Alors que les capitaux mondiaux continuent de fuir les actifs libellés en dollars américains, vers quels actifs les investisseurs se sont-ils tournés dans la panique ? Les gagnants les plus évidents sur les marchés financiers mondiaux vendredi dernier fournissent la réponse : l'euro, le franc suisse, le yen japonais, l'or...
Lors de la session asiatique de vendredi, alors que l'indice du dollar américain chutait encore après avoir franchi la barre des 100 points, la vente frénétique des bons du Trésor américain a continué de s'intensifier au cours d'une semaine marquée par la conclusion brutale des politiques tarifaires mondiales de rétorsion. Ces politiques ont accru les craintes d'une profonde récession économique et ébranlé considérablement la confiance des investisseurs dans les actifs américains.
Actuellement, le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans est remonté au niveau record de 4,45 % atteint mercredi, avec une hausse hebdomadaire d'environ 45 points de base, la plus importante depuis 2001. De nombreux analystes ont attribué la hausse rapide des rendements des bons du Trésor américain à des ventes massives d'actifs, les fonds spéculatifs et autres sociétés de gestion d'actifs ayant déchargé des obligations en raison d'appels de marge et de pertes. Il y a même des spéculations sur le marché selon lesquelles les investisseurs étrangers pourraient vendre des bons du Trésor américain.
Un nombre croissant d'analystes et d'investisseurs ont également souligné que les importantes ventes de bons du Trésor américain et la faiblesse du dollar américain cette semaine témoignent d'une perte de confiance dans les États-Unis, la plus grande économie mondiale.
« Clairement, les actifs américains s'écoulent. Des baisses simultanées sur les marchés des changes et des obligations ne sont jamais de bon augure », a déclaré Kyle Rodda, analyste principal des marchés financiers chez Capital.com. « Cela va au-delà de l'impact du ralentissement de la croissance économique et de l'incertitude commerciale. »
Chris Weston, directeur de la recherche chez Pepperstone, a également noté : « Un sentiment clair de 'vente de l'Amérique' s'est répandu sur le marché, les actifs traditionnels de refuge étant privilégiés et le dollar américain perdant son attrait de valeur refuge. »
Naka Matsuzawa, stratège chez Nomura, a souligné, « Les investisseurs manquent désormais de confiance dans les États-Unis, ce qui me préoccupe profondément - il ne s'agit pas seulement d'un vote de défiance de la part des investisseurs boursiers américains, mais également de la part des participants au marché des bons du Trésor américain à l'égard de l'administration Trump et de ses politiques. »
L'euro « le plus fort »
Du point de vue du marché des changes, il n'est pas surprenant que les investisseurs se soient tournés vers le franc suisse et le yen japonais, deux grandes devises de refuge, alors que le dollar américain s'affaiblissait considérablement dans un environnement de risque réduit - en particulier le franc suisse. Lors de la session de vendredi, le dollar américain est tombé à un plus bas de 10 ans de 0,8141 face au franc suisse, tandis que le dollar américain est tombé à un plus bas de six mois de 142,87 face au yen japonais.
Mais en fait, sur le marché des changes, la devise qui a porté le coup le plus dur au dollar américain vendredi, ou qui a le plus bénéficié de cette vague de sorties de capitaux en dollars américains, n'était pas ces deux devises de refuge - c'était l'euro. Les statistiques historiques montrent que depuis la création de l'euro à la fin du siècle dernier, l'euro a rarement été aussi fort face au dollar américain...
(Le gain intrajournalier de l'euro face au dollar américain se classe au premier rang parmi les principales paires de devises)
Les données de marché montrent que l'euro a atteint un plus haut de 1,1386 face au dollar américain lors de la session, et a bondi de plus de 300 points depuis jeudi. Des gains aussi soutenus n'ont peut-être eu lieu que pendant la crise financière mondiale de 2008.
Dans le même temps, pour l'euro, le changement de force pourrait ne plus être limité au niveau de la spéculation sur les changes. Sur le marché obligataire, un phénomène jamais observé depuis la création de l'euro est que - l'ampleur avec laquelle les obligations allemandes ont surperformé les obligations américaines au cours des cinq derniers jours de bourse n'a jamais été aussi importante, avec le prime du rendement des bons du Trésor américain à 10 ans sur les obligations allemandes qui ne cesse de s'élargir.
