. 1. Stabiliser le marché, les dividendes élevés et la valeur stratégique : banques et assurances. Avec une amélioration de l'économie et un environnement macroéconomique caractérisé par une liquidité accommodante, des opportunités saisonnières se présentent généralement dans les secteurs bancaires et des assurances. 2. Moteurs de croissance : nouveaux matériaux métalliques, métaux mineurs (aimants permanents en terres rares), métaux précieux, machines de génie civil, motocycles et produits agrochimiques. 3. Thèmes axés sur la croissance et actifs : IA + robotique et industrie militaire.
China Securities : Les corrections du marché boursier de Hong Kong freinent la rotation sectorielle des actions A
Les secteurs de la nouvelle consommation et des médicaments innovants du marché boursier de Hong Kong, qui avaient bien performé au début, ont récemment connu des corrections importantes, entraînant des fluctuations importantes dans les secteurs connexes des actions A. Actuellement, la liquidité et l’appétit pour le risque sur le marché boursier de Hong Kong sont sous pression, une situation qui pourrait persister pendant un certain temps. Le paysage économique intérieur continue d’être caractérisé par une faible demande intérieure et une croissance structurelle. Le thème de « l’innovation scientifique et technologique » a de nouveau retenu l’attention lors du Forum de Lujiazui. La Réserve fédérale américaine a maintenu les taux d’intérêt stables lors de sa réunion de juin, les incertitudes entourant les perspectives économiques américaines restant élevées. Les tensions au Moyen-Orient se sont intensifiées, l’attention étant axée sur les actions américaines ultérieures. La stratégie d’allocation continue de se concentrer sur les actifs à rendement de dividende et les nouveaux secteurs. D’une part, les actifs à rendement de dividende restent la position centrale, tandis que d’autre part, les nouveaux secteurs pourraient devenir la clé du succès des investissements. À court terme, les thèmes de l’IA, des semi-conducteurs et de l’innovation scientifique et technologique sont plus fortement recommandés, tandis que la nouvelle consommation et les médicaments innovants restent un objectif à moyen terme.
Principaux secteurs à surveiller : banque, finance non bancaire, transports, services publics, électronique, communications, informatique, consommation discrétionnaire, produits pharmaceutiques, etc.
Zhongtai Securities : Quel impact auront les mesures de réforme du Marché des innovations scientifiques et technologiques (STAR Market) sur le marché ?
Le paquet de politiques de stimulation de la réforme « 1+6 » {{se référant spécifiquement aux politiques de stimulation économique de la Banque populaire de Chine}} pour le Marché STAR, présenté lors du Forum de Lujiazui, a de nouveau porté l’intensité des réformes des marchés de capitaux à un nouveau niveau. Il est prévu qu’au cours de l’année à venir, des détails d’accompagnement visant à faciliter le financement des entreprises privées d’innovation scientifique et technologique, à alléger les fusions et acquisitions (F&A) et les restructurations, et à améliorer l’activité commerciale continueront d’être mis en œuvre, catalysant trois principaux thèmes d’investissement : 1. Les leaders privés de la technologie sur les marchés de Hong Kong et des actions A : D’après l’orientation politique de cette année, les signaux de soutien aux entreprises privées de technologie sont devenus de plus en plus clairs. Surtout dans le cadre du principe directeur « encourager les leaders privés à grandir et à se renforcer », les leaders de la technologie sur le marché boursier de Hong Kong pourraient devenir les bénéficiaires les plus directs. Des améliorations marginales de l’environnement politique pourraient soutenir la reprise de leur valorisation et les ajustements des anticipations de bénéfices, formant potentiellement la tendance principale en 2025. 2. Chefs de file technologiques ayant des besoins de financement/investissement : Il est prévu que le soutien aux entreprises privées sur le marché des capitaux augmentera à l’avenir, avec des outils de capital tels que les fusions et acquisitions, les restructurations et les introductions en bourse (IPO) progressivement libéralisés. Cette tendance profitera grandement aux entreprises technologiques leaders ayant des besoins clairs de financement ou d’investissement. 3. Le secteur des valeurs mobilières pourrait en bénéficier : Avec la mise en œuvre progressive d’une série de mesures de réforme du marché des capitaux, l’activité globale du marché devrait augmenter par étapes en 2025. Avec l’augmentation de la volatilité du marché, le secteur du courtage en valeurs mobilières pourrait bénéficier de l’augmentation de l’activité de négociation, de la reprise des activités de banque d’investissement et du renforcement des fonctions d’intermédiation de capitaux, devenant l’une des orientations pour une allocation par étapes.
