Ces dernières semaines, un débat intense a eu lieu sur les perspectives du marché du cuivre pour le second semestre (S2) de 2025. En ce qui concerne l'offre, de nouvelles installations de production entrent progressivement en service. Toutefois, ce processus pourrait ne pas atteindre un niveau suffisant pour inonder le marché d'offres dans un proche avenir. Selon mining.com, le Groupe international d'étude du cuivre (ICSG) prévoit que la production mondiale de cuivre provenant des mines augmentera d'environ 2,3 % pour dépasser 23,5 millions de tonnes métalliques (tm) en 2025, grâce à une augmentation de la production de plusieurs grands projets. Des mines telles que Kamoa-Kakula en République démocratique du Congo (RDC) et Oyu Tolgoi en Mongolie augmentent leur production, tout comme une vague de plus petits projets, d'Afrique à l'Asie, qui augmentent également leur production.
Parallèlement, la production de cuivre raffiné devrait bondir de près de 3 % cette année, les fonderies augmentant leurs capacités, notamment en Chine. En apparence, cela semble baissier pour les prix, car une plus grande offre de métaux devrait atténuer les pénuries. Les dernières prévisions semestrielles de l'ICSG indiquent un excédent de 289 000 tm en 2025, soit plus du double de l'excédent de l'année précédente. Si cette prévision se concrétise, cela marquera la troisième année consécutive où l'offre dépassera la demande, ce qui est clairement un facteur de pression sur les prix.
Malgré cela, l'offre physique de cuivre continue de rencontrer des goulets d'étranglement.
Tous les cuivres ne se valent pas, et la production de nombreuses nouvelles mines se présente sous forme de concentrés, qui nécessitent encore une fusion. Une pénurie de concentrés a fait chuter les frais de traitement pour les fonderies en territoire négatif, une situation inhabituelle indiquant que les fonderies se démènent pour se procurer des matières premières.
Entre autres facteurs, la fermeture de l'énorme mine de Cobre Panama l'année dernière a exacerbé la rareté de l'offre de concentrés. Les analystes de l'ICSG notent que, bien que la production de cuivre raffiné soit actuellement en augmentation, la pénurie de concentrés pourrait en fait entraîner une baisse de 1,5 % de la production de cuivre raffiné d'ici 2026, à moins que le recyclage de la ferraille ne connaisse une forte augmentation.
**Les États-Unis stockent-ils du cuivre ?**
Tous ces facteurs ensemble créent un paradoxe dans les perspectives actuelles du marché du cuivre. Théoriquement, l'offre de cuivre est suffisante, mais elle n'est pas toujours disponible sous la bonne forme ou au bon endroit. C'est la principale raison pour laquelle les traders restent optimistes. Comme Trafigura et d'autres l'ont souligné ces dernières années, des décennies de sous-investissement ont laissé peu de grandes mines capables de répondre à la croissance future de la demande. Et parce que les politiques commerciales ont efficacement redistribué une part importante des stocks mondiaux de cuivre, des pénuries localisées peuvent survenir même lorsque l'offre mondiale semble suffisante.
L'ICSG reconnaît que les nouveaux « moteurs de la demande, tels que les technologies de transition énergétique et les centres de données », absorberont des quantités importantes de cuivre, contribuant ainsi à compenser l'impact du ralentissement de l'industrie manufacturière.
Pour les acheteurs, l'essentiel est d'observer la dynamique de l'offre au niveau régional. Notamment, les stocks dans les entrepôts de la CME (États-Unis) ont bondi à leur niveau le plus élevé depuis 2018, tandis que les stocks à la Bourse de Shanghai des contrats à terme ont chuté à des creux pluriannuels.
Cela montre que le cuivre est expédié vers les États-Unis avant l'imposition de droits de douane. Si les droits de douane sont mis en place et que les achats américains ralentissent, les stocks reflueront. Toutefois, si les obstacles commerciaux persistent, les marchés étrangers pourraient se resserrer. Ces difficultés montrent que l'offre mondiale n'est pas aussi simple qu'un seul chiffre d'excédent sur papier.
**Perspectives du marché du cuivre : volatil, avec un potentiel de hausse**
En se tournant vers le second semestre 2025, la plupart des experts anticipent une volatilité des prix continue plutôt qu'une tendance à la hausse ou à la baisse. Le consensus parmi les analystes seniors est que les prix du cuivre « progresseront prudemment » dans les mois à venir, sans chute ni flambée, mais continueront de fluctuer rapidement en réaction aux actualités.
La dernière enquête sur les matières premières indique que les prix du cuivre atteindront en moyenne 9 500 dollars la tonne métrique (environ 4,50 dollars la livre) cette année, soit légèrement plus que la moyenne de 2024. Dans la pratique, cela signifie que les prix oscilleront entre 4,40 et 4,50 dollars la livre au second semestre. Pour de nombreux fabricants, il s'agit d'un niveau gérable, bien que nettement inférieur aux précédents sommets.
**Certains s'attendent à une plus grande marge de hausse sur le marché du cuivre**
Cependant, certains estiment que les prix du cuivre pourraient connaître une hausse. Les analystes de la Deutsche Bank soulignent que si la reprise économique mondiale (en particulier en dehors de la Chine) prend de l'ampleur, cela « pourrait entraîner une hausse des prix au second semestre 2025 », poussant potentiellement les prix au-dessus de 10 000 dollars la tonne métrique d'ici 2026.
La résolution ou l'atténuation du différend commercial sino-américain constituerait un autre catalyseur haussier. De nombreux experts estiment que la suppression des inquiétudes liées aux droits de douane pourrait libérer la demande refoulée et réduire l'écart de prix entre l'Est et l'Ouest. D'autre part, l'intensification des conflits commerciaux ou une récession économique poseraient des risques à la baisse. Par exemple, Cochilco avertit que si les conditions économiques actuelles, déjà faibles, persistent ou s'aggravent, ses prévisions de prix du cuivre seront encore révisées à la baisse.