En fait, lors de la récente vente massive sur le marché obligataire mondial déclenchée par la chute des bons du Trésor américain, les obligations nationales européennes de premier ordre, représentées par les obligations allemandes et françaises, sont restées relativement résilientes. Cela est clairement lié à leur fort attrait historique de valeur refuge. Lorsque les investisseurs pensent que les bons du Trésor américain pourraient faire face à des risques en raison de l'explosion des opérations de carry trade, les obligations allemandes, la « deuxième valeur refuge » commune sur le marché obligataire, deviennent naturellement une option de substitution pour beaucoup.
Un point intéressant est que, du point de vue de l'écart de taux d'intérêt communément observé sur le marché des changes, l'élargissement de l'écart de rendement entre les bons du Trésor américain et les obligations allemandes devrait en soi être défavorable à l'euro. Cependant, lorsque les capitaux fuient massivement les États-Unis pour l'Europe en raison de la panique suscitée par les politiques de Trump, la logique traditionnelle de l'écart de taux d'intérêt ne semble pas difficile à briser.
Étant donné que les actions européennes ont été l'une des meilleures performances de la bourse mondiale cette année, la récente surperformance des marchés boursiers, obligataires et monétaires européens par rapport au marché américain signifie sans aucun doute que les actifs européens ont « festoyé » tandis que les actifs américains ont « chuté »...
Cela soulève également une question pour l'avenir : l'euro, avec « l'imprudence » de Trump, peut-il complètement inverser son sort et se débarrasser de la crise des dix dernières années ?
Dominic Bunning, stratège chez Nomura, a récemment déclaré : « L'euro pourrait être le principal bénéficiaire d'un ralentissement ou d'un renversement des entrées de capitaux sur le marché américain, car ces entrées proviennent principalement d'investisseurs de la zone euro », ajoutant que la zone euro pourrait subir une « restructuration structurelle », soutenant l'appréciation de l'euro.
L'or « le plus fort »
Bien sûr, alors que le marché des changes « abandonne les États-Unis pour l'Europe », un thème qui est resté inchangé sur le marché mondial ces dernières années demeure : acheter de l'or.
Porté par les entrées de capitaux de valeur refuge, l'or au comptant a atteint un nouveau record historique lors de la session asiatique de vendredi, atteignant un plus haut de 3 220 dollars l'once.
Mercredi et jeudi, les prix de l'or venaient de connaître leurs plus fortes hausses sur deux jours depuis les confinements liés au COVID-19.
Joseph Brusuelas, économiste en chef du cabinet de conseil fiscal RSM, a déclaré : « La racine du choc sur le marché mondial réside dans les politiques commerciales de Trump. La confiance dans la crédibilité du système américain a été perdue, et le comportement de l'ensemble du marché financier en témoigne. »
Liu Yuxuan, chercheur en métaux précieux chez Guotai Junan Futures, a souligné, « L'or est actuellement le meilleur investissement sur le marché. Des tensions commerciales sans précédent ont approfondi la méfiance à l'égard du dollar américain, augmentant ainsi la demande pour d'autres actifs sûrs. »
Valerie Noel, responsable de la négociation à la banque privée suisse Bank Syz, avait déclaré avant la suspension des tarifs de Trump : « Je pense que certains pays observent de près (les politiques tarifaires américaines) et pourraient accélérer la diversification de leurs investissements hors des actifs américains. »
En examinant la situation des réserves des différentes banques centrales récemment, l'augmentation des réserves d'or a été une tendance majeure pour les banques centrales afin de diversifier leurs actifs. Les politiques tarifaires de Trump et la récente turbulence sur le marché des bons du Trésor américain sont susceptibles d'accélérer encore davantage ce changement d'allocation d'actifs.
Les données mises à jour plus tôt cette semaine par la Banque populaire de Chine montrent qu'à la fin de mars 2025, les réserves d'or de la Chine s'élevaient à 73,7 millions d'onces, soit une augmentation de 90 000 onces par rapport au mois précédent. Il s'agit de la cinquième augmentation consécutive des réserves d'or de la Banque populaire de Chine depuis novembre dernier.
Le célèbre économiste Peter Schiff avait également exprimé jeudi son fort soutien aux perspectives de l'or. Il a souligné, « La détérioration de la situation économique américaine et les perspectives de stagflation ont créé un environnement propice à l'investissement dans l'or. Étant donné la force des prix de l'or et la baisse des prix du pétrole, les sociétés minières d'or pourraient également en bénéficier. »
