Les prix du cuivre ont rebondi après avoir touché des creux en avril. Au début du mois, en raison des changements fréquents de Trump dans les négociations tarifaires, les inquiétudes du marché concernant une guerre commerciale ont pesé sur les métaux non ferreux, le cuivre étant le plus touché. Le cuivre LME est tombé à 8 150 $/t, et le cuivre SHFE a atteint la limite quotidienne à la baisse. L'écart de prix entre LME et COMEX s'est brièvement rétréci, mais à mesure que le sentiment du marché concernant les «incertitudes» tarifaires s'est estompé, les États-Unis ont continué à absorber le cuivre électrolytique.
Selon les échanges de SMM avec le marché, lorsque le cuivre SHFE est tombé en dessous de 75 000 yuan/t, les commandes en aval ont nettement dépassé les attentes, suivies d'une ruée vers les achats dans un contexte de hausse continue des prix, repoussant les prix du cuivre vers 77 000 yuan/t. Les transactions au comptant ont été actives dans diverses régions en avril, la production des fonderies SMM atteignant 1 125 700 tonnes. Dans le contexte de l'approvisionnement serré en déchets de cuivre en avril, certaines entreprises ont indiqué qu'elles avaient fait des stocks de matières premières en déchets de cuivre en mars, et les importations supplémentaires de plaques d'anodes en avril ont stimulé la production de cuivre électrolytique dans les fonderies qui n'utilisent pas de concentrés de cuivre.
Cependant, le marché de la Chine de l'Est commercialise principalement des cargaisons de cuivre électrolytique enregistrées et des cargaisons importées non enregistrées en provenance d'Afrique, de Russie, du Kazakhstan, etc., l'offre de cargaisons de qualité livrable diminuant de plus en plus. Avec des arrivées nationales et des importations faibles, les sorties actives ont entraîné une baisse plus importante que prévu des stocks, l'écart BACK entre les mois proches et les mois différés continuant d'augmenter.
1. Le déstockage continu des stocks soutient fortement les primes/escomptes au comptant
Selon les données de SMM, les stocks sociaux de cuivre électrolytique en Chine ont diminué d'environ 200 000 tonnes en avril, dont environ 110 000 tonnes déstockées dans la région de Shanghai. Les primes au comptant sont passées de 10 yuan/t au début du mois à plus de 200 yuan/t à la fin du mois.
2. L'écart entre les mois proches et les mois différés s'est considérablement élargi, avec plus de spéculation sur les mois différés, et la tendance annuelle se rapprochant de celle de 2023
L'écart BACK entre les mois proches et les mois différés s'est élargi à 200 yuan/t, puis a stagné, ne parvenant pas à s'étendre davantage à 300 yuan/t comme prévu. La plupart des spéculateurs ont positionné leurs avoirs en juillet, août et septembre, avec plus d'opportunités d'arbitrage dans l'écart BACK différé.
Cependant, compte tenu de la proportion actuelle des warrants par rapport aux stocks sociaux, qui continue de diminuer dans un contexte de déstockage, le risque de squeeze a augmenté. Il est prévu que l'écart BACK SHFE du cuivre entre les mois proches et les mois différés s'élargira à 300-400 yuan/t avant le roulement des contrats, en accordant une attention particulière aux changements extrêmes de l'écart près du dernier jour de négociation.
3. L'approvisionnement serré en déchets de cuivre en avril fait du cuivre électrolytique non enregistré le choix préféré pour les achats en aval
En raison des perturbations tarifaires américaines et des politiques dans l'industrie du recyclage, les expéditions de déchets de cuivre se sont resserrées, les cargaisons importées non enregistrées et non standardisées servant de substituts, tout en favorisant le déstockage du cuivre électrolytique. L'écart de prix de SMM entre le cuivre par voie humide et le cuivre non enregistré a fourni des indications claires sur la différence de prix entre le métal primaire et les déchets, qui a généralement convergé en avril.
4. Les plans de maintenance ultérieurs des fonderies, tant au niveau national qu'à l'étranger, associés à des perturbations accrues des plaques d'anodes à l'étranger, affaiblissent encore davantage le TC des concentrés de cuivre
Fin mars 2025, Glencore Plc a suspendu les expéditions de cuivre de sa fonderie Altonorte au Chili en raison d'impacts sur le four de fusion. La fonderie produit principalement du cuivre d'anode sur mesure, avec une capacité de production annuelle d'environ 350 000 tonnes en teneur métallique. Une fonderie de cuivre d'anode en Zambie d'une capacité de 350 000 tonnes en teneur métallique doit être mise à l'arrêt pour maintenance d'avril à juin 2025, ce qui affectera la production. Le 25 avril, l'indice SMM des concentrés de cuivre importés (hebdomadaire) a été signalé à -42,61 $/t, soit une baisse de 0,09 $/t par rapport au -42,52 $/t précédent. Le coefficient de tarification pour le minerai national d'une teneur de 20 % varie de 93 % à 95 %.
En mai, cinq fonderies nationales ont des plans de maintenance, avec un impact estimé de 21 000 tonnes sur la production de cuivre électrolytique. Il y a toujours des plans de maintenance concentrés de juillet à septembre.
En résumé, soutenus par la consommation d'avril, la situation de stocks faibles en mai soutient la structure et les primes du mois proche. Cependant, le marché craint que les commandes à l'exportation ne diminuent de fin mai à fin juin en raison des incertitudes tarifaires, affectant la continuité et l'enthousiasme des achats des utilisateurs finaux. Au fur et à mesure que mai avance, alors que les problèmes d'approvisionnement persistent, il reste à voir si la consommation peut continuer à s'améliorer ou même à se maintenir. Actuellement, l'écart entre les contrats SHFE du cuivre 2505-2506 devrait s'élargir à 500 yuan/t avant la livraison, la structure du mois différé devant encore continuer à s'élargir.
