Selon la dernière enquête « C50 Direction Index » réalisée par Cailian Press, les prévisions consensuelles du marché pour les nouveaux prêts en RMB en mai s'élèvent à 600 milliards de yuans, soit une baisse de 35 milliards de yuans en glissement annuel par rapport aux 95 milliards de yuans enregistrés à la même période l'année dernière. La prévision médiane pour le nouveau financement global en mai est de 2 320 milliards de yuans, soit une hausse de 26 milliards de yuans en glissement annuel. Les participants au marché s'attendent à ce que la croissance de M2 s'accélère en mai, dans un contexte d'amélioration de la liquidité et d'effets de base faibles.
En ce qui concerne les prix, le marché prévoit que l'IPC restera relativement stable en mai, tandis que la déflation de l'IPP pourrait s'accentuer. Les prévisions médianes des taux de croissance annuels de l'IPC et de l'IPP sont respectivement de -0,2 % et -3,3 %.
L'« Enquête C50 Direction Index », initiée par Cailian Press et réalisée avec la participation de divers instituts de recherche, reflète de manière exhaustive les anticipations du marché concernant les tendances macroéconomiques, le sentiment sur la politique monétaire et les données financières. Près de 20 instituts ont participé à cette enquête.
Les prévisions consensuelles du marché évaluent à 600 milliards de yuans la médiane des nouveaux prêts en RMB en mai
En avril, les nouveaux prêts en RMB se sont élevés à 280 milliards de yuans, soit une baisse d'environ 450 milliards de yuans en glissement annuel. Les prêts aux ménages ont diminué de 521,6 milliards de yuans, tandis que les prêts aux entreprises ont augmenté de 610 milliards de yuans, principalement grâce au financement par effets de commerce.
Pour mai, la prévision médiane pour les nouveaux prêts en RMB est de 600 milliards de yuans, soit une baisse de 35 milliards de yuans en glissement annuel, avec des projections allant de 430 milliards à 1 250 milliards de yuans.
Les analystes du marché attribuent la faiblesse de l'expansion du crédit en mai principalement à la demande limitée de prêts aux entreprises, les tendances futures dépendant fortement de l'intensité de la politique budgétaire.
La croissance annuelle des prêts aux entreprises a été principalement soutenue par l'augmentation du financement par effets de commerce, reflétant une demande effective de prêts toujours faible et une faible propension à l'emprunt des entreprises de l'économie réelle. Les données montrent que les taux des effets de commerce en mai ont d'abord diminué, puis ont rebondi, maintenant la tendance latérale d'avril.
Binbin Sun, économiste en chef de Caitong Securities, a noté : « La mise en œuvre par étapes des politiques globales de soutien financier annoncées par la Banque populaire de Chine le 7 mai, conjuguée à la légère hausse des taux des effets de commerce à la fin du mois de mai, indiquent toutes deux une faiblesse de la demande des banques pour l'expansion du crédit par effets de commerce. Le crédit devrait se renforcer d'un mois à l'autre, mais restera plus faible en glissement annuel. »
De plus, la faiblesse des prêts à moyen et long terme aux entreprises en mai a été fortement affectée par la restructuration de la dette des administrations locales.
Wenlang Zhang, analyste en chef de la macroéconomie à la CICC, a déclaré : « Les nouveaux crédits en mai pourraient rester relativement faibles, nos prévisions indiquant une baisse en glissement annuel. Un facteur important demeure les réductions potentielles de l'encours de crédit dues aux échanges d'obligations d'État. »
« Sous l'effet des efforts des administrations locales pour résoudre la dette, certains prêts en cours dans le cadre de la dette cachée des plateformes d'investissement urbain ont été remplacés ou remboursés anticipativement. Les nouveaux prêts sont calculés comme la différence entre les nouveaux prêts accordés et les prêts remboursés pendant la période. Par conséquent, le volume des nouveaux prêts du mois sera affecté dans une certaine mesure », a déclaré Liao Bo, co-analyste en chef de la macroéconomie chez Zheshang Securities. Au cours des cinq premiers mois de cette année, les obligations de refinancement spéciales émises par diverses provinces pour le remplacement de la dette se sont élevées à 160 millions de yuans, provoquant des perturbations techniques dans le crédit.
