Jan Hatzius, économiste en chef chez Goldman Sachs, a été incohérent dans ses récentes prévisions de récession. Il a tenté de restaurer sa crédibilité avec un rapport récent, en employant la tactique courante des économistes de « couverture » : d'une part, il a suggéré que les plans tarifaires radicaux de Trump pourraient réussir de manière inattendue, et d'autre part, il s'est vanté de la résilience de l'économie américaine, tout en cédant à la pression de l'autorité universitaire et en continuant à préconiser le système existant de « libre-échange ».
Cette semaine, Hatzius a dû admettre que les stratégies dures de Trump pourraient bien fonctionner, mais il a ajouté, juste au cas où : si le fossé entre les données de l'économie réelle et les données d'enquête continue de se creuser, cela pourrait finalement entraîner un effondrement macroéconomique.
Cependant,sa seule recommandation confiante est : vendre à découvert le dollar américain et acheter de l'or.
Voici une analyse de ses déclarations originales :
1. L'administration Trump assouplit certaines de ses politiques tarifaires les plus radicales
Après avoir suspendu les droits de douane réciproques pendant 90 jours et exempté les produits des technologies de l'information et de la communication (TIC) des droits de douane, la Maison Blanche a récemment ajusté les droits de douane sur les pièces automobiles afin d'éviter les chevauchements avec les droits de douane sur l'acier et l'aluminium et de compenser les constructeurs automobiles pour une partie de leurs coûts. On s'attend à ce que des accords commerciaux préliminaires soient bientôt conclus avec certains pays. L'atmosphère de négociation s'est améliorée.
2. Les données de l'économie réelle montrent une résilience
Bien que les données d'emploi non agricole d'avril aient été collectées plus tôt (du 6 au 12 avril), les dernières données désaisonnalisées sur les demandes d'indemnisation du chômage indiquent que le marché du travail reste robuste (du moins du côté des licenciements). Ces données ont entraîné un assouplissement significatif des conditions financières. Nous estimons que le pic de l'impact négatif des conditions financières sur la croissance du PIB est tombé de 1 point de pourcentage en avril à 0,2 point de pourcentage au troisième trimestre.
3. Cependant, le risque de récession au cours des 12 prochains mois reste à 45 %
On s'attend à ce que les taxes soient toujours augmentées dans des domaines tels que les produits pharmaceutiques et les semi-conducteurs, et il subsiste un risque que les droits de douane réciproques suspendus entrent en vigueur. Les données de l'économie réelle accusent généralement un retard, et les comportements d'achat anticipé exacerbent ce retard. Notamment, la détérioration des données d'enquête (bien qu'imparfaites, elles ne sont pas affectées par les stocks) a dépassé les niveaux de récession typiques, en particulier dans les indicateurs des attentes des consommateurs et des entreprises.
4. Les perspectives de la politique de la Réserve fédérale américaine restent incertaines
Nous avons reporté notre attente concernant la première baisse des taux d'intérêt de juin à juillet (nous nous attendons toujours à trois baisses cette année). Les critiques de Trump n'influenceront pas les décisions de la Réserve fédérale américaine – tant que les anticipations d'inflation restent stables, la Réserve fédérale américaine ne réduira pas les taux d'intérêt prématurément ni refusera de les réduire lorsque l'emploi se détériorera. Cependant, nous craignons que la Maison Blanche ne puisse obtenir le pouvoir de limoger sans motif valable les responsables de la Réserve fédérale américaine, ce qui porterait gravement atteinte à l'indépendance de la Réserve fédérale américaine. L'histoire montre qu'une diminution de l'indépendance de la banque centrale conduit à une aggravation de l'inflation.
Hatzius a conclu : « Les investisseurs sont confrontés à un moment délicat. Bien que les données économiques aient temporairement dépassé les attentes, la remontée des actifs à risque a déjà dépassé cette bonne nouvelle. Si un accord commercial est conclu dans les semaines à venir, le marché pourrait continuer à augmenter. Cependant, nos stratèges mettent en garde qu'au milieu de prix potentiellement en hausse, de perturbations de la chaîne d'approvisionnement et d'une vague de chômage, le risque d'achats précipités dans un contexte de hausse continue des prix est extrêmement élevé. Notre recommandation la plus résolue reste de prendre une position courte sur le dollar américain et une position longue sur l'or. De plus, nous sommes optimistes sur les obligations d'État britanniques, le cuivre et le gaz naturel, mais pessimistes sur le pétrole brut. »