Guotai Haitong : Impact limité des perturbations extérieures, rebond boursier pas encore terminé
Après la libération des risques à court terme, la contradiction fondamentale du marché boursier chinois demeure interne plutôt qu’externe. Nous restons plus optimistes que le consensus sur les tendances du marché : 1) Les investisseurs ont une compréhension suffisante de la complexité des situations économique et internationale, tandis que les opportunités d’affaires dans les nouvelles technologies, la nouvelle consommation et d’autres domaines commencent à émerger, entraînant une stabilisation et une reprise des anticipations économiques ; 2) Après que les taux d’intérêt sont tombés à des niveaux bas, avec des rendements obligataires à long terme tombant sous les 2 % et les taux de dépôt tombant sous les 1 %, le taux d’intérêt sans risque sur le marché boursier chinois a considérablement diminué, réduisant le coût d’opportunité d’investir dans les actions. Cela marque un tournant historique pour l’entrée sur le marché des investisseurs à long terme et des investisseurs de détail ; 3) Des politiques macroéconomiques opportunes, appropriées et raisonnables, ainsi que des réformes du cadre institutionnel de base du marché des capitaux qui mettent davantage l’accent sur les rendements des investisseurs, sont cruciales pour réduire l’évaluation des risques économiques et sociaux et modifier les attitudes conservatrices des investisseurs face au risque. Les anticipations du marché et la liquidité microéconomique sur le marché boursier sont à la hausse, et nous continuons à maintenir une perspective haussière.
Recommandations thématiques : 1) Monnaie numérique : La mise en œuvre de réglementations légales pour les stablecoins accélère la croissance de l’industrie, et le lancement de canaux de paiement transfrontaliers facilite les règlements transfrontaliers. Nous sommes optimistes quant aux fournisseurs de services de blockchain/système de compensation/protocole de sécurité. 2) Agents d'IA : La mise en œuvre accélérée des applications de scénarios verticaux nous rend optimistes quant aux leaders de l'internet dotés d'avantages en termes de dépenses en capital et d'utilisateurs. 3) Fusions et acquisitions : L'optimisation des politiques relatives à l'acquisition d'actifs non stratégiques non rentables nous rend optimistes quant à la restructuration et à l'intégration dans les secteurs de la fabrication technologique et des ressources énergétiques. 4) Consommation intérieure : La publication de documents politiques par le Bureau général du Comité central du PCC et le Bureau général du Conseil des affaires d'État visant à mieux protéger et améliorer les moyens de subsistance de la population nous rend optimistes quant aux soins aux enfants/aux personnes âgées/à l'éducation, etc.
Huaxi Securities : Le système politique « 1+6 » met l'accent sur les technologies de pointe, libérant davantage les dividendes institutionnels sur le marché des actions A
Le système politique « 1+6 » mis en place par la Commission de réglementation des valeurs mobilières de Chine (CSRC) peut être considéré comme la mise en œuvre de l'approfondissement des réformes du marché des innovations scientifiques et technologiques (STAR Market) dans le cadre du système « 1+N » du marché des capitaux. Depuis 2024, le système politique « 1+N », avec les « Neuf nouvelles mesures » comme pilier, a continué de s'améliorer. La CSRC s'est concentrée sur le service de l'économie réelle, en particulier le soutien à l'innovation technologique, et a successivement publié et mis en œuvre des documents politiques tels que les « 16 mesures pour la technologie », les « Huit mesures pour le marché STAR », les « Six mesures pour les fusions et acquisitions » et les avis de mise en œuvre sur le rôle du marché des capitaux dans la « rédaction de cinq grands articles ». Ces efforts ont continuellement amélioré le cadre institutionnel et l'écosystème de marché soutenant l'innovation technologique. Cette fois, la CSRC a encore mis en place le système politique « 1+6 » pour approfondir les réformes, en mettant l'accent sur la fourniture de services financiers complets et à vie aux entreprises technologiques. Les dividendes des réformes institutionnelles du marché des capitaux sont en train d'être davantage libérés, ce qui est propice à l'amélioration de la valeur d'allocation à moyen et long terme des actions A et à l'augmentation de leur attractivité sur le marché international des capitaux.