Le nouveau financement global en mai pourrait augmenter en glissement annuel, et le taux de croissance en glissement annuel de M2 pourrait continuer de rebondir.
En avril, le nouveau financement global a atteint 1 160 milliards de yuans, avec une augmentation en glissement annuel de 1 200 milliards de yuans, principalement due aux obligations d'État.
Selon cette enquête, la prévision médiane des institutions du marché pour le volume du nouveau financement global en mai est de 2 320 milliards de yuans, soit une augmentation de 260 milliards de yuans par rapport aux 2 060 milliards de yuans de la même période en 2024. La fourchette de prévision des institutions participantes va de 2 000 milliards de yuans à 2 740 milliards de yuans.
Dans l'ensemble, les obligations d'État devraient rester le principal contributeur au financement global en mai. Les données à haute fréquence montrent que le volume net de financement par les obligations d'État en mai était d'environ 1 460 milliards de yuans, enregistrant toujours une augmentation en glissement annuel de près de 268,8 milliards de yuans par rapport à la base élevée de la même période l'année dernière.
De plus, le secteur s'attend à ce que, avec l'allocation et l'utilisation progressives des fonds budgétaires, cela puisse entraîner une augmentation positive de M1.
Lu Zhengwei, économiste en chef de la Banque industrielle, a déclaré que, sous l'influence de la « sortie des dépôts » en mai 2024, le taux de croissance de M1 a nettement ralenti. Compte tenu de la base faible et de l'avancement continu des politiques de résolution de la dette, le taux de croissance de M1 en mai 2025 devrait augmenter de manière significative.
En ce qui concerne M2, le 7 mai, la Banque populaire de Chine a annoncé des réductions globales du taux de réserves obligatoires (RRO) et des baisses des taux d'intérêt. Les réductions du RRO devraient injecter environ 1 000 milliards de yuans de liquidités, ce qui devrait considérablement améliorer la situation de liquidités en mai. Le taux de référence DR007 en mai a chuté de 14 points de base par rapport à avril. Lu Zhengwei s'attend à ce qu'avec l'amélioration de la liquidité du marché et l'impact d'une base faible, M2 en mai puisse augmenter.
Selon Liao Bo, la reprise du taux de croissance de M2 en mai est principalement liée à la rectification des ajustements manuels des taux d'intérêt sur les dépôts en avril 2024, d'où l'impact d'une base faible. De plus, le transfert des dépôts vers les produits de gestion de patrimoine pourrait se poursuivre. Au premier trimestre 2025, la Banque populaire de Chine a favorisé une reprise modérée des rendements des obligations d'État en prenant des mesures telles que la suspension des achats d'obligations d'État et le retrait de liquidités, ce qui a entraîné une baisse de la valeur nette de certains produits de gestion de patrimoine. Cela a entraîné un retour de certains fonds des produits de gestion de patrimoine vers les comptes de dépôt, soutenant également la hausse de M2.
Le taux de croissance annuel de l'IPC en mai devrait rester sous pression, tandis que la baisse annuelle de l'IPP pourrait continuer de s'accentuer.
En avril, l'IPC a diminué de 0,1 % en glissement annuel, le taux de croissance restant négatif pendant trois mois consécutifs. L'IPC de base, hors prix des aliments et de l'énergie, a maintenu un taux de croissance annuel de 0,5 %.
D'un point de vue annuel, les institutions du marché prévoient que l'IPC médian en mai sera de -0,2 %, avec une fourchette de prévision de -0,4 % à -0,1 %. Il est à noter que près de 60 % des institutions du marché s'attendent à ce que le taux de croissance annuel de l'IPC en mai reste stable par rapport au mois précédent.
Les professionnels du secteur estiment qu'en raison de l'abondance de l'offre saisonnière, les prix des denrées alimentaires ont globalement légèrement diminué, maintenant le taux de croissance annuel de l'IPC à un niveau bas en mai.
Les données montrent que l'indice des prix des légumes de Shouguang en Chine a chuté de 16,3 % en glissement annuel en mai, s'accentuant par rapport à la baisse de 14,2 % en glissement annuel en avril.
