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En la primera mitad de 2025 (H1), los precios del cobre en los tres principales mercados (LME, COMEX y SHFE) mostraron una tendencia alcista ondulada. Tras una fuerte caída a principios de abril, el fuerte interés de compra continuó impulsando los precios del cobre hacia arriba en un patrón ondulado. En el H1, influenciados tanto por los factores macroeconómicos como por las condiciones fundamentales, los precios del cobre en los tres mercados se movieron en la misma dirección, pero con diferencias de precios fluctuantes entre ellos.
En la primera mitad de 2025, los precios del cobre en COMEX se comportaron de manera excepcionalmente fuerte, liderando el repunte global de los precios del cobre. A medida que las expectativas arancelarias se calentaron gradualmente, a partir de finales de febrero, los precios se embarcaron en una fuerte tendencia alcista. El 26 de marzo, durante la sesión de negociación, los precios de los futuros de cobre en COMEX alcanzaron brevemente un nuevo máximo anual de 5,37 dólares por libra, con un aumento acumulado de hasta el 20 %. A lo largo del H1, los precios del cobre en COMEX rompieron múltiples veces los niveles de resistencia clave, desafiando continuamente los máximos históricos. A finales de junio, los precios del cobre en COMEX estaban a un paso del máximo histórico de 5,37 dólares por libra establecido en marzo.
El 25 de febrero, Trump inició una investigación sobre las importaciones de cobre en virtud de la Sección 232 de la Ley de Expansión Comercial de 1962, que cubre todas las categorías, incluido el cobre en bruto, el cátodo de cobre y las aleaciones de cobre. Aunque Estados Unidos aún no había impuesto oficialmente aranceles al cobre, el mercado esperaba ampliamente que los aranceles al cobre pudieran alcanzar el 25 % en 2025. Esta expectativa provocó graves interrupciones en la cadena de suministro mundial de cobre. Los operadores, anticipando que Estados Unidos impondría aranceles al cobre y con el objetivo de beneficiarse del aumento de los precios del cobre en Estados Unidos, transfirieron una gran cantidad de inventario de cobre desde mercados como el LME a Estados Unidos. Esto provocó un aumento en el inventario del mercado COMEX y, al mismo tiempo, exacerbó las preocupaciones sobre los déficits de suministro de cobre en Estados Unidos. El efecto combinado de esta expectativa y los cambios reales en la estructura del inventario provocaron un fuerte sentimiento alcista entre los inversores, impulsando a los precios a seguir subiendo. Además, el crecimiento de la demanda impulsado por la recuperación económica interna de Estados Unidos y las entradas de capital debido a la debilidad del dólar estadounidense fortalecieron aún más la tendencia alcista de los precios del cobre en COMEX.
Según los datos de SMM, Estados Unidos importó un total acumulado de 680.000 toneladas métricas de cátodo de cobre de enero a mayo de 2025, y el inventario de cobre en COMEX alcanzó las 191.600 toneladas métricas al 30 de junio; ambos fueron máximos históricos.
En el mercado de la LME, los precios del cobre también mostraron una tendencia alcista en la primera mitad del año, pero con un ritmo ligeramente diferente en comparación con el mercado COMEX. Desde el principio del año hasta principios de marzo, los precios del cobre en la LME subieron de manera constante, superando la marca de 10.000 dólares por tonelada métrica el 20 de marzo y alcanzando un máximo de 10.046,5 dólares por tonelada métrica. El 26 de marzo, alcanzaron un pico de 10.164,5 dólares por tonelada métrica, estableciendo un nuevo máximo desde principios de octubre de 2024, con un aumento acumulado del 13 %. A principios de abril, debido a las discusiones del mercado provocadas por la imposición de aranceles por parte de Trump a países extranjeros, los activos de riesgo se vieron presionados y los precios del cobre en la LME cayeron por debajo de los 9.000 dólares por tonelada métrica, alcanzando brevemente un mínimo de 8.105 dólares por tonelada métrica. Posteriormente, a medida que los compradores volvieron a entrar en el mercado, los precios del cobre retomaron su tendencia alcista.
