À en juger par les récentes déclarations d'un nombre croissant de responsables de la Fed, une divergence se dessine au sein de la Réserve fédérale américaine, les responsables tentant de déterminer si l'inflation causée par les mesures tarifaires du président américain Trump persistera plus longtemps. Dans ce contexte, ils ont des opinions divergentes sur la question de savoir si les taux d'intérêt devraient rester stables pendant une période prolongée ou s'ils peuvent être réduits avec une relative facilité plus tard cette année...
Certains décideurs politiques préconisent de traiter l'impact des tarifs comme « transitoire » et donc de « l'ignorer » dans une certaine mesure, une position qui ouvrirait la porte à des réductions de taux d'intérêt. Cependant, de nombreux membres du Federal Open Market Committee (FOMC), qui fixe les taux d'intérêt, estiment que l'inflation déclenchée par les tarifs pourrait devenir plus persistante.
Camp des colombes
Christopher Waller, un gouverneur de la Fed qui avait adopté une position de faucon ces dernières années, se range désormais sans aucun doute dans le premier camp « plus accommodant » mentionné ci-dessus. Lundi, il a de nouveau expliqué en détail pourquoi l'impact des tarifs de Trump sur l'inflation pourrait ne pas être durable...
Lors d'un discours prononcé à Séoul, en Corée du Sud, le même jour, Waller a déclaré : « Étant donné que je crois que toute inflation induite par les tarifs ne persistera pas et que les anticipations d'inflation sont stables, je suis favorable à l'idée d'ignorer l'impact à court terme des tarifs sur l'inflation lors de la fixation des taux d'intérêt directeurs. »
Cette déclaration peut être considérée comme étant en grande partie conforme au point de vue de la Maison Blanche selon lequel toute augmentation des prix induite par les tarifs sera de courte durée. Trump lui-même a demandé à plusieurs reprises à Powell et à la Fed de réduire les taux d'intérêt pour cette raison.
Waller a déclaré que le « solide » marché du travail américain et les récents progrès accomplis dans la réalisation de l'objectif de 2 % d'inflation de la Fed donnent aux décideurs politiques le temps d'observer l'évolution des négociations commerciales.
Cependant, il a également souligné : « En supposant que les taux de droits de douane effectifs restent stables près du scénario de droits de douane modérés que j'envisage, que l'inflation sous-jacente continue d'évoluer vers notre objectif de 2 % et que le marché du travail reste robuste, je suis prêt à soutenir une réduction des taux d'intérêt plus tard cette année sur la base de « bonnes nouvelles ». »
Le président de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, a également déclaré lundi que l'incertitude liée aux tarifs créait une partie de ce qu'il a appelé « de la poussière dans l'air », mais « je pense toujours qu'en dessous de cela, nous sommes fondamentalement sur la voie de réductions des taux d'intérêt. «
Si nous pouvons traverser cette période difficile, les perspectives d’atteindre notre double mandat me semblent toujours plutôt bonnes », a-t-il ajouté.
Camp des « faucons »
Toutefois, contrairement au « camp des colombes » mentionné précédemment, d’autres membres de la Fed, dont Neel Kashkari, président de la Fed de Minneapolis, et Lorie Logan, présidente de la Fed de Dallas, préconisent actuellement plus explicitement le maintien de taux d’intérêt stables.
La semaine dernière, Kashkari a déclaré qu’il pensait que les négociations commerciales pourraient prendre des mois, voire des années, pour aboutir et que, compte tenu des ripostes des partenaires commerciaux des États-Unis, les augmentations de tarifs pourraient entraîner une situation de « guérilla tarifaire ».
Il a donc espéré que la Fed américaine pourrait maintenir des taux d’intérêt stables jusqu’à ce que la voie tarifaire et son impact sur les prix soient plus clairs. « Étant donné que je mets fortement l’accent sur la protection des anticipations d’inflation à long terme, je trouve cet argument plus convaincant », a-t-il ajouté.
De plus, la semaine dernière, la présidente de la Fed de Dallas, Lorie Logan, a également envoyé un message subtil sur le maintien de taux d’intérêt stables, alors que Donald Trump réclamait des baisses de taux. Elle a déclaré que les taux d’intérêt étaient désormais à un « bon niveau » et qu’il pourrait falloir « un certain temps pour savoir si l’équilibre des risques évolue dans un sens ou dans l’autre ».
Elle a ajouté que l’impact des variations des taux d’intérêt prend du temps à se concrétiser et que, pour maintenir l’équilibre, la Fed américaine doit tenir compte de la direction de l’économie, et pas seulement de sa position actuelle. « À court terme, la banque centrale peut toujours augmenter l’emploi en abaissant les taux d’intérêt. Les gens pourraient profiter d’une période de soulagement. Mais avec le temps, des baisses de taux d’intérêt excessives déclencheront une inflation en spirale. »
Lundi, elle a réaffirmé à Dallas que la Fed américaine était confrontée à des risques dans les deux volets de son double mandat, à savoir la stabilité des prix et le plein emploi. « La politique monétaire est effectivement dans une position favorable. Nous pouvons nous permettre d’être patients et d’observer les données, car nous savons que si des changements substantiels surviennent dans les risques de l’un ou l’autre côté, nous sommes bien placés pour agir. »
Décision clé ce mois-ci face à des divergences de vues
En fait, des divergences similaires étaient déjà apparentes lors de la réunion de politique monétaire de la Fed américaine en mai.
Selon le compte rendu de la réunion de mai de la Fed américaine publié la semaine dernière, certains responsables estimaient que l’imposition de droits de douane sur les biens intermédiaires (pièces utilisées dans la fabrication de produits, telles que l’acier ou l’aluminium) pourrait entraîner une augmentation plus durable de l’inflation. Plusieurs responsables ont fait valoir que les perturbations de la chaîne d'approvisionnement causées par les droits de douane pourraient également avoir un impact plus durable sur l'inflation, rappelant les effets similaires observés pendant la pandémie.
Cependant, certains responsables ont également indiqué que divers facteurs pourraient compenser la tendance à la hausse et à la persistance de l'inflation, notamment la réduction des droits de douane imposés par le biais de négociations commerciales, la faible acceptation par les consommateurs des hausses de prix, un ralentissement économique potentiel ou le fait que les entreprises se concentrent davantage sur l'expansion de leurs parts de marché plutôt que sur la hausse des prix.
Tout cela pourrait apporter plus d'incertitudes à la réunion de politique monétaire de la Fed américaine prévue plus tard ce mois-ci — bien que le marché s'attende généralement à ce que la Fed américaine ne réduise pas les taux d'intérêt ce mois-ci, le graphique des taux d'intérêt publié en même temps que la déclaration de politique monétaire de ce mois-ci pourrait révéler les véritables opinions des responsables de la Fed américaine sur la possibilité de réduire les taux d'intérêt pour le reste de l'année.
Dans le graphique des taux d'intérêt publié en mars de cette année, 11 des 19 décideurs prévoyaient au moins deux réductions des taux d'intérêt cette année. La question de savoir si un aussi grand nombre de responsables soutiendraient toujours deux réductions de taux ce mois-ci deviendra sans aucun doute le point central de l'attention de nombreux participants au marché...
