Trong bối cảnh dư thừa công suất, các nhà sản xuất nickel sulfate nhìn chung duy trì chiến lược sản xuất theo đơn đặt hàng trong năm nay. Tuy nhiên, dưới tác động của nguồn cung nguyên liệu thắt chặt, sản lượng nickel sulfate của SMM đã lệch khỏi nhu cầu từ tiền chất cathode ternary, dẫn đến mô hình cung-cầu căng thẳng suốt cả năm. Phản ánh qua giá cả, giá nickel sulfate cấp pin của SMM thể hiện sự tăng trưởng mạnh mẽ trong giai đoạn phục hồi nhu cầu theo mùa.
I. Tổng quan phía Cung: Hạn chế Nguyên liệu khiến Sản lượng Nickel Sulfate năm 2025 Giảm 5,4% so với cùng kỳ
Tình trạng thiếu hụt nguyên liệu muối nickel phản ánh sự thay đổi trong cơ cấu sản phẩm nickel xuôi dòng. SMM dự kiến sản lượng sản phẩm trung gian của Indonesia sẽ tăng hơn 25% so với cùng kỳ năm nay, trong khi sản lượng nickel matte cao cấp ước tính cắt giảm khoảng 20%. Tổng nguồn cung sản phẩm trung gian cao hơn một chút so với cùng kỳ, nhưng nguồn cung nguyên liệu nickel sulfate cấp pin vẫn thắt chặt. Lý do chính là phần lớn sản phẩm trung gian nickel giao dịch được định hướng sang sản xuất nickel tinh luyện. Ví dụ, một số doanh nghiệp đã sử dụng gần 70% nguyên liệu MHP cho sản xuất nickel tinh luyện trong năm nay.Nguyên nhân sâu xa có hai điểm: thứ nhất, thị trường ternary bị hạn chế bởi lithium sắt phosphate, tăng trưởng t tổng thể có giới hạn, và nguồn cung nickel sulfate chủ yếu theo hợp đồng tích hợp và dài hạn, dẫn đến tính khả dụng của đơn hàng giao ngay tương đối hạn chế; thứ hai, nickel tinh luyện đóng vai trò công cụ đầu tư tương lai, nhận được sự h hỗ trợ giá nhất định từ dòng vốn và ít chịu ảnh hưởng bởi biến động nhu cầu so với nickel sulfate, trong khi thuộc tính có thể giao nhận cũng mang lại lợi thế dòng tiền tốt hơn.
II. Tổng quan phía Chi phí: Chi phí Sản xuất Mua ngoài và Giá bán cùng Giảm, Doanh nghiệp Tích hợp có Lợi thế Chi phí trong Thu mua Tài nguyên Cobalt
1. Gia công Sản phẩm Trung gian Mua ngoài:Về khoản phải trả cho sản phẩm trung gian, khoản phải trả MHP trong quý I bắt đầu xu hướng tăng do cắt giảm sản lượng nickel matte cao cấp, tăng trở lại trong đợt lũ lụt tại Indonesia quý II, và tiếp tục tăng mạnh từ cuối quý III đến nay, được thúc đẩy bởi nhu cầu về vật liệu ternary, nickel tinh luyện và cobalt. Trong khi đó, do lưu thông tương đối hạn chế và chi phí sản xuất cao hơn, hệ số cho niken matte cấp cao cũng tiếp tục tăng, hỗ trợ chi phí của sunfat niken. Về giá niken, khi các dự án niken tinh chế tiếp tục bắt đầu sản xuất trong khi sự tăng trưởng nhu cầu hạ nguồn vẫn tương đối yếu, việc tích lũy kho dự trữ đã kìm hãm giá niken, dẫn đến mức giảm tổng thể so với cùng kỳ năm trước, làm giảm chi phí sản xuất muối niken. Tổng thể, chi phí sản xuất muối niken đã giảm từ mức đỉnh vào giữa năm 2024, nhưng do giá sunfat niken cũng giảm so với cùng kỳ năm trước, biên lợi nhuận cho sản xuất mua ngoài không cải thiện đáng kể.
2. Xử lý Tích hợp: Trong năm nay, chi phí cho MHP tích hợp và niken matte cấp cao thay đổi không nhiều so với năm 2024, thậm chí còn tăng nhẹ mặc dù giá lưu huỳnh Indonesia tăng nhanh. Tuy nhiên, bắt đầu từ quý 4 năm nay, do giá sunfat coban và khoản phải trả coban MHP tăng, sản phẩm phụ sunfat coban mà các doanh nghiệp tích hợp thu được khi xử lý MHP thành sunfat niken đã mang lại cho họ lợi thế về chi phí đáng kể so với các doanh nghiệp mua ngoài.
