Alors que les cours internationaux de l'or ont atteint un nouveau record de clôture vendredi dernier, les participants au marché semblent avoir clairement tracé une ligne de démarcation dans leurs choix d'actifs refuge face au conflit israélo-iranien en cours : l'or « brille », tandis que le dollar américain et les bons du Trésor américains « perdent de leur éclat »...
Les données de marché montrent que les contrats à terme sur l'or au Comex ont clôturé à 3 452 dollars l'once vendredi dernier. Bien que ce chiffre n'ait pas dépassé le record intrajournalier de 3 509 dollars établi en avril, il a tout de même marqué un nouveau record de clôture.
George Catrambone, responsable des obligations à revenu fixe pour les Amériques chez la société de gestion d'actifs DWS, a déclaré dans une interview : « L'or est actuellement perçu comme le nouvel actif sans risque dans l'esprit des gens. » Il a ajouté que les bons du Trésor américains à 10 ans et à 30 ans ne sont manifestement plus considérés comme des instruments refuge.
Catrambone a souligné : « C'est une leçon tirée depuis la turbulence extrême du marché il y a deux mois, lorsque le président américain Trump a soudainement annoncé le 2 avril la mise en œuvre de tarifs « du Jour de la libération » beaucoup plus sévères que prévu, choquant le marché. »
Il a noté : « Sauf preuve du contraire, l'or est devenu le nouvel actif sans risque de substitution. »
Depuis longtemps, l'or, le dollar américain et les bons du Trésor américains ont été les actifs refuge que les investisseurs se sont précipités à acheter pendant les périodes de tensions géopolitiques accrues ou de stress sur les marchés. Cependant, cette année, il y a eu une divergence claire dans les préférences pour ces trois actifs.
Depuis le différend tarifaire d'avril, les inquiétudes concernant une tendance persistante à « vendre le dollar américain » ont plané sur les marchés mondiaux. Bien que l'indice ICE du dollar américain ait légèrement progressé de 0,3 % vendredi dernier, il est toujours en baisse de 9,5 % depuis le début de l'année par rapport à la même période l'année dernière. De nombreux initiés du secteur ont déclaré que l'appréciation modérée du dollar américain face aux principales devises non américaines après l'attaque d'Israël contre l'Iran a renforcé les signes d'un affaiblissement du statut du dollar américain en tant que devise refuge mondiale.
« Les tensions au Moyen-Orient constituent un risque auquel les perspectives baissières sur le dollar doivent faire face, plutôt qu'un facteur de changement de jeu », ont déclaré les stratèges de JPMorgan Meera Chandan et Arindam Sandilya dans un rapport adressé à leurs clients vendredi dernier. « Nous ne nous attendons pas pour l’instant à ce que l’impact favorable sur le dollar à ce stade soit durable ».
Karl Schamotta, stratège en chef des marchés chez Corpay, une société de paiements transfrontaliers, a déclaré que le ton général de rejet du risque sur le marché rappelle aux investisseurs que la baisse du dollar américain cette année reflète davantage des inquiétudes à long terme sur la croissance, plutôt que des changements dans la demande à court terme de liquidités sur les actifs américains.
En fait, avant le dernier conflit entre Israël et l’Iran, les banques d’investissement de Wall Street avaient déjà renforcé leurs prévisions d’un affaiblissement supplémentaire du dollar américain. Paul Tudor Jones, fondateur du fonds de couverture macroéconomique Tudor Investment, a déclaré que le dollar américain pourrait baisser de 10 % en un an, car il s’attend à ce que les taux d’intérêt à court terme soient « sensiblement » réduits l’année prochaine.
Contrairement aux maigres gains du dollar américain, les prix des bons du Trésor américain ont même chuté vendredi, une journée de bourse marquée par un rejet accru du risque. Le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans de référence a augmenté de 6,7 points de base pour atteindre 4,424 % à la clôture des marchés vendredi, les inquiétudes concernant la hausse de l’inflation l’emportant sur la demande d’achat de valeurs refuge.
Robert Tipp, stratège en chef des investissements et responsable des obligations mondiales chez PGIM Fixed Income, a déclaré qu’il n’y avait pas eu d’achats typiques de dette souveraine américaine en tant que valeur refuge, et que les rendements avaient plutôt augmenté.
Alex Cohen et Mark Cabana, analystes chez BofA Securities, ont souligné que la situation derrière cette anomalie indique que les inquiétudes concernant l’inflation et les risques budgétaires érodent la confiance des investisseurs dans les actifs refuge traditionnels. Les bons du Trésor américains ne possèdent plus l’attribut traditionnel de « valeur refuge » dans le contexte de rejet du risque actuel du marché.