El aumento inicial de los precios del cobre en la LME en la primera mitad del año fue impulsado principalmente por el ajuste estructural de los inventarios mundiales de cobre, con una cantidad significativa de inventarios que fluyeron desde la LME al mercado COMEX, lo que provocó una disminución sustancial de los inventarios en la LME. Los inventarios de cobre en la LME cayeron de 271.400 toneladas métricas a principios de año a 90.600 toneladas métricas al 30 de junio, una disminución superior al 60 %. El rápido descenso de los inventarios exacerbó las preocupaciones del mercado sobre la oferta al contado, lo que impulsó los precios al alza. Sin embargo, después de entrar en el segundo trimestre, a medida que el mercado digirió las expectativas de aranceles y la demanda en otras regiones se mantuvo relativamente débil, el impulso alcista de los precios del cobre en la LME se debilitó gradualmente. No obstante, los operadores mundiales siguieron de cerca los cambios estructurales en la LME en medio de la disminución de los inventarios en la LME, lo que llevó a la aparición de una fuerte estructura de backwardation en la LME.
En el mercado SHFE, los precios del cobre siguieron generalmente la tendencia alcista de los mercados COMEX y LME en la primera mitad del año, pero con un rango de fluctuación relativamente estable. Después del Año Nuevo Chino, los precios del cobre subieron de alrededor de 75.000 yuanes por tonelada métrica antes de las vacaciones a alrededor de 77.000 yuanes por tonelada métrica. Impulsados por factores macroeconómicos favorables y las expectativas de una contracción en el suministro de cátodos de cobre a principios de marzo, los precios subieron aún más. Al cierre del 20 de marzo, el contrato de futuros de cobre SHFE más negociado se cotizó a 81.670 yuanes por tonelada métrica, alcanzando un máximo de 83.320 yuanes por tonelada métrica el 26 de marzo, un nuevo máximo desde principios de junio de 2024, con un aumento acumulado superior al 10 %. Después del segundo trimestre, influenciados por el debilitamiento estacional de la demanda interna y las fluctuaciones globales del precio del cobre, los precios del cobre en la Bolsa de Futuros de Shanghái (SHFE) entraron en una zona de fluctuación limitada, oscilando entre 78.000 y 81.000 yuanes/tonelada métrica.
Desde la perspectiva de la oferta y la demanda interna, la situación de escasez de suministro de mineral de cobre nacional persistió en la primera mitad del año, con los TC (tratamiento y refinación) del concentrado de cobre disminuyendo continuamente. A finales de junio, los TC del concentrado de cobre al contado en China cayeron a un mínimo histórico de menos 45 dólares por tonelada métrica. Sin embargo, debido a la continua expansión de la capacidad de fundición nacional y los ingresos considerables de los subproductos como el cobre de fundición, los ánodos de cobre y el ácido sulfúrico en algunas fundiciones, la producción nacional de cátodos de cobre desafió el consenso del mercado y aumentó en lugar de disminuir en la primera mitad del año, con una producción mensual que alcanzó nuevos máximos históricos. En el lado de la demanda, la demanda interna de cobre fue fuertemente respaldada por las políticas en los sectores de electrodomésticos, automoción y energía en el primer trimestre. Después de entrar en el segundo trimestre, una oleada de exportaciones en abril llevó a una importante reducción de las existencias nacionales. Sin embargo, con la llegada de la temporada baja tradicional a finales de mayo y el agotamiento parcial de la demanda anterior, la demanda interna de cobre se debilitó gradualmente.
En abril, debido a la fuerte demanda y el suministro relativamente escaso, la importante reducción de las existencias sociales llevó a una ampliación de la estructura de retroceso en los contratos a corto plazo de los futuros de cobre en la SHFE. Sin embargo, después de que finalizó la entrega del contrato de cobre 2505 de la SHFE, los participantes del mercado no se mostraron optimistas sobre el consumo futuro y el aumento continuo de la oferta, lo que llevó a una falta de confianza en la estructura de retroceso de los contratos a corto plazo, y los jugadores que tomaban posiciones cortas abandonaron el mercado.
Resumen:
Las incertidumbres en las políticas comerciales a nivel macro, en particular las expectativas de aranceles en Estados Unidos, han surgido como una fuerza clave que perturba el mercado. Mientras tanto, la divergencia de la economía mundial y la tendencia del dólar estadounidense también han proporcionado apoyo a los precios del cobre. En el lado fundamental, el suministro mundial de mineral de cobre es escaso y las tarifas de procesamiento están disminuyendo. La demanda interna fue fuerte al principio, pero se debilitó más tarde, mientras que la demanda exterior mostró una tendencia divergente. Mirando hacia el segundo semestre, el mercado mundial del cobre aún enfrenta numerosas incertidumbres. La implementación final de la política arancelaria estadounidense, los cambios en el suministro de mineral de cobre, el grado de recuperación de la demanda interna y el desempeño de las economías extranjeras tendrán un impacto significativo en la tendencia de los precios del cobre.
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