Les politiques mettent l'accent sur le renforcement de l'inclusivité et de l'adaptabilité du système du marché des capitaux, et l'introduction en bourse d'entreprises de technologies de pointe de qualité devrait s'accélérer. Le Forum de Lujiazui a proposé la création d'un niveau de croissance de l'innovation scientifique et technologique, la relance et l'élargissement de l'application des cinquièmes critères d'introduction en bourse pour le marché STAR et l'adoption officielle des troisièmes critères pour le marché ChiNext, marquant des percées importantes dans la réforme de l'inclusivité et de l'adaptabilité du marché des capitaux. La réintroduction du cinquième critère pour le marché STAR, l'extension de son application de l'industrie pharmaceutique à des secteurs tels que l'intelligence artificielle, l'aérospatiale commerciale et l'économie de basse altitude, ainsi que l'adoption du troisième critère pour le marché ChiNext, renforceront encore l'inclusivité du système de marché des capitaux à plusieurs niveaux. Par la suite, les introductions en bourse dans les secteurs technologiques tels que l'intelligence artificielle, l'aérospatiale commerciale et l'économie de basse altitude au sein des deux plateformes d'innovation devraient s'accélérer, soutenant mieux les besoins de financement des entreprises technologiques de qualité.
Cinda Securities : La hausse des actions bancaires peut-elle se propager aux secteurs non bancaires ?
Compte tenu de la présence importante des fonds quantitatifs et des nouvelles réglementations d'évaluation des fonds publics, il est possible que la hausse des actions bancaires se propage à l'ensemble du secteur financier. Alors que les réévaluations dans la plupart des secteurs se produisent près des points d'inflexion des conditions commerciales, l'expérience avec les actions bancaires suggère que le comportement des fonds pourrait également être un facteur crucial. Nous pensons que pour que la hausse des actions bancaires se propage à l'ensemble du secteur financier, il convient de prêter attention aux fonds quantitatifs et publics au niveau du financement. Dans leur recherche continue d'opportunités de dynamisme, les fonds quantitatifs et autres peuvent se concentrer sur les actions financières à certains stades, car les banques ont déjà démontré une forte dynamique. Si la dynamique au sein des secteurs de la croissance et de la consommation s'affaiblit progressivement, les actions financières pourraient se renforcer. Dans le même temps, les nouvelles réglementations d'évaluation des fonds publics sont également un facteur important. Les banques sont le secteur le plus sous-pondéré dans les avoirs des fonds publics par rapport à leur pondération dans les indices, suivies par les secteurs non bancaires.
Perspectives sur le style d'allocation : Au cours de la saison des résultats de juillet, les styles sont sujets à des changements temporaires entre les valorisations élevées et basses. Il existe des similitudes entre les approches d'investissement pour la nouvelle consommation et l'IA : les deux impliquent une combinaison des performances d'un petit nombre d'entreprises et de la logique industrielle, de nombreuses actions de deuxième et troisième rang connaissant des réévaluations purement valorisées. Sur cette base, on peut en déduire qu'il y aura un ajustement dans la nouvelle consommation autour de la saison des résultats, avec la possibilité d'une deuxième vague de hausse par la suite. La technologie de l'IA est au terme d'une consolidation trimestrielle. La consolidation au cours du dernier trimestre était principalement due au manque de diffusion des performances de l'IA. En se référant à l'expérience de la période 2013-2015, il est probable qu'une nouvelle performance se produise après 1 à 2 trimestres de consolidation. Dans le cycle financier, les banques peuvent continuer à être surpondérées, tandis que d'autres cycles financiers pourraient connaître une tendance de marché similaire à celle du quatrième trimestre 2014 au quatrième trimestre, potentiellement alimentée par une combinaison de nouvelles politiques économiques et d'afflux de fonds supplémentaires provenant des résidents.
China Merchants Securities : Prudence face aux ajustements de volatilité à court terme et allocation en vue de l'élasticité à moyen terme en temps opportun
Le marché des actions A devrait poursuivre sa tendance de consolidation à court terme, avec des ajustements limités dans les principaux secteurs de cette série. À moyen et long termes, les styles sectoriels devraient revenir à l'élasticité, et des allocations peuvent être effectuées en temps opportun pendant la période d'ajustement de volatilité. La logique de la tendance de consolidation latérale à court terme du marché n'a pas subi de changements fondamentaux, mais le moral des marchés approche d'un pic cyclique à court terme : le niveau actuel de prime de risque des actions et des obligations sur le marché est proche de la moyenne sur 10 ans +1 écart-type (STD). À l'exception d'une violation temporaire de cette limite supérieure par le moral des marchés au quatrième trimestre 2024 au cours des deux dernières années, le moral des marchés a eu du mal à dépasser ce seuil dans la plupart des cas. Actuellement, l'environnement fondamental demeure incertain, tandis que le moral des marchés à court terme est modérément élevé, limitant la marge de hausse à court terme du marché. Cependant, avec le soutien de la situation de financement, le risque de baisse est gérable.