III. Đánh giá về Phía Yêu cầu: Nhu cầu tiền chất cathode tam nguyên cho sunfat niken tăng khoảng 5,7% so với cùng kỳ năm trước
Là ngành hạ nguồn lớn nhất cho sunfat niken, thị trường tam nguyên đã chứng kiến sự mở rộng nhanh chóng của vật liệu điện áp niken cao trong suốt cả năm, với hiệu suất mạnh mẽ trong lĩnh vực năng lượng nhỏ và các ngành công nghiệp mới nổi. Đặc biệt là trong H2, cơn sốt lắp đặt do việc cắt giảm trợ cấp đã thúc đẩy nhu cầu cho muối niken. SMM ước tính rằng nhu cầu tiền chất cathode tam nguyên cho sunfat niken đã tăng khoảng 5,7% so với cùng kỳ năm trước trong toàn năm 2025.
Theo từng tháng, lịch trình sản xuất tiền chất tam nguyên trong nước năm 2025 có đặc điểm theo mùa rõ rệt. Hiệu suất thị trường tương đối trung bình trong H1, với sản lượng tiền chất ở mức thấp vào đầu năm do mùa truyền thống ít hoạt động. Bắt đầu từ tháng 3, các hoạt động sản xuất dần phục hồi, được thúc đẩy bởi các đơn hàng đặt trước do giá sunfat coban tăng. Vào H2, lịch trình sản xuất tiếp tục tăng để chuẩn bị cho mùa dự trữ truyền thống vào tháng 9 và tháng 10. Kết hợp với kỳ vọng rằng một số chính sách trợ cấp xe điện sẽ kết thúc vào năm 2026, nhu cầu đã được đẩy lên sớm, đưa cung cầu tiền chất tam nguyên đạt đỉnh trong năm vào tháng 10. Sau mùa cao điểm truyền thống, nhu cầu đẩy mạnh đầu kỳ đã được giải phóng đáng kể, tốc độ nhận hàng hạ nguồn chậm lại, và lịch trình sản xuất ngành dự kiến sẽ yếu đi vào cuối năm, bước vào giai đoạn điều chỉnh.
IV. Triển vọng năm 2026: Cân bằng cung-cầu là chủ đề chính, với khả năng tăng giá không liên tục do gián đoạn nguyên liệu thô hoặc phục hồi nhu cầu theo mùa
Trong quý I/2026, về phía nguyên liệu, nguồn cung sản phẩm trung gian dự kiến vẫn thắt chặt, và các hệ số có thể khó nới lỏng. Về phía nhu cầu, quý I là mùa thấp điểm của thị trường ternary, cùng với tác động của Tết Nguyên đán, nhu cầu mua sắm ternary dự kiến sẽ giảm so với quý IV. Về phía cung, do nhu cầu hạ nguồn suy yếu, tổng nguồn cung muối nickel dự kiến sẽ giảm, nhưng một số nhà sản xuất có dự án mới bắt đầu sản xuất trong quý IV năm nay; nếu việc tăng sản lượng xảy ra trong quý I, có thể cung cấp thêm muối nickel có sẵn để bán ra bên ngoài. Nhìn chung, nếu giá nickel biểu hiện yếu, nickel sulfate dự kiến sẽ cho thấy mô hình cung-cầu yếu trong quý I năm sau, với xu hướng giá tương đối yếu, có thể củng cố sau khi hoạt động trở lại sau Tết; nếu giá nickel tăng mạnh, nó có thể cung cấp h hỗ trợ chi phí cho giá bán nickel sulfate.
Đối với cả năm 2026, nguồn cung sản phẩm trung gian có thể nới lỏng trong nửa cuối năm khi các dự án mới đi vào hoạt động, và hỗ trợ chi phí cho chi phí sản xuất muối nickel sẽ dần suy yếu; từ góc độ nhu cầu hạ nguồn, mặc dù có thể có sự phục hồi nhu cầu theo mùa, tăng trưưởng bổ sung tiền chất ternary cho cả năm 2026 tương đối hạn chế do sự thay thế bởi lithium sắt photphat; về phía cung, khi kế hoạch mở rộng công suất của một số doanh nghiệp và các dự án mới dần hoàn thành việc tăng sản lượng, nickel sulfate dự kiến sẽ duy trì trạng thái cung-cầu tương đối lỏng lẻo, với giá cả nói chung ở mức trì trệ. Trong các mùa cao điểm hạ nguồn, hoặc nếu xảy ra gián đoạn trong lĩnh vực nguyên liệu, giá nickel sulfate có thể chứng kiến sự phục hồi không liên tục.