« En ce qui concerne le porc, du côté de l'offre, les porcs d'engrais secondaires qui ont été réapprovisionnés plus tôt sont commercialisés successivement, et le réapprovisionnement des porcs d'engrais secondaires se poursuivra de manière continue, maintenant une offre forte. Dans le même temps, la demande pendant les vacances est plus faible que les années précédentes, entraînant une baisse mensuelle de 0,6 % du prix moyen du porc dans 22 provinces en mai. « Dans d'autres domaines, nous prévoyons que les biens de consommation non alimentaires, stimulés par la politique de reprise, maintiendront une tendance à la remise sur volume, tandis que les prix des services pourraient légèrement se redresser », a déclaré Zhang Wenlang.
Pour l'avenir, Sun Binbin s'attend à ce que les prix des légumes bénéficient d'un certain soutien à court terme en raison des précipitations continues dans de nombreuses régions du sud de la Chine, tandis que les prix du porc devraient rester au plus bas en raison de la pression exercée par l'augmentation des mises sur le marché. Il prévoit que l'IPC en glissement annuel sera de -0,2 % et de -0,4 % en juin et juillet, respectivement.
En ce qui concerne l'IPP, la baisse en glissement annuel de l'IPP s'est creusée de 0,2 point de pourcentage pour atteindre 2,7 % en avril. La prévision médiane pour l'IPP en glissement annuel en mai parmi les institutions participantes est de -3,3 %, avec une fourchette de prévision allant de -3,5 % à -3,0 %.
Concernant la possible nouvelle aggravation de la baisse en glissement annuel de l'IPP en mai, Wen Bin, économiste en chef de la China Minsheng Bank, a analysé que, d'un point de vue international, l'évolution positive des négociations sino-américaines a stimulé l'appétit pour le risque, entraînant une légère reprise des prix des matières premières, à l'exception de l'or. Cependant, les prix des matières premières ont ensuite reculé en raison de nouvelles menaces tarifaires.
Les données montrent que la moyenne mensuelle de l'indice CRB en mai a augmenté de 0,1 % en glissement mensuel, tandis que la moyenne mensuelle des prix des métaux a diminué de 1,6 % en glissement mensuel, la moyenne mensuelle des prix des matières premières industrielles a augmenté de 0,1 % en glissement mensuel et la moyenne mensuelle des prix du pétrole brut Brent a diminué de 3,7 % en glissement mensuel.
Sur le plan national, la moyenne mensuelle de l'indice Nanhua des produits industriels a diminué de 2,1 % en glissement mensuel en mai, marquant le troisième mois consécutif de baisse. Parmi eux, la baisse des prix de l'acier tarifé au niveau national a entraîné une baisse de 0,4 % en glissement mensuel de l'indice des métaux ; la baisse des prix du pétrole et du charbon a entraîné une baisse de 3,3 % en glissement mensuel de l'indice de l'énergie et des produits chimiques ; la moyenne mensuelle de l'indice des prix hebdomadaires des biens de production publiés par le ministère du Commerce a diminué de 1,7 % en glissement mensuel, soit la plus forte baisse en glissement mensuel depuis septembre dernier.
En mai, parmi les sous-indices de l'indice PMI manufacturier, l'indice des prix d'achat des principales matières premières a diminué de 0,1 point de pourcentage pour atteindre 46,9 % et l'indice des prix départ usine a diminué de 0,1 point de pourcentage pour atteindre 44,7 %.
Selon Liao Bo, les variations de l'IPP sont principalement influencées par l'impact importé de la fluctuation à la baisse des cours internationaux du pétrole brut sur la Chine, ainsi que par les progrès technologiques accélérés dans certaines industries nationales et la forte pression concurrentielle sur le marché.
« Nous pensons qu'il subsiste des incertitudes quant à l'évolution des prix internationaux des matières premières. Cependant, à mesure que les politiques nationales, telles que les mises à niveau à grande échelle des équipements et les politiques de reprise des biens de consommation, prendront progressivement effet, elles fourniront un certain soutien aux prix dans certains secteurs. Les données à haute fréquence montrent qu'il sera difficile que le taux de croissance mensuel revienne dans la fourchette positive », a déclaré Liao Bo.
