Après avoir chuté à un creux légèrement supérieur à 3 100 dollars la semaine dernière, les cours internationaux de l'or ont connu une nouvelle forte reprise cette semaine, sur fond de montée des tensions géopolitiques au Moyen-Orient et de l'impact de la révision à la baisse de la note de crédit souveraine Aaa des États-Unis par Moody's, les cours du jour précédent ayant rebondi à nouveau au-dessus de la barre des 3 300 dollars.
En réponse, Adam Gillard, analyste FICC chez Goldman Sachs, estime qu'il y a une base logique claire derrière cette tendance : le pouvoir d'achat de la Chine revient.
Plus précisément, les achats d'or initiés sur le marché intérieur chinois pendant la session de nuit de la Bourse des contrats à terme de Shanghai (SHFE) ont déclenché une hausse de suivi sur le marché du New York Mercantile Exchange (COMEX). Les positions ouvertes totales sur le COMEX ont augmenté de 3 % (4 % pour l'argent), tandis que l'écart d'arbitrage entre les deux principaux marchés, SHFE/CMX, s'est considérablement élargi.
M. Gillard a souligné en particulier que, malgré le repli de 8 % des cours de l'or par rapport à leurs sommets, ce qui l'a impressionné, c'est que le volume des avoirs en or en Chine est resté stable à un niveau élevé. Cela indique que, contrairement au comportement type des traders nationaux qui ont tendance à se précipiter pour acheter lorsque les cours augmentent en continu et à vendre lorsque les cours baissent en continu, le repli des cours de l'or n'a pas déclenché une vague massive de ventes.
Comme le montre le graphique ci-dessous, les positions ouvertes sur les contrats à terme sur l'or à la SHFE reviennent maintenant à des niveaux élevés, ayant atteint à nouveau le niveau le plus élevé depuis le quatrième trimestre 2019.
Parallèlement, les avoirs en or globaux sur le marché chinois (ETF + Shanghai Gold Exchange + SHFE) restent également élevés.
Remarque : le bleu clair représente les cours de l'or et le bleu foncé représente les avoirs en or globaux.
Auparavant, les données douanières chinoises publiées mardi ont montré que les importations totales d'or de la Chine le mois dernier ont atteint 127,5 tonnes, atteignant un sommet en 11 mois. Malgré les cours records de l'or en avril, qui ont atteint 3 500 dollars l'once à un moment donné, ce chiffre d'importation a encore bondi de 73 % par rapport à mars.
Certaines institutions ont suggéré que la décision de la banque centrale d'attribuer de nouveaux quotas d'importation à certaines banques commerciales en avril aurait pu être un facteur clé à l'origine de la forte hausse des importations.
En réponse, Goldman Sachs a souligné que les importations d'or de la Chine (hors achats de la banque centrale) ont rebondi à un niveau record en un an en avril, probablement lié aux activités d'arbitrage déclenchées par l'avantage de prix de la Shanghai Gold Exchange par rapport au London Bullion Market Association (LBMA).
Il est à noter que, malgré la hausse générale des prix de l'or, la demande pour l'or physique reste forte.
Cela explique également, dans une certaine mesure, pourquoi le niveau de prime des prix de l'or sur le Shanghai Gold Exchange est resté résistant, même si le marché des métaux précieux est actuellement confronté à un environnement de prix élevés.
Note : Prime des prix de l'or sur le Shanghai Gold Exchange.
En fait, lorsque les prix de l'or ont bondi le mois dernier, de nombreux participants au marché ont remarqué le rôle de premier plan du marché chinois dans le marché haussier de l'or. Goldman Sachs a déclaré à l'époque que les nouveaux sommets et les fortes corrections des prix de l'or au cours du mois dernier « se sont presque tous produits autour de l'ouverture du marché chinois », et a souligné que l'impact des flux de capitaux via le Shanghai Gold Exchange et le Shanghai Futures Exchange sur les tendances des prix de l'or était plus important que celui des contrats à terme et des options sur le New York Mercantile Exchange aux États-Unis.