China Merchants Securities : L'impact des données économiques de mai et des changements de prospérité sectorielle sur les actions A
De janvier à mai, les données économiques ont continué de ralentir par rapport à la période précédente en raison des perturbations tarifaires. Les changements structurels sont principalement les suivants : 1. Le taux de croissance côté production a ralenti, le secteur manufacturier intermédiaire étant en tête de la croissance, mais la plupart des secteurs ont connu un ralentissement et les prix ont continué de baisser ; 2. Les taux de croissance des investissements dans les infrastructures et la fabrication ont tous deux ralenti, seuls le secteur textile, les transports et les services de haute technologie ayant vu une expansion de la croissance des investissements ; la baisse des investissements immobiliers s'est accentuée, avec un affaiblissement des prêts intérieurs et des fonds autofinancés ; 3. Le taux de croissance du chiffre d'affaires total de la consommation des biens de consommation a continué de s'améliorer, notamment dans les secteurs de l'électroménager, des équipements de communication, etc. ; 4. La croissance des exportations a ralenti, avec une croissance notable des exportations vers les marchés non américains, et les exportations d'automobiles, de circuits intégrés, etc., ont continué de s'améliorer à contre-courant.
Sur la base de la rentabilité des entreprises industrielles et de la prospérité de l'industrie, il est prévu que les secteurs affichant des taux de croissance relativement élevés dans les rapports de mi-année seront principalement concentrés dans : les TMT (semi-conducteurs, optoélectronique, électronique grand public, opérateurs, logiciels), la fabrication intermédiaire (automobiles, photovoltaïque, équipements d'automatisation), les services à la consommation (transformation des produits agricoles et des produits annexes, boissons et produits laitiers, électroménager, meubles, articles de divertissement, or, argent et bijoux, etc.), et d'autres (métaux précieux, gaz, électricité, produits agrochimiques, produits fluorochimiques).
SDIC Securities : Le ralentissement économique au deuxième trimestre est relativement modéré et les risques extrêmes sont gérables grâce au soutien politique
Récemment, les principales données économiques telles que la croissance de la production industrielle, le total des ventes au détail de biens de consommation et les ventes de logements commerciaux en mai ont été publiées. Il est à noter que, grâce au soutien de la politique de remplacement, le total des ventes au détail de biens de consommation a continué de dépasser les attentes. Cependant, certaines régions ont suspendu les subventions nationales, et un certain recul pourrait suivre. Sous l'impact des droits de douane, le taux de croissance de la production industrielle a progressivement ralenti. Le marché immobilier est confronté à un dilemme de réduction des volumes et des prix. Après l'affaiblissement de la dynamique des ventes, les prix ont baissé, les prix des logements d'occasion dans les villes de premier ordre ayant chuté pendant deux mois consécutifs, ce qui soulève des inquiétudes quant au ralentissement de la croissance du crédit qui en résulte. Les prix présentent des caractéristiques divergentes, avec un IPC de base stable et une excellente performance dans le secteur des services, mais la baisse de l'IPP a dépassé les attentes. Cependant, compte tenu des progrès positifs dans les négociations tarifaires et de l'introduction de politiques de stabilisation de la croissance, il est prévu que l'ampleur du ralentissement économique en juin sera relativement modérée et que le risque de récession économique sera gérable. D'un point de vue macroéconomique, il faut prêter attention à l'érosion des bénéfices des entreprises causée par l'environnement de faible inflation.
Selon le modèle de tarification en quatre étapes pour le remplacement des anciens moteurs de croissance par de nouveaux sur le marché boursier japonais, les étapes sont « l'entrelacement de l'ancien et du nouveau », « le nouveau surpassant l'ancien », « le chant du cygne de l'ancien » et « l'ère du nouveau ». « Actuellement, le marché des actions de catégorie A est dans la phase de « remplacement des anciens moteurs de croissance par de nouveaux », c'est-à-dire la phase de « nouveau surpassant l'ancien ». Dans ce contexte, voici la signification fondamentale de ce que nous appelons « nouveau » : 1) Nouvelles tendances : les actions hongkongaises devraient progressivement devenir les nouveaux actifs de base de la Chine ; 2) L'internationalisation deviendra un nouveau facteur déterminant de la croissance du marché des actions de catégorie A ; 3) Nouvelles technologies : technologies matérielles des actions de catégorie A (semiconducteurs IA, armement + médicaments innovants) + technologies logicielles des actions hongkongaises (Internet + conduite intelligente) ; 4) Nouveaux modèles : investissement dans la consommation de la nouvelle ère centré sur le portefeuille des 50 actions de la nouvelle consommation.
