Récemment, Goldman Sachs a publié un rapport intitulé « La place stratégique de l’or et du pétrole dans les portefeuilles à long terme », dans lequel il suggère aux investisseurs à long terme de reconsidérer le rôle de l’or et du pétrole dans leurs portefeuilles, en se fondant sur l’efficacité historique de ces actifs pour se prémunir contre les chocs inflationnistes et les risques systémiques.
Les analystes de Goldman Sachs recommandent que, au cours des cinq prochaines années, « les allocations à l’or soient supérieures aux niveaux habituels », tandis que « les allocations au pétrole devraient être inférieures aux niveaux habituels (mais toujours positives) ».
Allocation à l’or et au pétrole pour la couverture des risques
Goldman Sachs estime que « pour les investisseurs cherchant à minimiser les risques ou les pertes extrêmes pour un niveau de rendement donné, une allocation active et à long terme à l’or et à des contrats à terme sur le pétrole renforcés est optimale ».
La banque souligne que l’or peut servir de couverture contre les risques liés à la baisse de la crédibilité des finances publiques et des banques centrales, tandis que le pétrole peut protéger contre les chocs négatifs de l’offre.
Historiquement, « au cours de toute période de 12 mois où les rendements réels des actions et des obligations étaient négatifs, les rendements réels du pétrole ou de l’or étaient positifs ».
Deux facteurs clés justifient la surpondération de l’or
L’appel de Goldman Sachs à surpondérer l’or repose principalement sur deux facteurs principaux : « le risque élevé de chocs à la crédibilité des institutions américaines (par exemple, expansion budgétaire, pressions sur la Réserve fédérale américaine) et l’augmentation de la demande d’or de la part des banques centrales mondiales ».
Jusqu’à présent en 2025, les cours de l’or ont bondi de 26,6 %, établissant une série de records. Cela est largement lié aux inquiétudes concernant les politiques américaines, inquiétudes que Goldman Sachs ne s’attend pas à voir se dissiper rapidement.
« Si ces inquiétudes s’intensifient, les investisseurs privés pourraient faire grimper les cours de l’or bien au-delà de nos prévisions actuelles : nous prévoyons actuellement que l’or atteindra 3 700 dollars l’once d’ici à la fin de l’année et 4 000 dollars l’once d’ici à la mi-2026. »
Parallèlement, dans le contexte de la tendance mondiale à la dédollarisation, les banques centrales étrangères continueront d’accroître leurs réserves d’or afin de réduire leur dépendance à l’égard des actifs libellés en dollars américains. Cette tendance ne devrait pas changer dans un avenir prévisible.
Justification stratégique de l’allocation au pétrole
En revanche, la recommandation de sous-pondérer le pétrole est motivée par la dynamique récente de l’offre, car « les importantes capacités inutilisées sur le marché du pétrole brut... réduisent le risque de pénurie de pétrole brut en 2025-2026 », écrit Goldman Sachs.
Cependant, Goldman Sachs note également que « à partir de 2028, la croissance de l'offre de pétrole brut hors OPEP ralentira considérablement, augmentant le risque de futurs chocs inflationnistes liés au pétrole », fournissant ainsi une justification pour le maintien d'une allocation stratégique limitée au pétrole.
Goldman Sachs a déclaré qu'en augmentant les détentions d'or et de contrats à terme sur le pétrole, la volatilité annualisée du portefeuille traditionnel 60/40 pourrait être réduite de près de 10 % à 7 %, tout en maintenant un rendement moyen historique de 8,7 %.
